YIT Q1: Vahva tulos, mutta epävarmuus leijuu ilmassa
Nostamme YIT:n tavoitehinnan 5,20 euroon (aik. 4,20 euroa), mutta laskemme suosituksemme vähennä-puolelle (aik. lisää) yhtiön viimeviikkoisen Q1-tuloksen jälkeen tehtyjen ennustemuutoksien myötä. Yhtiön alkuvuosi oli odotuksiamme vahvempi, mikä nosti hieman ennusteitamme. Markkinanäkymät seuraavalle 12 kuukaudelle heijastelivat kuitenkin lähes jokaisessa segmentissä heikentyvää kehitystä. Näemme yhtiön vahvan markkina-aseman ja taloudellisen tilanteen kantavan yhtiön läpi heikkenevän kysynnän, mutta markkinan kehitykseen liittyviin riskeihin nähden arvostus ei mielestämme perustele lisäostoja nykyisiltä tasoilta.
Alkuvuosi oli mennyt odotuksia paremmin
YIT julkaisi viime viikon torstaina odotuksiin nähden selvästi paremman Q1-tuloksen. Yhtiön liikevaihto nousi 5 % vertailukauden tasolta 708 MEUR:oon ylittäen selvästi konsensuksen 584 MEUR:n ennusteen (Q1’19: 675 MEUR). Oikaistu liikevoitto oli myös odotuksia (konsensus: 1,1 MEUR) selvästi parempi nousten 8 MEUR:oon vertailukauden 10 MEUR:n tappioista ja oikaistu liikevoittomarginaali nousi 1,2 %:iin (Q1’19: -1,4 %). Kannattavuutta ja liikevaihtoa tosin nosti Asuminen Venäjän kertaluonteinen muutos ajan kuluessa tulouttamiseen. Alkuvuonna koronalla ei ollut merkittävää vaikutusta yhtiöön, mutta Q2:n odotetaan olevan heikko kasvaneen epävarmuuden myötä etenkin asuntomarkkinoilla ja myös Toimitiloissa laskeneen tilauskannan myötä. Lisäksi seuraavan 12 kuukauden näkymissään yhtiö odottaa Infraa lukuun ottamatta kaikissa segmenteissä markkinan heikkenevän.
Ennusteet nousivat hieman
Olimme osanneet jo odottaa ennusteissamme yhtiön näkymien heikentyvän lyhyellä aikavälillä ja hyvän tuloksen myötä nostimme hieman lähivuosien ennusteitamme. Näemme vahvan markkina-aseman ja taloudellisen tilanteen vievän yhtiön läpi heikkenevän kysyntäympäristön, mutta ilman vaikutuksia ei yhtiökään jää. Odotamme tänä vuonna liikevaihdon laskevan noin 8 %:lla 3133 MEUR:oon (aik. 2963 MEUR) ja oikaistun liikevoiton laskevan 13 % noin 144 MEUR:oon (aik. 131 MEUR). Ennustemuutoksemme johtuivat pääosin paremmasta Q1-tuloksesta ja Asuminen Venäjän tuloutusmuutoksista. Tänä vuonna yhtiön liiketoiminnan ajurina toimii vähenevät asuntovalmistumiset, laskeva tilauskanta ja heikkenevä markkinaympäristö. Toisaalta alisuoriutuneiden segmenttien parannus (Asuminen Venäjä, Infra) pehmentää epävarmuuden luomaa iskua. Ensi vuonna näemme yhtiön liikevaihdon laskevan vielä 2 %:lla noin 3071 MEUR:oon (aik. 2975 MEUR) ja oikaistun liikevoiton olevan 154 MEUR (aik. 147 MEUR). Odotamme epävarmuuden heijastuvan lyhyellä aikavälillä talouden investointipäätöksiin, joiden vaikutukset näkyvät yhtiön liiketoiminnassa ensi vuoden alkupuolella. 2021 loppupuolella näemme markkinaympäristön jo piristyvän, joka johtaa kasvuun vuonna 2022.
Arvostuksen nousuvara vähäinen
Odotuksia parempi tulos ja ennustemuutokset perustelevat tavoitehintamme nostoa, mutta markkinoiden epävarmuuteen nähden arvostuksen nousuvara on mielestämme vähäinen (20-21e ka.: P/E 13x, EV/EBIT 12x, EV/EBITDA 8x). Tavoitehintamme pohjautuu yhtiölle historiallisesti hyväksyttyihin kertoimiin (EV/EBIT: 12x, P/E: 10x, EV/EBITDA: 10x), joihin nähden merkittävä preemio ei ole mielestämme nykymarkkinatilanteessa hyväksyttävä. Suhteellisesti yhtiö on arvostettu verrokkien yläpuolelle, mutta niihin vertaaminen ei kuitenkaan ole kovin mielekästä ennusteiden epävarmuuden takia. Arvostuksen nousuvaran ollessa ohut jää tuotto-odotus osingon (5-6 %) varaan, mutta korostamme siihen liittyvän sykliselle yhtiölle tyypillistä epävarmuutta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
YIT
YIT on vuonna 1940 perustettu suomalainen hankekehittäjä ja rakennusyhtiö, joka toimii asunta-, toimitila- ja infrarakentamisen sektoreilla. Yhtiö työllistää useita tuhansia ammattilaisia useissa Euroopan maissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 391,5 | 3 132,6 | 3 070,8 |
kasvu-% | 5,95 % | −7,64 % | −1,97 % |
EBIT (oik.) | 165,5 | 144,5 | 154,0 |
EBIT-% (oik.) | 4,88 % | 4,61 % | 5,01 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,35 | 0,46 |
Osinko | 0,40 | 0,28 | 0,30 |
Osinko % | 6,71 % | 15,77 % | 16,89 % |
P/E (oik.) | 15,75 | 5,05 | 3,89 |
EV/EBITDA | 16,55 | 5,79 | 4,98 |