Toistamme YIT:n vähennä-suosituksen ja 5,0 euron tavoitehintamme yhtiön Q4-tuloksen jälkeen. YIT:n vuosi 2020 päättyi tuloksen osalta lähes ennusteiden mukaisesti, mutta vuoden 2021 ohjeistus ja markkinanäkymät jättivät raportista karvaan maun. Lisäksi projektien kustannusylitykset jatkuivat nyt infrarakentamisen segmentissä, kun hiljalleen vaikeista hankkeista toimitilarakentamisen puolella oltiin pääsemässä eroon. Edelleen merkittävää tulosparannusta odottavat ennusteemme odottavat yhtiön pääsevän ongelmista eroon vuoden 2021 aikana, mutta riskit tulostason osalta ovat entisestään kohonneet. Osakkeen arvostus ei ole äärimmäisen kallis, mutta tarvitsee riskeihin nähden mielestämme enemmän turvamarginaalia, kun odotuksiin nähden puolittuneesta osingostakaan ei saa enää merkittävää tukea.
Tulos linjassa, mutta osinko ja näkymät pettivät
YIT julkisti keskiviikkona aamulla odotuksiin nähden pehmoisen raportin Q4:ltä. Tulos oli jo pitkälti tiedossa yhtiön ennen tulosta annetun ohjeistuksen tarkennuksen vuoksi. Liikevaihto oli hieman odotuksia heikompi ja kannattavuus oli aavistuksen konsensuksen alapuolella. Selkeämmäksi pettymykseksi voidaan kuitenkin lukea osingon puolittuminen vertailukaudesta, ohjeistuksen pehmeys ja Infra-segmentin esiin tulleet projektihaasteet. Näkymissä asuntorakentamisen tilanne näyttäisi olevan hyvä etenkin Suomen ja Venäjän osalta, mutta muissa segmenteissä heikompi. Infrassa korjataan alkuvuonna vielä projektihaasteita ja myös Toimitiloissa tappioita aiheuttaneiden loppuselvityksien odotetaan jatkuvan mahdollisesti jopa Q2:n puolelle.
Ennusteissa pieniä tarkistuksia alaspäin
Teimme pieniä muutoksia ennusteisiimme yhtiön tuloksen, ohjeistuksen ja näkymien perusteella. Odotamme edelleen vuodelle 2021 merkittävää tulosparannusta koronan sävyttämästä vuodesta 2020. Tulosparannus ei synny kasvusta, sillä odotamme yhtiön liikevaihdon heikon tilauskannan ja alhaisten asuntovalmistumisten johdosta laskevan noin 9 %:lla 2782 MEUR:oon. Yhtiön ohjeistuksen mukaisesti odotamme korkeampaa oikaistua liikevoittoa. Odotamme nyt oikaistun liikevoiton nousevan yli 50 %:lla 131 MEUR:oon (2020: 85 MEUR) ja marginaalin olevan 4,7 % (2020: 2,8 %). Tämä on jo merkittävä parannus ja vaatinee vuoden aikana YIT:ltä ohjeistuksen nostoa tai sanamuotojen korjailua. Vuodelle 2022 odotamme liikevaihdon lähtevän tilauskannan mukana jälleen kasvuun alhaisilta tasoilta. Samalla projektiongelmien päätyttyä ja volyymien noustessa, olisi kannattavuudella paremmat mahdollisuudet nousta myös korkeammalle. Vuoteen 2022 nojaaminen on kuitenkin yhtiön siirtymävaihe huomioon ottaen vielä mielestämme ennenaikaista niin ennusteissa kuin arvostuksessakin.
Arvostus hyväksymämme tason ylärajoilla
Odottamastamme merkittävästä tulosparannuksesta huolimatta YIT:n arvostus vuodelle 2021 ei houkuttele ostoille (21e: EV/EBIT (oik.): 14x, P/E (oik.): 13x). Arvostus on jo hyväksymämme arvostushaarukan (EV/EBIT: 10-14x, P/E:10-14x) ylärajoilla. Emme ole valmiita venyttämään kertoimia ja ostoja varten tulisi arvostuksen tarjota riskeihin nähden enemmän turvamarginaalia. Vuodelle 2022 arvostus laskee jo houkuttelevammaksi, mutta tulostason epävarmuuden myötä sinne nojaaminen on mielestämme ennenaikaista. Osingon leikkaannuttua kahtia laskee kokonaistuotto-odotus entisestään. Osingon leikkaantuminen vaikeuttaa myös lähivuosien kohtuulliseen osinkonäkymään nojaamista jatkossa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
YIT
YIT on vuonna 1940 perustettu suomalainen hankekehittäjä ja rakennusyhtiö, joka toimii asunta-, toimitila- ja infrarakentamisen sektoreilla. Yhtiö työllistää useita tuhansia ammattilaisia useissa Euroopan maissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 069,4 | 2 782,3 | 2 935,2 |
kasvu-% | −9,50 % | −9,35 % | 5,50 % |
EBIT (oik.) | 85,2 | 130,8 | 166,2 |
EBIT-% (oik.) | 2,77 % | 4,70 % | 5,66 % |
EPS (oik.) | 0,20 | 0,37 | 0,50 |
Osinko | 0,14 | 0,20 | 0,25 |
Osinko % | 2,84 % | 11,27 % | 14,08 % |
P/E (oik.) | 24,83 | 4,75 | 3,55 |
EV/EBITDA | 18,52 | 6,60 | 5,06 |