Yleiselektroniikka Q1: Ensimmäiset askeleet uudella rakenteella
Yleiselektroniikka julkisti eilen Q1-raporttinsa, joka oli operatiivisesti hieman odotuksiamme parempi. Kuluvan vuoden toimintaympäristö on poikkeuksellisen haastava ja sen kehityskaareen liittyy huomattavia riski- ja epävarmuustekijöitä. Olemme vaikeasta toimintakehikosta huolimatta luottavaisia yhtiön toimintamallin purevuuteen, eikä nykyinen arvostus ole koronakriisin yli katsovaan arvonluontipotentiaaliin suhteutettuna korkea. Näin ollen toistamme Yleiselektroniikan lisää-suosituksemme ja 15,50 euron tavoitehintamme. Viime viikolla yhtiöstä julkaisemamme seurannan aloitus -raportti on luettavissa täältä.
Varsin hyvä suoritus loppua kohti merkittävästi kiristyneellä neljänneksellä
Yleiselektroniikka-konsernin liikevaihto kasvoi Q1:llä 23,8 % 18,7 MEUR:oon, mikä oli liki täysin linjassa ennusteemme kanssa. Liikevaihdon kasvu oli ensisijaisesti maaliskuussa konserniin konsolidoidun Machineryn tuoman epäorgaanisen tuen ajamaa, mutta volyymikasvua tukivat myös YE:n lievään kasvuun kirineet orgaaniset toimitusvirrat. Arviomme mukaan koronaviruksen heijastamat volyymirasitteet liiketoimintayksiköihin jäivät YE:n osalta kokonaisuudessaan hyvin rajallisiksi. Machineryn volyymitasoon koronaviruksesta kummunneilla rasitteilla oli kuitenkin jo Q1:llä selkeämpiä vaikutuksia muun muassa päämiesten eurooppalaisten tehtaiden sulkujen aiheuttamia toimitusviiveitä sekä kohonneen epävarmuustason laskemaa investointiaktiviteettia heijastellen. Q1:llä Yleiselektroniikka ylsi 1,1 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon ja toimialan viitekehykseen linjattuna tyydyttävään 5,9 %:n liikevoittomarginaaliin ylittäen ennusteemme selvästi. Kannattavuusylitys oli arviomme mukaan etenkin odotuksiamme tehokkaamman operatiivisen suoritustason ajamaa. Alariveillä rahoituskulut ja verot olivat linjassa odotuksiimme ja 0,30 euron oikaistu osakekohtainen tulos ylitti ennusteemme operatiivista tulosta mukaillen. Q1:n raportoitu tulos painui kuitenkin Machinery-transaktioon liitännäisten 1,0 MEUR:n kertaluontoisten erien painamana tappiolle.
Teimme pieniä muutoksia kuluvan vuoden ennusteisiimme
Koronaviruspandemian rapistuttamaa toimintaympäristöä ja siihen liittyviä merkittäviä epävarmuustekijöitä mukaillen yhtiö ei toistaiseksi anna ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Arviomme mukaan yhtiön oma toimituskyky on tällä hetkellä normalisoitumassa asteittain erityisesti Machineryn osalta sen päämiesten elpyvien tuotanto- ja toimituskykyjen ja sitä kautta tervehtyvien hankintaketjujen ajamana. Voimakkaimmat paineet lyhyen tähtäimen suoritustasoon kumpuavatkin väistämättä kysyntäpuolelta yleistalouden voimakasta jarrutusta ja siten sekä asiakaskentän heikentyneitä liiketoimintamahdollisuuksia että laskeneita investointiasteita heijastellen. Näitä tekijöitä sekä yhä sumeaa kokonaisnäkyvyyttä peilaten teimme kuluvan vuoden ennusteisiimme lieviä muutoksia. Odotamme nyt yhtiön yltävän koko vuoden osalta 89 MEUR:n liikevaihtoon ja 3,9 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon Machineryn epäorgaanisten volyymi- ja tulosvaikutusten tukemana. Keskeisimmät kuluvan vuoden riskit liittyvät puolestaan molempien liiketoimintayksiköiden kysyntäkuvien kehityskaariin.
Potentiaaliin nojaaminen edelleen perusteltua
Ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 17x ja 13x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 10x ja 7x. Tämän vuoden pehmeästä tulostasosta huolimatta kertoimet eivät ole sietämättömän korkeita ja ensi vuoden kertoimilla yhtiö on jo edullinen, vaikka ennusteissamme tulostaso on vielä selvästi nykyrakenteen potentiaalin alapuolella. Lyhyen tähtäimen poikkeuksellisen korkeasta riskitasosta huolimatta on yhtiön pidemmän aikavälin arvonluontipotentiaalin ja yhä riittävän leveiksi taipuvien turvamarginaalien muodostama kokonaiskuva mielestämme riittävän houkutteleva. Näin ollen pidämme yhtiön mielenkiintoiseen sijoittajatarinaan nojaamista ja varovaisten ostojen jatkamista edelleen perusteltuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 59,9 | 90,5 | 103,3 |
kasvu-% | 4,64 % | 51,18 % | 14,16 % |
EBIT (oik.) | 3,5 | 3,8 | 5,0 |
EBIT-% (oik.) | 5,83 % | 4,20 % | 4,89 % |
EPS (oik.) | 0,90 | 0,81 | 1,15 |
Osinko | 0,00 | 0,36 | 0,38 |
Osinko % | 1,51 % | 1,60 % | |
P/E (oik.) | 11,77 | 29,45 | 20,77 |
EV/EBITDA | 5,07 | 13,40 | 10,36 |