Aloitamme Yleiselektroniikan seurannan 15,50 euron tavoitehinnalla ja lisää-suosituksella. Yhtiö hinnoitellaan tällä hetkellä mielestämme alle käyvän arvonsa. Vaikka lyhyen tähtäimen ajurit tämän realisoitumiselle puuttuvat, näemme vallitsevat turvamarginaalit poikkeuksellisen korkeaa riski- ja epävarmuustasoa vastaan kuitenkin riittävinä. Yhtiön kilpailukyky on vahvan päämiesportfolion ajamana tukeva ja suhtaudumme luottavaisesti myös yritysostovetoisen strategian arvonluontipotentiaaliin. Täten näemme yhtiön sijoittajatarinan hyvin mielenkiintoisena ja varovaisten ostojen aloittamisen olevan perusteltua kohollaan olevista toiminta- ja ennusteriskeistä huolimatta. Yhtiöstä julkaistu seurannan aloitus -raportti on luettavissa täältä.
Operatiivisella tasolla tekninen tukkukauppa, strategisena keihäänkärkenä yritysjärjestelyt
Operatiivisella tasolla yhtiö muodostuu kahdesta teknisestä tukkurista: sähköteknisiin komponentti- ja laitetoimituksiin erikoistuneesta Yleiselektroniikasta sekä helmikuussa 2020 hankitusta teollisuuden työkone- ja komponenttitoimituksiin erikoistuneesta Machinerystä. Konsernin liikevaihdosta noin 70 % tulee Suomesta, 20 % Venäjältä ja 10 % Baltian maista. Asiakkailleen yhtiö luo arvoa tarjoamalla liiketoiminnan vaateisiin vastaavan ratkaisun oikeaan aikaan sekä kilpailukykyiseen hintaan ja päämiehelleen tarjoamalla tehokkaan myyntikanavan pienempiin loppukäyttäjiin. Näkemyksemme mukaan yhtiön keskeisimmät vahvuudet ovat etenkin vahva päämiesportfolio sekä kustannustehokas toimintamalli. Pääriskit liittyvät puolestaan investointivetoiseen kysyntäkuvaan sekä arvoketjuaseman rajaamaan hinnoitteluvoimaan. Yhtiön strategia on hyvin kasvuorientoitunut ja sen keihäänkärkenä on omistaja-arvon luominen sekä nykyisiä liiketoimintoja tukevien ja vahvistavien että toimintaa laajentavien yritysostojen kautta. Strategista painopistealuetta heijastellen näemmekin yhtiön profiloituvan pidemmällä aikavälillä laajalla, hajautetulla sekä mahdollisesti myös tukkukaupan ulkopuolelle ulottuvalla liiketoimintaportfoliolla operoivaksi ja toimintajänteeltään pitkäikäiseksi teolliseksi omistajaksi.
Koronavirus sotkee tämän vuoden, mutta ei rapauta rakenteellisesti
Koronaviruspandemia tulee väistämättä iskemään molempien liiketoimintahaarojen kysyntäajureihin (mm. teollisuuden investointiaktiviteetti) ja siten koko vuoden orgaanisiin toimitusvirtoihin. Kuluvana vuonna odotamme konsernin liikevaihdon kasvavan 51 % 91 MEUR:oon täysin Machinery-kaupan epäorgaanisten vaikutusten ajamana. Oikaistun liikevoiton odotamme kohoavan 9 % 3,8 MEUR:oon Machineryn tuloskontribuution kompensoidessa orgaanista volyymilaskua ja sen lieviä vipuvaikutuksia. Ensi vuonna odotamme yhtiön toimintaympäristön ja suoritustason normalisoituvan, joskin koronaviruksen aiheuttamien rasitteiden todelliseen mittakaavaan liittyvät kysymysmerkit pitävät riskitason vielä kiusallisen korkealla ensi vuoden kehityskaarta ajatellen. Koronaviruksella ei kuitenkaan tulisi olla rakenteellisia vaikutuksia yhtiön keskeisimpiin kilpailuvaltteihin, mitä heijastellen uskomme suhteellisen suoritus- ja iskukyvyn pysyvän tyydyttävänä vallitsevassakin toimintakehikossa.
Varovaisten ostojen aloittaminen on perusteltua
Ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 18x ja 12x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 9x ja 7x. Tämän vuoden pehmeästä tuloksesta huolimatta kertoimet eivät ole sietämättömän korkeita ja ensi vuoden kertoimilla yhtiö on jo edullinen, vaikka tulostaso jää vielä selvästi nykyrakenteen potentiaalista. Lyhyen tähtäimen poikkeuksellisen korkeasta riskitasosta huolimatta on yhtiön pidemmän aikavälin arvonluontipotentiaalin ja riittävän leveiksi taipuvien turvamarginaalien muodostama kokonaisuus mielestämme riittävän houkutteleva. Näin ollen pidämme varovaisten ostojen aloittamista ja yhtiön sijoittajatarinan kyytiin nousemista perusteltuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo
0Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kolmeen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka, Tekninen kauppa ja Raskas kalusto. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.07.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 54,2 | 55,1 | 55,9 |
kasvu-% | 34,64 % | 1,50 % | 1,50 % |
EBIT (oik.) | 2,5 | 2,8 | 2,9 |
EBIT-% (oik.) | 4,62 % | 5,06 % | 5,20 % |
EPS (oik.) | 0,72 | 0,66 | 0,68 |
Osinko | 0,32 | 0,33 | 0,34 |
Osinko % | 3,72 % | 1,39 % | 1,43 % |
P/E (oik.) | 11,99 | 35,97 | 34,94 |
EV/EBITDA | 6,20 | 17,44 | 16,26 |