Kesko järjesti eilen pääomamarkkinapäivän, jossa eri segmenttien kasvustrategioita ja realisoimatonta potentiaalia käytiin tarkemmin läpi. Emme tehneet tilaisuuden perusteella ennustemuutoksia, mutta luottamuksemme pidemmän aikavälin tuloskasvunäkymään on vahvistunut. Nykyhinnalla Keskon pitkän aikavälin tuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksemme, jota laskee yhtiön vahva historiallinen suoriutuminen sekä matalat korko-odotukset.

Kesko nosti ohjeistustaan torstaina reippaasti ja olemme nostaneet kuluvan vuoden liikevoittoennustettamme noin 30 MEUR:lla aiemman haarukan ylälaidasta uuden haarukan keskelle. Keskon arvostuskuvassa (P/E 24x) ei ole edelleenkään tapahtunut suurta muutosta ja osakekurssi on noussut tulosennusteidemme tahdissa markkinan myötätuulen sekä strategian erinomaisen toteuttamisen tukemana. Avainkysymys Keskon arvostuksessa on edelleen se, kykeneekö yhtiö parantamaan tulostasoa myös ensi vuonna. Jos näin on, osake ei ole edelleenkään kallis.

Kriisissä hyvin kehittyneet liiketoiminnat (Ruokakauppa ja R&T) vaikuttavat etenevän edelleen vahvasti ja myös koronan takia pahasti kyykänneet liiketoiminnot (Autokauppa ja Foodservice) ovat osoittaneet elpymistä. Olemme nostaneet 2020 ennusteitamme jälleen hieman, mutta kohonneista tulosennusteista huolimatta arvostuskuvassa (P/E 23x) ei ole tapahtunut muutosta, kun samalla huomioidaan loppuvuoteen liittyvä epävarmuus. Näemme edelleen riskin sille, että turvallinen 4 %:n osinkotuotto uhkaa hautautua 12 kk:n säteellä laskevien arvostuskertoimien alle. 

Kesko kävi eilen analyytikkopuhelussa tarkemmin läpi eri segmenttien tilannetta, eikä puhelu tarjonnut isompia yllätyksiä. Nostimme Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) ennusteitamme hieman, sillä sen kuluttajamyynti on sekä huhti- että toukokuun osalta ollut odotuksiamme vahvempaa kuluttajien panostettua kodin remontointiin poikkeusolojen aikana. Osakkeen arvostus on lievistä ennustenostoistamme huolimatta mielestämme edelleen koholla.