Loudspring, läpinäkyvyys ja tiedottaminen
Kysymys
Hei, Olen seurannut (sivusta) Loudspringiä sen pörssitaipaleen alusta asti, koska pidän cleantechiä yhtenä tulevaisuuden trendeistä. Loudspringiltä on aina löytynyt hyvät myyntipuheet, mutta varsinkin negatiiviset uutiset näyttävät tulevan julki aivan muualta kuin yhtiön kautta. Vaikka yrityksen missio on paperilla eettisyyden perikuva, niin toiminnan moraali on kyllä joutunut hieman kyseenalaiseen valoon, eikä vain pelkästään viime aikaisten tapahtumien vuoksi. Miten huomioitte heikon läpinäkyvyyden sekä puutteellisen tiedottamisen trackrecordin yrityksen valuaatiossa ja riskikertoimissa?
Vastaus
Terve,
Kysymystä varten haluamme avata ensin tutkimusprosessiamme. Analyysityössä tapasimme tärkeimpien salkkuyhtiöiden johdon (Eagle, Nuuka, ResQ, Sofi, Enersize, Swap.com ja Nocart). Näistä ainoastaan Enersize on pörssilistattu. Listaamattomien yhtiöiden kohdalla kuuntelimme yhtiöiden sijoituspitchin, joka pääsääntöisesti kertoo asiat ”startup-hengessä” hyvin positiivisessa valossa ja isoa kuvaa maalataan siitä, missä yhtiö voisi olla muutaman vuoden päästä. Alusta asti meille oli selvää, että pitchiin pitää suhtautua hyvin kriittisesti ja siksi selvitimme perin pohjin yhtiöiden liiketoimintamalleja ja niiden skaalautuvuutta ja kasvun moottoria.
Analyysityö venyi myös siksi, että halusimme odottaa kaikkien yhtiöiden 2017 tilinpäätöstietojen valmistumista, jotta näemme yhtiöiden taseen ja tuloslaskelman sekä myös tilintarkastajan puolueettoman näkemyksen yhtiön tilanteesta. Swap.com oli yhtiöistä ainoa, joka ei meille tilinpäätöstään suostunut toimittamaan. Liiketoiminta tapahtuu USA:n tytäryhtiössä Swap.inc ja tästä syystä se ei myöskään ollut julkisista lähteistä saatavilla. Teimme tästä omat johtopäätöksemme ja painoimme Swapin valuaation hyvin alas. Velaton arvomme Swapille oli vain 14 MEUR, kun pelkästään omistajilta yhtiö on kerännyt yli 50 MEUR.
Loudspring on vähemmistöomisteisten yhtiöiden kanssa siitä hankalassa tilanteessa, että se ei voi esimerkiksi Swap kohdalla kertoa asioita, joita Swap ei halua tuoda julkisuuteen. Mielestämme myös sijoittajan tulee suhtautua rahaa tarvitsevien start-up yritysten viestintään kriittisesti.
Aloitimme Loudspringin seurannan vasta hiljattain ja kommentoimme yhtiön uusia tiedotteita analyysityömme kautta yhtiöistä saavuttamamme asiantuntemuksen kautta. Sijoittajan pitää kuitenkin muistaa, että näkyvyys yhtiöihin on rajallisempi kuin pörssiyhtiöiden kohdalla. Olemme pyrkineet korostamaan Loudspringin omistuksiin liittyviä korkeita riskejä aina kun mahdollista.
Terveisin Olli
---
Loudspringin laaja raportti (8/2018) luettavissa täältä. :) https://www.inderes.fi/fi/arvonluontia-resursseja-saastaen