UPM julkistaa Q4-tuloksensa torstaina. UPM:llä oli Q4:llä vastassa vaisuhkot vertailuluvut, jotka yhtiö ylittää selvästi tämän vuoden aikana parantuneiden markkinoiden siivittämänä. Osingon konsensus odottaa lähes yksimielisesti pysyvän vakaana 1,30 eurossa osakkeelta, kun taas ohjeistuksen arvioimme jäävän väljäksi. Normaalien tilinpäätösasioiden lisäksi raportissa huomiota saavat yhtiön kommentit solmussa olevaan Suomen työmarkkinatilanteeseen liittyen, Uruguayn ja Saksan investointiprojektien tarkennettu käynnistymisaikataulu ja mahdollinen toisen biopolttoainetehtaan investointipäätös. Näin ollen raportissa on tällä kertaa liikkuvia osia poikkeuksellisen paljon. Emme tee muutoksia näkemykseemme UPM:stä ennen Q4-raporttia. Yhtiön isot ja kilpailukykyiset investoinnit ovat osakkeelle houkutteleva keskipitkän ajan ajuri, mutta lyhyellä tähtäimellä näemme UPM:n täyteen hinnoiteltuna (2022e: P/E 19x, EV/EBITDA 16x, P/B 1,8x, osinkotuotto < 4 %).
Odotamme loppuvuoden sujuneen väkivahvasti
Odotamme UPM:n liikevaihdon kohonneen Q4:llä heikosta vertailutasosta 18 % 2586 MEUR:oon, mikä on konsensuksen tasolla. Kasvua tukevat arviomme mukaan sekä volyymit että etenkin hinnat käytännössä kaikissa liiketoiminnoissa. UPM:n oikaistun liikevoiton arvioimme kohonneen lähinnä myynnin kasvun vanavedessä lähes 75 % vaisuhkosta vertailutasosta 436 MEUR:oon. Ennusteemme on konsensuksen ylälaidalla. Divisioonatasolla tulosmoottori Biorefiningin tulos pysyy sellun hinnan nousun ansiosta räväkässä ylämäessä ja yltää ennusteessamme myös absoluuttisesti erittäin vahvalle tasolle. Energyn, Raflatacin ja Plywoodin odotamme tehneen erinomaiset tulokset korkeiden ja volatiilien sähkön hintojen sekä vahvojen pakkaus- ja puutuotemarkkinoiden takia. Communications Papersin osalta odotukset ovat selvästi vertailukautta alempana kulujen noususta ja niiden perässä laahaavista myyntihinnoista johtuen, mutta odotamme yksikön nousseen energiamaksujen palautusten ansiosta nollatulokseen. Ainoa tulosheikentäjä Q4:llä on arviomme mukaan ollut Specialty Papers, joka on kärsinyt myös korkeista tuotantokustannuksista.
Alariveillä ennusteissamme ei ole kertakuluja. Rahoituskulujen ja veroasteen ennusteemme ovat normaaleilla tasoillaan. Siten UPM:n Q4:n 0,64 euron EPS-ennusteemme on konsensuksen yläpuolella. Kassavirrallisesti raportti on suhteessa tuskin yhtä vahva kuin tuloksellisesti, sillä hyödykehintojen nousu on luultavasti lyönyt painetta käyttöpääomalle.
Odotamme tuloskasvun tyssäävän lakkoihin H1:llä
UPM on ohjeistanut viime vuosina vaihtelevia aikavälejä ja tälle vuodelle ohjeistamista vaikeuttavat myös Suomen sellu- ja paperitehtaiden lakot. Odotamme UPM:n ohjeistavan H1’22:lle noin vertailukauden tasolla olevaa tulosta, kun lakkorasitteet ja kustannusinflaatio kumoavat alkuvuoden viime vuotta paremman hinnoittelutilanteen hyödyt. Loppuvuoteen näkyvyys on heikompi, sillä vertailuluvut kovenevat merkittävästi ja odotamme edelleen tiettyjen viime vuonna kiehuneiden markkinoiden normalisoituvan asteittain tämän vuoden aikana. Näin ollen emme usko UPM:n antavan ohjeistusta vielä koko vuodelle.
Sijoittajat odottavat kommentteja myös Suomen työehtoriidasta sekä investoinneista
Raportissa merkittävää mielenkiintoa kohdistuu myös UPM:n kommentteihin Suomen työehtoriidasta, toisen biopolttoainetehtaan investoinnista sekä Uruguayn ja Saksan sellu- ja biojalostamoinvestointien starttiaikatauluista. Odotamme biopolttoaineinvestoinnin toteutuvan ja hankkeen sisällyttäminen UPM:n ennusteisiimme tukisi todennäköisesti yhtiön pitkän ajan arvonluontiedellytyksiä. Suomen työehtoriitaan liittyen odotamme UPM:n antavan arvion lakon tulonmenetyksistä, mutta periksi emme usko UPM:n vielä mittavista menetyksistä huolimatta antavan. Uruguayn ja Saksan investointien osalta arvioimme tehtaiden starttien osuvan H2:n puolivälin tienoille, mutta globaalisti vaikea koronatilanteen ja sekaisin olevien toimitusketjujen takia riskit taipuvat mielestämme tältä osin piirun pakkaselle.
Login required
This content is only available for logged in users
UPM-Kymmene
UPM-Kymmene är verksamma inom skogsindustrin. Bolaget arbetar idag med utveckling av träbiomassa och biobränsle. Produktportföljen är bred och inkluderar exempelvis biokemikalier, tryckmaterial, papper, samt timmer. Bolaget har verksamhet på global nivå, med störst närvaro runtom den europeiska marknaden. Huvudkontoret ligger i Helsingfors.
Read more on company pageKey Estimate Figures06.01.2022
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Omsättning | 8 580,0 | 9 727,2 | 10 207,9 |
tillväxt-% | −16,19 % | 13,37 % | 4,94 % |
EBIT (adj.) | 948,0 | 1 444,8 | 1 233,0 |
EBIT-% | 11,05 % | 14,85 % | 12,08 % |
EPS (adj.) | 1,37 | 2,18 | 1,80 |
Utdelning | 1,30 | 1,30 | 1,30 |
Direktavkastning | 4,27 % | 4,06 % | 4,06 % |
P/E (just.) | 22,27 | 14,70 | 17,77 |
EV/EBITDA | 12,73 | 8,90 | 10,60 |