Tarkistamme Investors Housen (IH) tavoitehinnan osakkeesta tiistaina irronneen ylimääräisen varojenjaon myötä 5,2 euroon (aik. 6,2 euroa). Tammikuun alussa kerrottu ylimääräinen kertaluonteinen varojenjako aiheutti IH:n osakkeessa ylimitotetun kurssireaktion ja osien summa -laskelmamme valossa osake on yliarvostettu. Lyhyen aikavälin heikosta tuotto/riski-suhteesta johtuen laskemme suosituksemme myy-tasolle (aik. vähennä).
Fokus pääoman allokoinnissa
IH teki viime vuonna merkittäviä kiinteistödivestointeja, kun yhtiö myi marraskuussa valtaosan asunto-omistuksistaan ja irtaantui osakkuusyhtiö IVH Kampuksesta. Yhtiön tase vahvistui kiinteistömyyntien myötä merkittävästi, mikä mahdollisti ylimääräisten pääomien (1,0 EUR/osake) palauttamisen omistajille. Yhtiö kertoi alkuvuoden CMD:llä kartoittavansa kasvumahdollisuuksia Palveluliiketoiminnassa (käytännössä yritysostot) sekä yksin ja yhteisyritysten kanssa toteutettavissa kiinteistökehityshankkeissa. Kiinteistökehityksessä IH:lle tulevina vuosina keskeistä roolia näyttelee etenkin merkittävän kokoluokan Kukkula-hanke, jota olemme kommentoineet aiemmin kattavammin täällä. Palvelut-segmentin kohdalla toivoisimme mahdollisten tulevien yritysjärjestelyiden kohdistuvan rahastoliiketoiminnan sijasta kiinteistövarallisuudenhoitoon, sillä näkemyksemme mukaan rahastoliiketoiminta on suhteellisen kaukana IH:n ydinosaamisesta ja näemme kiinteistövarallisuudenhoidon synergiat selkeämpinä muihin liiketoimintoihin nähden.
Operatiivisissa ennusteissa ei oleellisia muutoksia
Emme ole tehneet operatiivisiin ennusteisiimme oleellisia muutoksia ja odotamme IH:n yltävän vuosina 2022-2024 noin 2,2-2,5 MEUR:n operatiiviseen tulokseen (2021e: 2,8 MEUR). Operatiivisen tuloksen laskun taustalla on merkittävien kiinteistömyyntien johdosta poistunut tulovirta, jota Kukkula-hankkeen vuokrakassavirta ja Juholan mukanaolo täydeltä kalenterivuodelta eivät riitä kompensoimaan. IH:n keskeisenä taloudellisena tavoitteena on tulla Suomen kiinteistö- ja rakennusalan ensimmäiseksi osinkoaristokraatiksi ja odotamme perusosingon pysyvän lähivuosina viime vuosien tapaisella kasvu-uralla (+0,02 euroa/vuosi). Vaikka osingonjakosuhde onkin lähivuosina suhteellisen korkea (88-90 % operatiivisesta tuloksesta), on kasvavalle voitonjaolle mielestämme edelleen hyvät edellytykset liiketoiminnan ennustettavuus ja kohtuullisen vahva tase huomioiden.
Osake on osien summa -laskelmamme valossa selvästi yliarvostettu
Huomioimme osakkeesta irronneen ylimääräisen 1,0 euron varojenjaon osien summa -laskelmassa ja näkemyksemme osien summasta on päivittynyt 5,2 euroon osakkeelta. IH:n osake oli pitkään arvostettu systemaattisesti osien summa -laskelmamme alapuolelle ja näimme yhtiön osissa olevan piiloarvoa, jota osakemarkkinat eivät täysin huomioineet. Osakkeen aliarvostus purkaantui kuitenkin tammikuun alussa, kun yhtiö ilmoitti ylimääräisestä kertaluontoisesta varojenjaosta. Uutinen otettiin osakemarkkinoilla vastaan hurmoksenomaisesti ja nähty kurssireaktio oli mielestämme selvästi ylimitoitettu. Kuvaavaa on, että IH:n osake arvostetaan tällä hetkellä poikkeuksellisesti noin 20 % preemiolla osien summa -laskelmaamme nähden. Näemmekin IH:n osakkeen tällä hetkellä selvästi yliarvostettuna ja nykyisellä kurssitasolla lyhyen aikavälin tuotto/riski-suhde jää auttamatta heikoksi.
Login required
This content is only available for logged in users
Investors House
Investors House är verksamma inom fastighetsbranschen. Investeringarna återfinns huvudsakligen bland större kommersiella fastigheter runtom den finska marknaden, med fokus på växande universitetsstäder. Förutom direkt ägande och förvaltande leasas även fastigheterna ut till olika hyresgäster. Verksamhet innehas på den finska marknaden och huvudkontoret ligger i Helsingfors.
Read more on company pageKey Estimate Figures25.01.2022
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Omsättning | 9,5 | 9,3 | 7,9 |
tillväxt-% | −17,42 % | −1,62 % | −15,40 % |
EBIT (adj.) | −1,0 | 1,1 | 2,4 |
EBIT-% | −11,03 % | 11,92 % | 30,79 % |
EPS (adj.) | −0,37 | 0,09 | 0,26 |
Utdelning | 0,27 | 1,29 | 0,31 |
Direktavkastning | 4,69 % | 23,04 % | 5,54 % |
P/E (just.) | - | 59,82 | 21,66 |
EV/EBITDA | - | 32,36 | 17,88 |