eQ julkaisi melko hyvin odotustemme kanssa linjassa olleen Q2-tuloksen. Pienen positiivisen kannattavuusyllätyksen tarjoili Varainhoito-segmentti, jonka liikevoitto ylitti ennusteemme odotettua matalamman kulutason tuella. Yhtiö myös piti odotetusti kuluvan vuoden näkymänsä ennallaan. Yllätyksettömän Q2-raportin jäljiltä toistamme 26,0 euron tavoitehintamme sekä lisää-suosituksemme. Osakkeen tuotto-odotus on kuitenkin tällä hetkellä mielestämme hyvin lähellä määrittämäämme tuottovaatimusta, eikä nykyinen arvostus juuri anna anteeksi säröjä yhtiön kasvutarinassa.
Q2-tulos oli pääosin odotusten mukainen
eQ:n liikevaihto kasvoi Q2:lla 16,9 % vertailukaudesta 22,4 MEUR:oon ollen hyvin linjassa 22,0 MEUR:n ennusteemme kanssa. Yhtiön arvon kannalta kriittisen Varainhoito-segmentin liikevaihto nousi katsauskaudella 20,7 MEUR:oon (Q2’22: 16,1 MEUR). Kasvua tuli ennen kaikkea kiinteistö- ja Private Equity -rahastoista, joiden hallinnoitava varallisuus jatkoi vahvaa kehitystään vertailukaudesta.
Myös liikevoitto oli katsauskaudella hieman ennusteitamme korkeammalla 14,1 MEUR:ssa. Ennusteylityksen taustalla oli ennen kaikkea Varainhoito-segmentti, jonka kulutaso yllätti positiivisesti. Tämä selittyi edellisvuotta matalammilla osakekurssiin sidotuilla tulospalkkiokuluilla. Muilta osin raportti ei tarjonnut olennaisia yllätyksiä. Kaiken kaikkiaan kvartaalin vaisusta pääomamarkkinatunnelmasta huolimatta eQ jatkoi konsernitasolla erittäin vahvaa tuloskuntoaan (liikevoittomarginaali hurja 62,9 %), mikä jälleen alleviivaa eQ:n kohtalaisen matalaa riippuvuutta yleisestä markkinakehityksestä.
Olemme tehneet vain marginaalisia ennustemuutoksia
Kokonaisuutena Q2-raportin jälkeen tekemämme ennustemuutokset ovat hyvin maltillisia. Vuoden 2022 liikevoittoennustettamme olemme nostaneet vain noin 2 %, ja ennusteemme vuosille 2023–2024 olemme pitäneet ennallaan. Lievää 2022 ennustenousua selittävät sekä nousseet ennusteemme kiinteistörahastojen tuottosidonnaisille palkkioille että aavistuksen laskeneet Varainhoidon kuluennusteemme. Kokonaisuutena odotamme yhtiöltä edelleen lähivuosina ripeää noin 11 % tuloskasvua kiinteistö- ja PE-rahastojen vetämänä. Osingonjako pysyy ennusteissamme vuolaana ja odotamme yhtiön jakavan lähes koko tuloksensa omistajilleen.
Arvostus vielä perusteltavissa hyvillä näkymillä
2022 ennustamallamme tuloksella eQ:n P/E-kerroin on noin 22x, joka on edelleen vaativa absoluuttisesti sekä suhteellisesti. eQ:n tuloskasvuun liittyy mielestämme sen keskeisiä verrokkeja vähemmän epävarmuutta, mikä tekee myös hieman pidemmän tähtäimen kerroinpohjaisen arvostuksen tarkastelusta mielekästä. Vuodelle 2024 ennustamamme noin 19x P/E-luku onkin mielestämme yhtiölle jo varsin kohtuullinen. Osakkeen tuotto-odotus on kuitenkin tällä hetkellä mielestämme hyvin lähellä määrittämäämme tuottovaatimusta, eikä nykyinen arvostus juuri anna anteeksi säröjä yhtiön kasvutarinassa. Nykykurssilla eQ:ta ostava sijoittaja käytännössä siis luottaa yhtiön jatkavan vahvaa suorittamistaan epävarmuuden värittämässä ympäristössä. Vaikka osa yhtiön tuloskasvusta tulee väistämättä hautautumaan laskevien kertoimien alle, näemme tuloskasvun sekä ennustamamme osinkotuoton (lähivuodet ~5–6 %) tarjoaman tuotto-odotuksen vielä juuri ja juuri riittävänä, kun huomioidaan yhtiön sektorille poikkeuksellisen matala riskiprofiili.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Login required
This content is only available for logged in users
eQ
eQ är verksamt inom finansbranschen. Bolaget verkar som fondkommissionär och har ett brett utbud av finansiella tjänster inom corporate finance och kapitalförvaltning. Finansiella tjänster inkluderar ett utbud av strukturerade produkter, försäkringar, private-equity fonder och övriga investeringsalternativ. Investeringar återfinns runtom den globala finansmarknaden samt inom ett flertal sektorer. Bolagets huvudkontor ligger i Helsingfors.
Read more on company pageKey Estimate Figures09.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Omsättning | 78,9 | 87,1 | 95,9 |
tillväxt-% | 39,27 % | 10,34 % | 10,20 % |
EBIT (adj.) | 47,7 | 53,7 | 58,7 |
EBIT-% | 60,40 % | 61,70 % | 61,18 % |
EPS (adj.) | 0,96 | 1,07 | 1,15 |
Utdelning | 1,00 | 1,11 | 1,19 |
Direktavkastning | 3,88 % | 8,26 % | 8,89 % |
P/E (just.) | 26,80 | 12,57 | 11,64 |
EV/EBITDA | 19,80 | 8,74 | 8,07 |