Glaston tiedotti perjantaina tietääksemme suurimmasta tilauksestaan koskaan. Tilaus kertoo hyvää sekä eristyslasin kysyntänäkymistä että Glastonin kilpailuasemasta. Ennustemuutoksemme ovat kuitenkin pieniä, sillä kapasiteettirajoitteet voivat nousta esiin. Osakkeen arvostus on edelleen perusteettoman alhainen. Säilytämme osta-suosituksemme sekä 1,20 euron tavoitehintamme.
Tiettävästi Glastonin suurin tilaus koskaan
Glaston kertoi perjantaina saaneensa 31 MEUR:n arvoisen eristyslasilinjojen (IG) ja niiden oheislaitteiden tilauksen eurooppalaiselta asiakkaalta. Tilaus on käsittääksemme Glastonin suurin koskaan. Kyseessä on olemassa oleva asiakas, joka on aikaisemmin hankkinut Glastonilta lämpökäsittelylinjoja (HT). Tilaus kirjataan IG-segmentin Q3’22:n laitetilauskertymään. Ensimmäiset linjat toimitetaan Q2’23:lla ja viimeinen toimitus tapahtuu arviolta Q3’25:lla.
Tilaus kertoo hyvää eristyslasin kysyntänäkymistä ja Glastonin asemasta
Tilauksella Glastonin asiakas kasvattaa hyvin merkittävästi omaa eristyslasikapasiteettiaan. Olemme pitkään odottaneet rakennusten energiatehokkuusdirektiivin (EPBD 2010/2018/2021) alkavan näkyä myös eristyslasin ja sitä valmistavien koneiden kysynnän kasvuna ja nyt saatu tilaus vahvistaa tätä trendiä. Koska tilaaja valmistaa eristyslasia jo nyt mutta ei ole aiemmin ollut Glastonin IG-koneasiakas, on Glastonin tarjonta nähtävästi vakuuttanut asiakkaan ja saanut tämän vaihtamaan konetoimittajaa. Tämä on tietenkin positiivinen indikaatio Glastonin kilpailuasemasta IG-koneissa.
Ennustemuutoksemme ovat kuitenkin maltillisia
Keskustelussamme Glastonin kanssa yhtiö muistutti, että nyt saatua tilausta ei ole mielekästä suoraan lisätä olemassa oleviin ennusteisiin, sillä Glastonin IG-koneiden valmistuskapasiteetin käyttöaste on ollut korkea jo tähänkin asti. Vaikka kapasiteetin asteittainen lisääminen ilman isoja lisäinvestointeja on edelleen mahdollista, voi IG-konemarkkinan kasvun jatkuminen johtaa siihen, että Glastonin toimitusajat venyvät asiakkaiden näkökulmasta liian pitkiksi ja yhtiö menettää joitakin kauppoja. Tämä on kuitenkin positiivinen ongelma ja nyt saatu tilaus takaa Glastonin Saksassa toimivalle IG-yksikölle hyvän peruskuormituksen lähivuosiksi. Näemmekin Glastonin riskiprofiilin jonkin verran madaltuvan tilauksen myötä.
Ennustemuutoksemme ovat maltillisia ja odotuksemme IG-yksikön liikevaihdon keskimääräisestä kasvusta (CAGR) vuosina 2022-2024 on noussut aiemmasta 10 %:sta 14 %:iin. Koko konsernin vuosien 2023-2024 liikevaihto-ennusteemme ovat kohonneet 2-3 % ja EBITA-marginaaliennusteemme ovat ennallaan 7,5-7,9 %:ssa.
Osakkeen arvostus on edelleen perusteettoman alhainen
Osakkeen kokonaistuotto-odotus (n. 18 % p.a.) ylittää yhä selvästi oman pääoman vajaan 12 %:n tuotto-vaatimuksen, minkä vuoksi riskikorjattu tuotto-odotus on erittäin houkutteleva. Osakkeen vuoden 2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 26-30 % verrokkiryhmän mediaanin alapuolella. Kerroinpohjainen diskontto ylittää siten selvästi 10 %:n tason, jota olemme Glastonin tapauksessa pitäneet perusteltuna. DCF-malli antaa osakkeen nousupotentiaaliksi edelleen yli 50 %, mikä tukee positiivista näkemystämme osakkeesta.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Login required
This content is only available for logged in users
Glaston
Glaston är ett industriellt bolag med specialistkompetens inom glasteknik. Produkterna innefattar ett brett utbud av glasförädlingar som berör laminering, temperering och böjning. Utöver erbjuds tillhörande eftermarknadsservice. Bolaget innehar verksamhet på global nivå, med Norden som hemmamarknad. Kunderna består av privata aktörer. Huvudkontoret ligger i Helsingfors.
Read more on company pageKey Estimate Figures14.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Omsättning | 182,7 | 222,4 | 243,5 |
tillväxt-% | 7,41 % | 21,77 % | 9,45 % |
EBIT (adj.) | 6,6 | 10,6 | 13,3 |
EBIT-% | 3,62 % | 4,78 % | 5,47 % |
EPS (adj.) | 0,05 | 0,08 | 0,11 |
Utdelning | 0,03 | 0,04 | 0,05 |
Direktavkastning | 2,63 % | 4,69 % | 5,87 % |
P/E (just.) | 22,84 | 10,27 | 8,04 |
EV/EBITDA | 8,78 | 5,38 | 3,73 |