Olemme tarkistaneet Fellow Pankin kuluvan vuoden ennusteita ylöspäin liiketoiminnan odotettua nopeamman liikkeellelähdön seurauksena. Näkemyksemme yhtiön lähivuosien tulospotentiaalista ja osakkeen tuotto/riski-suhteesta on kuitenkin pysynyt ennallaan. Toistamme Fellow Pankin 0,45 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksemme H1-tuloksen alla.
Liiketoiminta lähtenyt käyntiin mallikkaasti
Fellow Pankin liiketoiminta on lähtenyt käyntiin mallikkaasti, sillä yhtiö on kertonut sen lainakannan kasvaneen H1’22:n loppuun mennessä 112 MEUR:oon ja heinäkuussa edelleen noin 117 MEUR:oon. Antolainauskanta oli huhtikuussa toiminnan käynnistyessä arviomme mukaan vain noin 20 MEUR ja lainakannan kasvu onkin ollut viime kuukausina selvästi odotuksiamme rivakampaa. Arviomme mukaan tämä selittyy pitkälti sillä, että yhtiö on onnistunut konvertoimaan edeltäjä Fellow Financen vertaislainakantaa (toiminnan käynnistyessä ~140 MEUR) omaan taseeseensa odotuksiamme nopeammin. Tätä heijastellen olemme tarkastelleet kuluvan vuoden tuottoennusteitamme selvästi ylöspäin. Vuosien 2023-2024 kasvuennusteisiin emme ole kuitenkaan tehneet edellä esitettyjen johtopäätösten perusteella oleellisia muutoksia. Fellow Pankki kertoi kesäkuussa myös pienemmästä yrityskaupasta, jossa se osti taloudenhallinnan mobiilisovelluskehittäjä Mobify Invoices Oy:n. Olemme sisällyttäneet kaupan ennusteisiimme ja tämä on nostanut lähivuosien kuluennusteitamme noin 0,5 MEUR:lla. Mobifyn kulujen lisäksi tarkistimme arviotamme myös keväällä toteutetun fuusion aiheuttamista H1-kertakuluista ylöspäin.
H1’22-tulos torstaina 25.8: Fokus liiketoiminnan ylösajon etenemisessä
Fellow Pankki julkaisee H1-tuloksensa torstaina 25.8. Odotamme yhtiön tuottojen asettuneen H1:llä 4,1 MEUR:oon ja liiketoiminnan kulujen olleen noin 5,8 MEUR, pitäen sisällään noin 1,0 MEUR:n kertakulut Fellow Financen ja Evli Pankin fuusioon liittyen. Luottotappiovarauksia ennustamme pankin kirjanneen H1-tulokseensa noin 1,3 MEUR:n edestä. Näin ollen odotuksemme raportoiduksi H1-liikevoitoksi on -3,0 MEUR ja kertakuluista oikaistuna -2,0 MEUR. Fellow Pankki on jo ennakkoon tiedottanut sen kuluvan vuoden tuloksen jäävän selvästi tappiolliseksi alkuvuonna toteutettuun fuusioon ja toiminnan ylösajoon liittyvistä kustannuksista johtuen. Näin ollen H1-raportissa tuloskehityksellä ei ole suurta merkitystä ja keskitymmekin erityisesti liiketoiminnan ylösajoa sekä palvelutarjonnan laajentamista koskeviin kommentteihin. Fellow Pankki kertoi elokuussa aloittaneensa yhteistyön saksalaisen Raisinin kanssa, minkä pitäisi pidemmällä aikavälillä tukea varainhankintaa ja talletuskannan kasvua. Yhteistyöhön liittyvät kommentit ovat H1-raportissa myös mielenkiintomme kohteena.
Arvostuskuva ennallaan
Fellow Pankin arvostus ei saa liiketoiminnan ylösajovaiheesta johtuen tukea lähivuosien tulostasosta (2022-2023e P/E: neg ja 14x) ja arvostuskertoimissa joudutaan katsomaan aina vuoteen 2024 saakka. Ennustamallamme lähivuosien tulosparannuksella P/E-luku painuu 2024 ennusteillamme noin 7x tasolle. Taso olisi toteutuessaan absoluuttisesti matala, mutta ottaen huomioon laskenut sektoriarvostus (2022e: verrokkiryhmän mediaani P/E 7x) sekä lähivuosien tulosparannukseen liittyvä epävarmuus, emme näe osakkeen tarjoavan vielä riittävän houkuttelevaa tuotto/riski-suhdetta. Taseperusteisesti yhtiö arvostetaan P/B-kertoimella 1,1x, ja mielestämme arvostustaso hinnoittelee sisäänsä täysimääräisesti lähivuosien odotetun kannattavuusparannuksen.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Login required
This content is only available for logged in users
Alisa Pankki
Alisa Pankki är ett finskt bolag som bedriver bankverksamhet. Idag erbjuds ett brett utbud av finansiella tjänster och corporate finance-tjänster. Banken betjänar privatpersoner, små- och medelstora företag samt sparare som söker ränta på sina insättningar. Verksamheten återfinns i Finland, Danmark, Tyskland och Polen. Alisa Pankki grundades 2022 efter en sammanslagning av Fellow Finance och Evli Bank och har sitt huvudkontor i Helsingfors.
Read more on company pageKey Estimate Figures17.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Rörelseintäkter | 0,0 | 11,7 | 22,5 |
tillväxt-% | 293 400,00 % | 92,02 % | |
EBIT (adj.) | −2,1 | 3,2 | |
EBIT-% | −17,76 % | 14,40 % | |
EPS (adj.) | −0,02 | 0,03 | |
Utdelning | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
P/E (just.) | - | - | 6,53 |
EV/EBITDA | - | 48,47 | - |