Stora Enso CMD: Kasvua haetaan tutuista lähteistä, tavoitteissa ei oleellisia muutoksia
Stora Enso järjesti eilen virtuaalisen pääomamarkkinapäivän (CMD), jossa yhtiö esitteli strategisen suuntansa ja kasvun painopistealueensa. Taloudellisiin tavoitteisiinsa Stora Enso teki vain hienosäätöä. Lisäksi yhtiö kertoi eilen Maxaun paperitehtaan myynnistä. Päähuomiomme CMD:stä ja Maxaun tehtaan myynnistä olivat seuraavat:
Strategian suhteen yhtiö ei tarjonnut yllätyksiä
Stora Enso ei tehnyt CMD:n yhteydessä muutoksia strategiaansa, jossa kasvua haetaan etenkin pakkaussektorilta, rakentamisen sovelluksista ja ligniinin uusista jalosteista (ml. akkumateriaalit). Sahatavara, sellu ja metsä pysyvät tukevassa roolissa ja tarjoavat synergiaetuja edellä mainituille strategisille kasvualueille. Tavoitteena Stora Ensolla on vuoteen 2030 mennessä pienentää markkinasellun osuutta ja vähentää syklisyyttä puoleen. Selluposition alentaminen ja syklisyyden vähentäminen tapahtuu integraatiolla sekä kasvattamalla vakaampia kasvusegmenttejä orgaanisesti sekä epäorgaanisesti. Stora Enso asetti uuden tavoitteen, jonka mukaan pakkausliiketoimintojen osuus liikevaihdosta on tarkoitus nostaa yli 60 %:iin vuoden 2030 alkuun mennessä (kasvun sis. mm. De Jong Packagingin osto sekä Oulun ja Langerbruggen mahdolliset kartonkikonekonversiot). Wood Productissa yhtiö aikoo kasvattaa etenkin korkeamman jalostusarvon ristiin liimattujen tuotteiden myyntinsä yli 40 %:iin divisioonan myynnistä vuoteen 2023 mennessä, kun taas uusissa ligniinin sovelluksissa pääfokus on akkumateriaalin kehittämisessä ja kaupallistamisessa globaaliksi volyymituotteeksi yhdessä kumppanien kanssa. Isoilta linjoiltaan toistetussa strategiassa ei ollut mitään yllätyksiä. Syklisyyden vähentäminen on mielestämme looginen tavoite, sillä Stora Enson tulos on heilunut viime vuosina varsin voimakkaasti johtuen yhtiön tuoteportfolion rakenteesta ja tämä on etenkin syklin heikompina hetkinä painanut osakkeen arvostusta.
Tavoitteet pysyivät pitkälti ennallaan
Taloudellisten tavoitteiden osalta Stora Enso piti ennallaan kaikki muut tavoitteensa paitsi Packaging Solutions divisioonan ROOC-tavoitteen, jota laskettiin 15 %:iin (aik. 25 %) De Jong Packagingin viime viikolla tiedotetusta ostosta johtuvan sijoitetun pääoman kasvun takia. Tämä oli odotustemme mukaista, sillä jo viime viikon kommentissa arvioimme Packaging Solutionsin aiemman divisioonatavoitteen olevan liian kova strategiselle yritysostolle. Uusi tavoitetasokin ylittää mielestämme yksikön pääoman kustannuksen selvästi emmekä näe siten tavoitteen alentamista konsernitasolla dramaattisena. Stora Enson teollisten liiketoimintojen yli 13 %:n ROCE-%:n tavoitetta (ennallaan) pidämme yhtiölle pitkässä juoksussa tarpeeksi kovana, vaikka viimeisen vuoden tulikuumassa markkinassa toteuma onkin kirinyt poikkeuksellisen korkealle yli 23 %:n tasolle. Lisäksi yhtiö esitti vision vuodelle 2030 syklin yli tavoiteltavasta yli 15 %:n liikevoittomarginaalista (oik. EBIT 2021 15,0 %, 2017-2021 ka. 11 %). Tähän suhtaudumme vielä epäilevästi, sillä arviomme mukaan myös kilpailu useissa segmenteissä tulee kiristymään, mikä luo kattoa marginaaleille markkinakasvusta ja uusien liiketoimintojen kehittämisestä huolimatta.
Maxaun paperitehdas meni kaupaksi erinomaisella hinnalla
Stora Enso tiedotti myös eilen, että yhtiö myy Saksassa sijaitsevan Maxaun paperitehtaansa 210 MEUR:lla Schwarz Produktionille, joka kuuluu samaan konserniin Lidlin kanssa. Maxaun tehtaalla on yhteensä 530 000 tonnia päällystetyn aikakauslehtipaperin tuotantokapasiteettia ja sen liikevaihto viime vuonna oli noin 250 MEUR. Kaupan odotetaan varmistuvan viimeistään ensi vuoden alussa ja Stora Enso kirjaa kaupasta 50 MEUR:n myyntivoiton. Mielestämme kauppahinta (2021: EV/S 0,8x) oli erinomainen, kun huomioidaan paperiliiketoiminnan vaisut pitkän ajan näkymät, vaikka Maxaun tehtaan kannattavuutta Stora Enso ei kommentoinutkaan ja tämän vuoden puolella se on voinut olla hyväkin. Stora Enson mittakaavassa kauppa ei kuitenkaan ole huomattavan suuri. Stora Enso jatkaa myös kolmen muun paperitehtaansa myyntiä ja Maxaun myynnin myötä ne luultavasti tullaan myymään osissa. Pidämme tätä järkevänä, sillä Maxaun tehtaan myynti osoitti, että sopivan ostajan osuessa kohdalle ainakin osasta tehtaista voi saada myös hyvän hinnan, kun taas useamman tehtaan myynti kerralla hyvään hintaan on vaikeampaa. Kokonaisuutena paperiliiketoiminnoista vetäytyminen parantaa Stora Enson profiilia, kun tuloksen volatiliteetti luultavasti vähenee. Lisäksi heikkojen pitkän ajan näkymien omaavan yksikön poistuminen voi tukea maltillisesti markkinoiden Stora Ensolle hyväksymää arvostusta pitkässä juoksussa. Päivitämme ennusteemme huomioimaan Maxaun tehtaan myynnin viimeistään Q3:n yhteydessä.
Login required
This content is only available for logged in users
Stora Enso
Stora Enso är en global skogsindustrikoncern. Inom koncernen återfinns produktion och utveckling av tidnings- och bokpapper, konsumentkartonger, industriförpackningar samt övriga träprodukter. Koncernen har verksamhet på global nivå med störst närvaro inom Europa samt Nordamerika. Bolaget grundades år 1998 vid sammanslagningen av Finska Enso och svenska Stora Kopparbergs Bergslags Aktiebolag. Huvudkontoret ligger i Helsingfors.
Read more on company pageKey Estimate Figures24.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Omsättning | 10 164,0 | 11 506,3 | 10 652,8 |
tillväxt-% | 18,84 % | 13,21 % | −7,42 % |
EBIT (adj.) | 1 528,0 | 1 850,9 | 1 334,3 |
EBIT-% | 15,03 % | 16,09 % | 12,53 % |
EPS (adj.) | 1,56 | 1,75 | 1,21 |
Utdelning | 0,55 | 0,65 | 0,70 |
Direktavkastning | 3,31 % | 5,09 % | 5,48 % |
P/E (just.) | 10,61 | 7,32 | 10,57 |
EV/EBITDA | 6,86 | 5,66 | 6,45 |