Metsä Board aloittaa esisuunnittelun suuren kartonkitehtaan rakentamisesta Kaskisiin
Metsä Board tiedotti torstaina aloittavansa esisuunnittelun uudesta taivekartonkitehtaasta Kaskisiin. Yhtiö ilmoitti toukokuussa 2022 selvittävänsä mahdollisuuksia taivekartonkikapasiteetin kasvattamiseksi Suomessa tai Ruotsissa tukeakseen asiakkaidensa kasvua ja vahvistaakseen palvelukykyään. Selvityksen tuloksena Metsä Board käynnistää esisuunnittelun uuden noin 800 000 tonnin vuosittaisen kapasiteetin omaavan taivekartonkitehtaan rakentamisesta Kaskisten tehdasalueelle. Esisuunnittelu sisältää teknisen suunnittelun, infrastruktuuri- ja logistiikkaratkaisujen suunnittelun sekä päälaitehankintojen kilpailutuksen. Osana esisuunnittelua käynnistetään ympäristövaikutusten arviointi sekä ympäristölupaprosessi. Yhtiö arvioi, että mahdollinen investointipäätös voitaisiin tehdä aikaisintaan vuonna 2024.
Tehdassuunnittelun lähtökohtana on fossiiliton tuotanto ja maailmanluokan resurssi- ja tuotantotehokkuus. Parhaan käytettävissä olevan teknologian ansiosta raaka-aineiden, energian ja veden kulutus tuotettua taivekartonkitonnia kohden vähenisi selvästi nykyisiin tuotantolaitoksiin verrattuna. Tuotekonseptissa hyödynnettäisiin Metsä Boardin pitkäjänteistä kehitystyötä korkealaatuisten ja kevyiden kartonkien valmistuksessa.
Metsä Boardin puunhankinnasta vastaa Metsä Group. Kartongin valmistuksessa käytetyt massat Metsä Board valmistaa itse omissa tehtaissaan tai hankkii ne sellun tuotantoon keskittyneeltä osakkuusyhtiö Metsä Fibreltä. Myös Metsä Fibre kuuluu Metsä Groupiin.
Selvityksen sisältö oli odotettu sijaintia lukuun ottamatta
Metsä Boardin julkistama selvitys ei sinällään ole yllättävä toukokuun uutisten pohjalta ja selvitys koski täysin odotustemme mukaisesti kokonaan uutta tehdasta. Suunnitellun tehtaan kapasiteetti on erittäin suuri (vrt. Metsä Boardin nykyinen taivekartonkikapasiteetti on 1,5 miljoonaa tonnia Husumin käynnissä olevan pullonkaulainvestoinnin kapasiteettilisä huomioiden). Tyypillisesti tuotannon yksikkökustannukset minimoituivat koneen kapasiteetin kasvaessa, joten suuren koneen kaavailu oli myös hyvin odotettua. Ainoa yllättävä tekijä investointisuunnitelmassa oli mielestämme sijainti, sillä odotimme Metsä Boardin suunnittelevan uutta kartonkikonetta integroitavaksi jonkin sellutehtaansa kylkeen selluhuoltoon ja energiatehokkuuteen liittyvistä syistä johtuen. Kaskisen vahvuuksia ovat arviomme mukaan integrointi mekaanisen massan valmistukseen ja lopputuotelogistiikka, jotka vaikuttavat Metsä Boardin alustavissa papereissa ylittävän mainitut tekijät. Arviomme mukaan tuotanto Kaskisissa voisi alkaa vuoden 2026 loppupuolella tai vuonna 2027, jos investointipäätös päästään tekemään vuonna 2024.
Investoinnin mittakaavaa Metsä Board ei vielä luonnollisesti avannut, mutta tyypillisesti uuden kartonkitehtaan investointikustannus kapasiteettitonnia kohti on karkeasti 1000 euroa per kapasiteettitonni riippuen hieman koneen kokoluokasta ja tuki-infran tarpeista. Näin ollen arvioimme investoinnin arvon vajaan miljardin euron yläpuolella ja siten kyseessä on Metsä Boardin mittakaavassa erittäin merkittävä investointisuunnitelma. Taseensa puolesta yhtiöllä on kuitenkin näkemyksemme mukaan varaa hankkeen toteuttamiseen.
Arviomme mukaan yhtiö tavoittelee investoinnilla konsernitason tavoitteen mukaista yli 12 %:n sijoitetun pääoman tuottoa, joten hankkeen tulosparannuspotentiaalin pitäisi vastaavasti olla useita kymmeniä miljoonia euroja. Pidämme yli 12 %:n sijoitetun pääoman tuottoa realistina tavoitteena investoinnille, kunhan kapasiteettitonnikohtainen investointisumma pysyy 1000 euron alapuolella. Tässä vaiheessa näemme hyvän todennäköisyyden, että investointi tulee toteutumaan.
Nyt alitarjotulle markkinalle on kasaantunut investointisuunnitelmia
Arviomme mukaan Metsä Boardin kiinnostuksen kohteena olevat Euroopan ja Pohjois-Amerikan taivekartonkimarkkinat ovat tällä hetkellä selvästi alitarjottuja, sillä investoinnit uuteen kapasiteettiin ovat olleet rajallisia viimeisen vuosikymmenen aikana rajallisia ja kysyntä on jatkanut muun muassa vastuullisuuden ajamana maltillista kasvuaan. Kuitenkin myös monilla muilla yhtiöllä, kuten esimerkiksi Stora Ensolla ja Billerudilla, on julkistettuna kyseiseen segmenttiin kohdistuvia investointisuunnitelmia. Absoluuttiselta tonnimäärällä mitattuna korkealaatuisten taivekartonkien markkina on kuitenkin melko pieni niche-segmentti, jossa jokainen modernissa kokoluokassa oleva kone voi heilauttaa markkinatasapainoa ainakin lyhyellä aikavälillä, vaikka jättikoneet luonnollisesti painaisivat kustannuskäyrää ja samalla lopputuotehintoja alaspäin. Tämä taas tekisi monista vielä nyt käynnissä olevista vanhoista ja pienistä kartonkikoneista kilpailukyvyttömiä, joten segmentistä on odotettavissa myös kapasiteetin poistumaa 2030-luvulla.
Tätä kokonaiskuvaa peilaten pidämme mahdollisena, että yhtiöiden välillä on syntymässä jonkinasteinen kilpajuoksu siitä, kuka ehtii täyttämään alitarjottua markkinaa. Mikäli kaikki viime aikoina väläytellyt investointisuunnitelmat toteutuisivat eikä vanhaa kapasiteettia ajettaisi samalla runsaasti alas, näemme edelleen myös tietyn riskin, että taivekartonkisegmenttiin voi syntyä ylikapasiteettitilanne vuosikymmenen loppupuolella markkinan hyvistä kasvunäkymistä huolimatta. Näin ollen riskit kilpailun kiristymisestä ja siitä seuraavista kannattavuuden rajoitteista koskettavat mielestämme etenkin keskipitkällä tähtäimellä sekä Metsä Boardia että Stora Ensoa, jotka tekevät arviomme mukaan erinomaista tulosta segmentissä tällä hetkellä.
Login required
This content is only available for logged in users
Metsä Board
Metsä Board är ett tillverkningsbolag med inriktning mot pappers- och massaindustrin. Bolaget är en tillverkare av kartonger framtaget av skogsfiber. Produkterna används för konsument- och livsmedelsprodukter. Utöver produktion av kartonger erbjuder bolaget tjänster som berör teknisk analys och designutveckling. Störst verksamhet återfinns inom den europeiska marknaden. Bolagets huvudkontor ligger i Esbo.
Read more on company pageKey Estimate Figures28.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Omsättning | 2 084,1 | 2 439,9 | 2 250,0 |
tillväxt-% | 10,30 % | 17,07 % | −7,78 % |
EBIT (adj.) | 386,6 | 511,0 | 326,0 |
EBIT-% | 18,55 % | 20,94 % | 14,49 % |
EPS (adj.) | 0,85 | 1,09 | 0,71 |
Utdelning | 0,41 | 0,50 | 0,50 |
Direktavkastning | 4,76 % | 7,07 % | 7,07 % |
P/E (just.) | 10,14 | 6,51 | 10,02 |
EV/EBITDA | 6,96 | 4,52 | 6,17 |