Elisa-päivitys - kilpailu on kovaa, mutta odotamme kannattavuuden säilyvän hyvänä
Matkapuhelinnumeroiden siirtomäärät indikoivat mobiililiittymien vaihtuvuuden säilyneen korkealla myös Q4:llä. Ennustamme Elisan kannattavuuden kuitenkin säilyneen hyvänä niin Q4:llä emmekä odota kannattavuuspainetta myöskään jatkossa. Odotamme edelleen yrityskauppojen, mobiilin palveluliikevaihdon kasvun ja toiminnan tehostumisen mahdollistavan Elisalle vakaat tulosnäkymät lähivuosille kilpailun kiristymisestä huolimatta. Elisan markkina-asema on vahva, sen riskitaso on sektorin matalimmasta päästä ja hyväksymme yhtiölle pienen arvostuspreemion suhteessa verrokkeihin. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostus suhteessa verrokkeihin on tällä hetkellä neutraali ja näin ollen toistamme Elisan vähennä-suosituksen ja 33,0 euron tavoitehinnan.
- Teleoperaattorit ovat pidemmän aikaa kertoneet kilpailun olevan kovaa ja H2’17:lla se on kiristynyt entisestään. Mobiililiittymien vaihtuvuus kasvoi Q3:lla selvästi (Elisa Q3’17: 23,4 % vs. Q2’17: 18,2 %). Mobiililiittymien vaihtuvuutta veti Q3:lla roaming-hinnoittelun muutos ja ulkopuolisten jakelukanavien lisääntynyt käyttö, pääosin Telian liittymillä. Elisa reagoi kuitenkin nopeasti hintakilpailuun ja pystyi puolustamaan kuluttaja-asiakkaiden liittymäkantaa Suomessa ja yhtiön kannattavuus säilyi edelleen hyvällä tasolla. Telia kommentoi Q3:lla taas Suomen kampanjoiden olleen kalliita yhtiölle ja punnitsevansa niiden jatkoa. Numpacin matkapuhelinnumeroiden siirtomäärät Q4:ltä indikoivat vaihtuvuuden jatkuneen yleisesti korkeana myös Q4:llä. Arvioimme teleoperaattoreiden kuitenkin tiedostavan kilpailijoiden reagoivan nopeasti hintakilpailuun ja mahdollisen hintakilpailun tulevan kaikille kalliiksi. Arvioimme suurimman osan numeroiden vaihdoksista tulleen uuden roaming-hinnoittelun myötä ja jakautuvan suhteellisen tasaisesti operaattoreiden välillä. Näin ollen emme odota laajempaa hintakilpailua ja odotamme Elisan sekä muiden operattoreiden kannattavuuden säilyvän hyvänä myös jatkossa Suomessa.
- Ennustamme konsensuksen tavoin Elisan vuoden 2018 liikevaihdon ja käyttökatteen kasvavan noin 3 % vuodesta 2017. Odotamme Elisan liikevaihdon kasvavan 1825 MEUR:oon ja käyttökatteen 623 MEUR:oon vuonna 2018. Arvioimme kuitenkin Elisan olevan varovainen ja ohjeistavan vuoden 2018 liikevaihdon ja käyttökatteen pysyvän vuoden 2017 tasolla. Keskipitkällä aikavälillä Elisa pystyy jatkamaan maltillista tuloskasvua nykyisillä liiketoiminnoillaan ja 5G:hen siirtymisellä. Pidemmällä aikavälillä arvioimme teleoperaattoreiden kuitenkin joutuvan löytämään kokonaan uusia liiketoimintoja kasvun ylläpitämiseksi, kuten esimerkiksi uutta palvelutarjontaa.
- Elisan markkina-asema on vahva ja sen riskitaso on sektorin matalimmasta päästä, joten hyväksymme yhtiölle pienen arvostuspreemion suhteessa verrokkeihin. Elisan P/E-kerroin vuodelle 2018 on 17x, mikä on lievästi yli sektorin mediaanin ja arvostus on näin ollen neutraali. Näkemyksemme mukaan, korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi nykyisen vahvan tuloskasvun ylläpitämistä, joka taas edellyttäisi uusia omistaja-arvoa luovia yritysostoja, sillä orgaaninen kasvu ja kannattavuus ovat jo sektorin parasta tasoa. Hyvä noin 5 %:n osinkotuotto rajaa taas toisaalta kurssin laskuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Elisa
Elisa on vuonna 1886 perustettu on suomalainen tietietoliikenne-, ICT- ja online-palveluyritys. Elisan päämarkkina-alueet ovat Suomi ja Viro, mutta yhtiöllä on toimintaa myös 14 muussa maassa. Elisa on johtava mobiiliverkko-operaattori ja kiinteän verkon operaattori Suomessa ja markkinakakkonen Virossa. Elisa tekee yhteistyötä myös kansainvälisten toimijoiden kanssa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.01.2018
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 635,7 | 1 777,6 | 1 825,1 |
kasvu-% | 4,23 % | 8,67 % | 2,67 % |
EBIT (oik.) | 342,9 | 380,0 | 389,3 |
EBIT-% (oik.) | 20,96 % | 21,38 % | 21,33 % |
EPS (oik.) | 1,64 | 1,84 | 1,85 |
Osinko | 1,50 | 1,60 | 1,65 |
P/E (oik.) | 18,90 | 22,52 | 22,38 |
EV/EBITDA | 10,81 | 12,14 | 11,73 |