eQ päivitys - juna puksuttaa eteenpäin
Toistamme eQ:n 8,6 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Odotamme yhtiöltä edelleen voimakasta tuloskasvua lähivuosilta Varainhoidon hyvän kehityksen ansiosta. Vahva tuloskasvu yhdessä turvallisen noin 6 %:n osinkotuoton kanssa pitää osakkeen tuotto-odotuksen edelleen hyvällä tasolla.
- eQ:n Q3-raportti jäi hieman odotuksistamme johtuen Adviumin poikkeuksellisen hiljaisesta kvartaalista ja hieman odotuksiamme matalammista tuottosidonnaisista palkkioista Varainhoidossa. Markkinanäkymä on kuitenkin edelleen hyvin suotuisa molemmissa segmenteissä. Matala korkotaso ja yhtiön hyvin menestynyt tuoteportfolio tarjoavat Varainhoidolle hyvän pohjan jatkaa kasvuaan ja samalla Adviumin toimeksiantokanta on pysynyt vahvalla tasolla korkeasta kiinteistöjärjestelyaktiviteetista johtuen.
- Olemme tehneet ennusteisiimme vain pieniä muutoksia. Odotamme Adviumilta edelleen vahvaa neljättä kvartaalia ja myös ensi vuoden osalta sillä on edellytykset vahvaan suoritukseen. Varainhoidossa vahva kasvu tulee jatkumaan kiinteistö- ja PE-rahastojen hyvän uusmyynnin ansiosta ja erinomaisen kulutehokkuuden vuoksi tämä kasvu valuu tehokkaasti viivan alle. Kuluvan vuoden EPS-ennusteemme on laskenut kahdella sentillä 0,40 euroon ja ensi vuoden osalta noussut sentillä 0,48 euroon.
- Kuluvan vuoden tuloskasvu on jäänyt alkuperäisistä ennusteistamme. Taustalla on kuitenkin puhtaasti Adviumin odotuksia vaisumpi liikevaihtotaso ja Varainhoidon kehitys on ollut linjassa ennusteidemme kanssa. Johtuen Adviumin vaisuhkoista vertailuluvuista 2017 osalta tulee tuloskasvu kiihtymään ensi vuonna, kun Adviumin liikevoiton lasku pysähtyy, eikä se enää hautaa alleen Varainhoidon vahvaa kehitystä. Sijoittajien on tärkeä muistaa, että eQ:n arvon kannalta Varainhoidon kehitys on huomattavasti Adviumia tärkeämpää johtuen sen liiketoiminnan jatkuvasta luonteesta. Yhtiöllä onkin mielestämme edelleen hyvät edellytykset pitää tuloksensa voimakkaalla kasvu-uralla lähivuosina, kunhan markkinatilanteessa ei tapahdu oleellisia muutoksia.
- Päivitetyillä tulosennusteillamme eQ:n P/E-kertoimet vuosille 2017 ja 2018 ovat 20x ja 17x. Vastaavat sijoituksista oikaistut EV/EBITDA-kertoimet ovat 14x ja 12x. Osinkotuotto on 6 %:n tasolla ja siihen liittyvä riski on arviomme mukaan hyvin pieni johtuen ylikapitalisoituneesta taseesta. Kertoimet eivät ole edulliset ja kurssinousu nojaakin puhtaasti tuloskasvun realisoitumiseen. Erinomaiset tuloskasvunäkymät ja tähän liittyvä rajallinen riski yhdessä vahvan osinkotuoton kanssa pitää kuitenkin osakkeen tuotto-odotuksen edelleen hyvällä tasolla. Suurin riski liittyy edelleen nykyisen markkinatilanteen kestävyyteen. Vaikka eQ onkin tuottojensa jakauman ja kulurakenteensa puolesta verrokkejaan paremmin valmistautunut laskumarkkinaan, olisi laskumarkkinalla selkeä negatiivinen vaikutus ennusteisiimme ja todennäköisesti myös yhtiölle hyväksyttäviin kertoimiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
eQ
eQ on vuonna 1998 perustettu suomalainen varainhoitoon ja investointipankkitoimintaan keskittyvä konserni. Konserni tarjoaa asiakkailleen sijoitus-, kiinteistö- ja pääomarahastoihin liittyviä palveluita, yksilöllistä varainhoitoa, sijoitusvakuutuksia sekä laajan valikoiman kansainvälisten yhteistyökumppaneiden sijoitusrahastoja. Lisäksi konserni tarjoaa yritys- ja kiinteistöjärjestelyihin sekä pääomajärjestelyihin liittyviä palveluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.10.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 35,4 | 38,5 | 44,1 |
kasvu-% | 16,07 % | 8,73 % | 14,59 % |
EBIT (oik.) | 16,2 | 19,1 | 23,0 |
EBIT-% (oik.) | 45,76 % | 49,67 % | 52,05 % |
EPS (oik.) | 0,35 | 0,40 | 0,48 |
Osinko | 0,50 | 0,50 | 0,50 |
Osinko % | 6,17 % | 3,72 % | 3,72 % |
P/E (oik.) | 23,43 | 33,51 | 27,88 |
EV/EBITDA | 16,81 | 25,48 | 21,20 |