Toistamme suunnitteluyhtiö Etteplanille 9,0 euron tavoitehinnan, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) arvostuksen laskettua osakkeen mukana jälleen kohtuulliseksi. Osakkeen arvostustaso on edelleen korkeampi kuin historiallisesti, mutta viime vuosien vahvan kehityksen jälkeen olemme valmiita hyväksymään yhtiölle korkeammat arvostuskertoimet. Nousseiden odotuksien mukana myös osakkeen riskiprofiili on kuitenkin kohonnut ja pettymysten vaara on olemassa.
- Etteplanin osakekurssi on laskenut edellisestä päivityksestämme noin 7 % ja samalla arvostustaso on laskenut jälleen kohtuulliselle tasolle. Osakkeen 2017e P/E on noin 16x, EV/EBITDA on painunut jälleen 10x tasolle ja osinkotuotto on noin 3 %. Vastaavat kertoimet ovat viime vuosien aikana olleet keskimäärin 14x, 9x ja 3,5 %, joten erityisen houkuttelevaksi nykyistä arvostusta ei voi sanoa. Vahvojen tuloskasvunäkymien ansiosta ensi vuoden kertoimet (P/E 14-15x ja EV/EBITDA 8-9x) ovat jo varsin houkuttelevia ja viime vuosien vahvan kehityksen jälkeen uskallamme antaa näille enemmän painoarvoa. Myös yhtiön alennus suhteessa verrokkiryhmään on viime aikoina noussut ja Etteplan arvostetaan nyt noin 10-14 %:n alennuksella suhteessa pääasiassa ruotsalaiseen verrokkiryhmään. Mielestämme Etteplan voitaisiin arvostaa linjaan verrokkiryhmänsä kanssa, mutta koko ryhmän arvostus on kuitenkin nyt suhteellisen haastava. Mielestämme Etteplanin arvostus olisi neutraali tavoitehinnallamme.
- Etteplanin kehitys on ollut viime vuosina erinomaista ja näkymät ovat vahvat myös loppuvuodelle. Yhtiö toisti Q2-raportin yhteydessä ohjeistuksensa, jonka mukaan koko vuoden 2017 liikevaihto ja liikevoitto kasvavat merkittävästi vuoteen 2016 verrattuna. Markkinanäkymiään yhtiö kuitenkin päivitti kertoen, että yhtiön toimintaympäristö kehittyy hyvin kaikilla markkina-alueilla, erityisesti Suomessa. Luottamus positiivisen kehityksen jatkoon onkin nyt selvästi aikaisempaa vahvempi, ja viime aikoina asiakkaiden aktiviteetti on vaikuttanut kehittyvän positiivisesti. Odotamme Etteplanin jatkavan voimakasta tuloskasvua sekä strategista edistymistä myös lähivuosina. Ensi vuonna markkinoiden Etteplaniin kohdistamat paineet tulevat todennäköisesti kasvamaan, mutta yhtiö pystynee kompensoimaan sen strategisen edistymisen ansiosta. Emme ole tehneet mitään muutoksia ennusteisiimme.
- Etteplan on ottanut strategisesti harppauksia eteenpäin. Korkeamman lisäarvon Managed Services-liiketoiminnan osuus liikevaihdosta on noussut jo 57 %:n tasolle, omistaja-arvoa luovat yritysostot onnistuivat hyvin ja Kiinan markkinoiden avautuminen jatkuu. Espotel- ja Soikea-yritysostojen myötä yhtiö laajensi liiketoimintaansa onnistuneesti IoT-alueelle, missä näkymät ovat erittäin vahvat. Samalla yhtiö on onnistunut parantamaan kannattavuuttaan Tekninen dokumentointi-alueella, joka on myös vahvassa kasvussa. Yhdessä nämä kasvualueet tekevät arviomme mukaan 45 % Etteplanin liikevaihdosta ja hieman yli puolet tuloksesta tänä vuonna, mikä kertoo voimakkaasta rakenteellisesta muutoksesta. Tämä nostaa hieman yhtiön hyväksyttävää arvostustasoa ja toisaalta tuloskasvupotentiaalia. Etteplan on edelläkävijä teollisten laitteistojen suunnittelualalla ja Managed Services, Kiinan hyvin toimiva offshoring sekä vahvat asiakkuudet antavat mielestämme yhtiölle selkeän kilpailuedun. Lisäksi tärkeä ulkoistustrendi jatkuu voimakkaana tarjoten merkittäviä kasvumahdollisuuksia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Etteplan
Etteplan on vuonna 1983 perustettu suunnittelualan asiantuntijayritys. Yhtiön palvelut kattavat teollisuuden laite- ja laitossuunnittelun ratkaisut, ohjelmisto- ja sulautettujen järjestelmien ratkaisut sekä teknisen dokumentoinnin ratkaisut. Etteplanin asiakkaita ovat valmistavan teollisuuden yritykset. Yhtiö pyrkii palveluillaan parantamaan palvelujen ja suunnitteluprosessien kilpailukykyä tuotteen koko elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.09.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 183,9 | 213,5 | 231,9 |
kasvu-% | 30,32 % | 16,05 % | 8,64 % |
EBIT (oik.) | 11,8 | 16,9 | 19,2 |
EBIT-% (oik.) | 6,43 % | 7,90 % | 8,29 % |
EPS (oik.) | 0,40 | 0,51 | 0,58 |
Osinko | 0,16 | 0,24 | 0,29 |
Osinko % | 2,87 % | 1,74 % | 2,08 % |
P/E (oik.) | 13,96 | 27,41 | 24,08 |
EV/EBITDA | 11,17 | 16,68 | 14,15 |