Exel päivitys - ensi vuoden tuloskasvunäkymä tarjoaa osakkeelle jo maltillista nousuvaraa
Toistamme Exelin tavoitehintamme 7,50 euroa ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Osakekurssin viime aikojen lasku on painanut arvostustason kohtuulliseksi ja hyvien tuloskasvunäkymien valossa Exelin vuoden tuotto-odotus alkaa jo houkutella.
- Kuluva vuosi on ollut Exelille onnistunut, sillä yhtiö on saanut käännettyä 2010-luvulla kituliaasti kehittyneen liikevaihtonsa kasvuun tänä vuonna, minkä taustalla ovat arviomme mukaan yhtiön pitkään jatkuneiden myyntipanostusten realisoituminen liikevaihdoksi, Euroopan ja Kiinan talouden virkoaminen sekä toukokuussa Kiinassa toteutettu edullinen (EV/EBIT noin 7x) yritysosto. Yhtiön pääseminen kiinni kasvuun on ollut kriittistä yhtiön tuloskasvun kannalta, sillä komposiittien korkeiden bruttokatteiden (arviolta 35-40 %) ansiosta kasvu skaalautuu suhteellisen hyvin Exelin kannattavuuteen, mikä on näkynyt kuluvan vuoden tuloskehityksessä (9/2017 LTM EBIT-% 6,8 % vs. 2016 3,5 %). Kasvuyhtiönä Exelille voidaan hyväksyä myös korkeammat arvostuskertoimet, joten kasvuprofiilin vahvistuminen luo osakkeelle tuplavivun, mikä on myös kuluvan vuoden yli 35 %:n kurssinousun taustalla. Kasvualustaa Exelillä riittää myös pitkällä aikavälillä, sillä komposiittien kysynnän on ennustettu kasvavan materiaalin kilpailuetujen ansiosta eri markkinoilla noin 4-6 %:n vuosivauhtia. Exelin tavoitteena on kaksi kertaa markkinoita nopeampi kasvu, missä yhtiö näyttää onnistuvan tänä vuonna (2017e: liikevaihdon kasvu 18 %).
- Emme ole tehneet muutoksia Exelin tulosennusteisiimme. Yhtiö saavuttaa tänä vuonna ohjeistuksensa mukaisesti merkittävän tulosparannuksen (2017e: oik. EBIT 6,5 MEUR vs. 2016 2,6 MEUR). Ensi vuonna odotamme Exelin liikevaihdon kasvavan 8 % 92,8 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton paranevan edelleen 8,8 MEUR:oon. Selvää tulosparannusta ajaa arviomme mukaan etenkin globaalin talouden positiivisen kehityskaaren ansiosta kasvussa pysyvä liikevaihto, joka nostaa myös kannattavuutta. Lisäksi kasvua ja tuloskasvua tukevat Kiinan yritysosto ja tänä vuonna alasajovaiheessa olleen Australian liiketoiminnan tappioiden katkeaminen. Vuonna 2019 odotamme Exelin oikaistun liikevoiton kasvavan edelleen 9,6 MEUR:oon 5 %:n liikevaihdon kasvun myötä. Vuosien 2018-2019 tulosennusteemme vastaavat vain hieman yhtiön yli 10 %:ssa olevaa pitkän aikavälin liikevoittomarginaalitavoitetta alempaa kannattavuutta, joten odotuksemme ovat suhteellisen korkealla, mutta pidämme niitä realistisina (Exel on myös aiemmin yltänyt kestävästi tavoitekannattavuuteen). Konkreettisimpia riskejä lähivuosien Exelin tuloskasvun kannalta ovat arviomme mukaan Kiinan ja Euroopan talouskehitykset, kilpailevien materiaalien hinnat, yksittäiset suuret asiakkaat ja teknologiariskit.
- Exelin päivitettyjen ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat 18x ja 14x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat noin 9x ja 7x. Hyvässä kasvumoodissa Exel voidaan hinnoitella mielestämme teollisuusyhtiöksi korkeilla kertoimilla ja osakkeen riskiprofiili on onnistuneen vuoden 2017 jälkeen laskussa, joten pidämme Exelin historiallisia tasoja hieman alempana olevia ensi vuoden kertoimia jo houkuttelevina. Tuloskasvun realisoituessa osakkeessa on mielestämme jo kohtuullista nousuvaraa. Nousuvara on kuitenkin täysin tuloskasvun varassa, sillä kuluvan vuoden arvostuskertoimet ovat korkeahkoja ja lähivuosien 2-3 %:n osinkotuotot antavat vain taustatukea tuotto-odotukselle. Näkemystämme Exelin osakkeen lievästä nousuvarasta tukevat myös arvostus suhteessa pääverrokki Guritiin ja DCF-malli.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
7,5
Lisää
Vähennä
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.12.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 73,1 | 85,9 | 92,3 |
kasvu-% | −8,87 % | 17,48 % | 7,51 % |
EBIT (oik.) | 2,5 | 6,7 | 8,5 |
EBIT-% (oik.) | 3,48 % | 7,85 % | 9,17 % |
EPS (oik.) | 0,15 | 0,37 | 0,48 |
Osinko | 0,10 | 0,16 | 0,19 |
Osinko % | 1,99 % | 8,94 % | 10,61 % |
P/E (oik.) | 34,34 | 4,78 | 3,71 |
EV/EBITDA | 16,22 | 2,61 | 1,91 |
Foorumin keskustelut