Exel Composites julkaisi eilen Q3:n liiketoimintakatsauksensa. Raportti oli välttävää vertailukautta selvästi parempi ja yhtiö ylitti myös ennusteemme kirkkaasti liikevaihdon vahvan kasvun ajamana. Ohjeistuksensa Exel toisti odotetusti. Teimme odotuksiamme paremman Q3-tuloksen jälkeen lieviä positiivisia ennustemuutoksia, mitä heijastellen tarkastamme Exelin tavoitehintamme 7,50 euroon (aik. 7,00 euroa). Yhtiön vähennä-suosituksemme kuitenkin toistamme, sillä osakkeen arvostus on ensi vuoden kertoimillakin melko neutraali.
Exelin liikevaihto kasvoi kausiluonteisesti yleensä hiljaisella Q3:lla 24 % vertailukauteen nähden 20,4 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme selvästi noin 5 %:lla. Liikevaihdon vahvan kehityksen taustalla oli APAC, jossa kiinalaisyhtiön osto kasvatti liikevaihtoa epäorgaanisesti ja myös markkina oli pirteä. Myös Exelin toisella päämarkkina-alueella Euroopassa markkina pysyi hyvänä, vaikka kysyntä ei olekaan aivan niin pirteää kuin Kiinassa. Asiakassegmenteistä kasvua ajoi yhä Teollisuustuotteet, mutta myös Rakentamisen ja Infrastruktuurin kysyntä alkoi yhtiön mukaan elpyä Q3:lla. Oikaistua liikevoittoa Exel teki Q3:lla 1,6 MEUR, mikä vastaa yhtiölle kohtuullista 7,9 %:n liikevoittomarginaalia. Oikaistu liikevoitto ylitti myös odotuksemme selvästi. Kulurakennettaan Exel ei liiketoimintakatsauksessaan avaa, mutta arviomme mukaan kulurakenteessa ei ole tapahtunut suuria yllätyksiä vaan ennusteylityksen taustalla on etenkin odotuksia korkeampi liikevaihto, joka tulee Exelille tyypillisesti korkeiden bruttokatteiden ansiosta voimakkaalla vivulla läpi tulokseen. Myöskään tuloslaskelman alempia rivejä Exel ei liiketoimintakatsauksessaan avaa, mutta 0,09 euron oikaistun EPS:n perusteella alemmilla riveillä ei ole tapahtunut Q3:lla oleellisia yllätyksiä.
Exel toisti odotetusti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö odottaa liikevaihtonsa ja oikaistun liikevoittonsa kasvavan tänä vuonna merkittävästi verrattuna viime vuoteen. Markkinatilanteen iso kuva vaikuttaa mielestämme kehittyvän suotuisasti, vaikka Q3:lla uusien tilausten kasvu jäikin viime kvartaaleja vaisummalle tasolle noin 6 %:iin. Arvioimme kuitenkin, että tämän taustalla on kausiluonteisia syitä, sillä Euroopan ja Kiinan talousdata on pysynyt suotuisilla urillaan viime aikoina ja uskomme pirteän talouskehityksen tukevan Exelin komposiittien kysyntää myös jatkossa. Nostimme raportin jälkeen Exelin lähivuosien liikevaihtoennusteitamme noin 1 %:lla, kun taas liiketulosennusteet nousivat 5-6 %:lla yhtiön tulosvipua heijastellen. Odotamme Exelin tuloksen pysyvän lähivuosina selvällä nousukäyrällä liikevaihdon kasvun ajamana ja arviomme mukaan Exelillä pitäisi olla hyvät edellytykset lähestyä 10 %:n liikevoittomarginaalin tavoitettaan vuosikymmenen loppuun mennessä, kunhan kysyntätilanne pysyy suotuisana.
Päivitetyillä ennusteillamme Exelin P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat 20x ja 15x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 9x ja 8x. Lähivuosien osinkotuottojen ennustamme olevan noin 2-3 %, kun taas tasepohjainen P/B-luku on historiallisen mediaaninsa yläpuolella tasolla 3,0x. Hyväksymme kasvuun takaisin kiinni päässeelle Exelille melko korkeat tuloskertoimet, mutta mielestämme yhtiön ensi vuoden kertoimet ovat jo melko neutraalit. Siten osake on mielestämme vuoden tähtäimellä oikein hinnoiteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Exel Composites
Exel on vuonna 1960 perustettu globaalisti valmistavassa teollisuudessa operoiva yhtiö, joka on erikoistunut vaativien ja useisiin erilaisiin teollisuuden loppukäyttöihin soveltuvien komposiittituotteiden suunnitteluun, valmistamiseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.10.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 73,1 | 85,9 | 92,8 |
kasvu-% | −8,87 % | 17,48 % | 8,06 % |
EBIT (oik.) | 2,5 | 6,7 | 8,8 |
EBIT-% (oik.) | 3,48 % | 7,85 % | 9,45 % |
EPS (oik.) | 0,15 | 0,37 | 0,50 |
Osinko | 0,10 | 0,16 | 0,19 |
Osinko % | 1,99 % | 7,55 % | 8,96 % |
P/E (oik.) | 34,34 | 5,66 | 4,23 |
EV/EBITDA | 16,22 | 3,01 | 2,44 |