Nostamme liikejuridiikkaan keskittyneen lakipalveluyritys Fondian suosituksen lisää-tasolle (aik. myy) ja asetamme tavoitehintamme 11,70 euroon (aik. 9,0). Fondian perjantaina julkaisema H1-raportti oli mielestämme erittäin hyvä ja merkittävästi odotuksiamme parempi. Yhtiö on nyt todistanut yltävänsä tavoittelemiinsa kasvu- ja kannattavuustasoihin ja olemme nostaneet ennusteitamme n. 20 %:lla H1-raportin myötä. Näkemyksemme mukaan Fondia yltää vahvan kannattavan kasvun turvin lähivuosina yli 20 %:n tuloskasvuun (H1’17:n tuloskasvu 23 %) ja näemme nykyisissä arvostuskertoimissa nousuvaraa. Erittäin vahva kassavirta ja defensiivisyys, sekä kohtuullinen osinkotuotto tukevat osaltaan positiivista näkemystämme. Huhtikuussa julkaistu laaja seurannan aloitus -raporttimme Fondiasta on luettavissa maksutta täältä.
Fondian H1-raportti oli mielestämme erittäin hyvä. Yhtiö ylsi korkeaan 17,2 %:n liikevaihdon kasvuun ja 15,8 %:n pörssilistautumisen kuluilla oikaistuun liikevoittomarginaaliin (Inderesin ennuste 13,5 %, H1’16: 15,1 %). Sekä kasvu että kannattavuus ylittivät reilusti yhtiön tavoitteleman tason (15 %:n liikevaihdon kasvu ja 15 %:n EBIT-marginaali) ja olivat korkeimpia mihin yhtiö on viimeisen viiden vuoden aikana vuositasolla kertaakaan yltänyt. Hyvän kannattavuuden taustalla oli arviomme mukaan parantunut tehokkuus, sillä liikevaihto per työntekijä nousi noin 7 % vertailukaudesta, minkä lisäksi oikaistut kiinteät kulut skaalautuivat eli ne eivät kasvaneet samassa suhteessa liikevaihdon kanssa. Kokonaisuutena H1-raportti mielestämme todisti sen, että yhtiö yltää tavoittelemaansa kannattavaan kasvuun ja samalla pienensi lähivuosien tuloskehitykseen liittyvää epävarmuutta. Olemme nostaneet Fondian lähivuosien ennusteitamme noin 20 %:lla H1-raportin jälkeen. Odotamme yhtiön yltävän vuosina 2017-2019 tavoitetasoihinsa eli keskimäärin noin 15 %:n liikevaihdon kasvuun ja 15 %:n liikevoittomarginaaliin. Ennusteidemme mukaisesti yhtiön tuloskasvu on noin 20 %:n tasolla vuodet 2017-2019.
Fondia ei antanut varsinaista ohjeistusta lainkaan vuodelle 2017. Yhtiön johto oli kuitenkin mielestämme suhteellisen optimistinen näkymien suhteen H1-tiedotustilaisuudessa ja kertoi, että kehitys on ollut erinomaista ja vihjasi että suunta olisi yhtä hyvä myös loppuvuonna. Johdon mukaan kehitys on myös varsin vakaata ja että yhtiön kansainvälistyminen etenee suunnitelmien mukaisesti.
Fondian arvostuskertoimet ovat korkeahkoja (vuosien 2017-2018 ennustetut P/E-luvut: 17-21x, EV/EBITDA-kertoimet 10-13x), mutta mielestämme perusteltavissa. Yhtiö on näkemyksemme mukaan nyt todistanut yltävänsä tavoittelemiinsa kasvu- ja kannattavuustasoihin ja tämä on mielestämme sijoittajien näkökulmasta olennaisesti pienentänyt yhtiön lähivuosien tuloskehitykseen liittyvää epävarmuutta. Olemme tästä syystä johtuen valmiita hyväksymään aikaisempaa korkeammat arvostuskertoimet osakkeelle. Huomioiden yhtiön vahva tuloskasvu, vahva kassavirta ja defensiivisyys, pidämme noin 18x vuoden 2018 P/E-kerrointa ja 11x EV/EBIDA-kerrointa hyväksyttävinä arvostustasoina osakkeelle. Nostamme nousseiden ennusteidemme sekä korkeampien hyväksyttävien kertoimien myötä tavoitehintamme 11,70 euroon (aik. 9,0). Tavoitehintamme heijastaa noin 3-4 %:n lähivuosien osinkotuottoa. Kohtuullinen osinkotuotto osaltaan tukee positiivista näkemystämme osakkeesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fondia
Fondia on vuonna 2004 perustettu Suomen 9. suurin lakiasiaintoimialan yritys. Keihäänkärkituotteena se tarjoaa jatkuvaa tuotteistettua lakiosastopalvelua kiinteällä kuukausihinnalla. Käytännössä asiakkaat voivat ulkoistaa oman lakiosaston osittain tai kokonaan Fondialle. Fondian ydinkohderyhmää ovat alipalvellut pk-yritykset, mutta tuotteistettujen palvelujen kautta (esimerkiksi DPOaaS) tarjonta soveltuu hyvin myös suurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.08.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 14,9 | 17,8 | 20,4 |
kasvu-% | 14,79 % | 19,54 % | 15,00 % |
EBIT (oik.) | 2,0 | 2,6 | 3,1 |
EBIT-% (oik.) | 13,47 % | 14,47 % | 15,36 % |
EPS (oik.) | 0,43 | 0,46 | 0,63 |
Osinko | 0,19 | 0,30 | 0,42 |
Osinko % | 4,21 % | 5,94 % | |
P/E (oik.) | - | 15,33 | 11,22 |
EV/EBITDA | - | 8,26 | 5,86 |