Huhtamäki päivitys - Intian verouudistus ei aiheuta pitkän tähtäimen huolia
Toistamme Huhtamäen tavoitehintamme 37,50 euroa ja lisää-suosituksemme. Intian arvonlisäverouudistus rokottaa yhtiön tulosta Q2:lla, mutta pitkällä aikavälillä uudistus on mielestämme positiivinen ja arvioimme kysynnän Intiassa normalisoituvan nopeasti. Siten emme näe syytä muuttaa näkemystämme hyvät pitkän tähtäimen näkymät omaavasta osakkeesta, vaikka kuluvan vuoden ennusteemme laskivatkin lievästi
- Huhtamäen liikevaihdosta viime vuonna 289 MEUR eli 10 % tuli Intiasta, joka oli yhtiön maantieteellisesti varsin hajautuneessa portfoliossa kolmanneksi suurin yksittäinen maa. Valtaosa Intian liikevaihdosta kirjautuu Flexible Packaging -liiketoimintaan, sillä Intian kaltaisissa varhaisen elinkaaren kehittyvissä maissa ruokapakkaaminen alkaa tyypillisesti edullisilla joustopakkauksilla. Intiassa hallitus on saanut pitkään suunnitteilla olleen arvonlisäverouudistuksen valmiiksi ja verokantoja yhdistävä sekä verotusta selkiyttävä uudistus astuu voimaan heinäkuun alussa. Pitkällä aikavälillä emme usko uudistuksen ainakaan heikentävän Huhtamäen toimintaedellytyksiä Intiassa. Sen sijaan Q2:lla Flexible Packagingin volyymit jäävät todennäköisesti vaisuiksi, kun yhtiön asiakkaat ajavat varastojaan alas verokannan muuttumisen takia. Alhaiset volyymit vaikuttavat väistämättä Flexible Packagingin kannattavuuteen Q2:lla. Intian pohjakysyntätekijöissä ei mielestämme ole kuitenkaan tapahtunut muutoksia ja maa jatkaa toipumistaan viime vuoden seteliuudistuksesta, joten arvioimme Flexible Packagingin volyymien normalisoituvan Q3:n aikana.
- Olemme laskeneet Flexible Packagingin liikevaihto- ja liikevoittoennusteita selvästi Q2:lle ja hieman Q3:lle Intian tilanteen takia, mikä laski koko 2017 ennusteita oikaistun liikevoiton tasolla noin 2 %. Q2:lla yhtiön tuloskasvu voi Flexible Packagingin ja vaativien vertailulukujen takia katketa, mutta odotamme Huhtamäen koko vuoden oikaistun liiketuloksen kasvavan 7 % 268 MEUR:oon tänä vuonna. Muiden divisioonien ja lähivuosien ennusteisiimme emme ole tehneet muutoksia vaan odotamme Huhtamäen liikevaihdon pysyvän reilun 5 %:n vuosittaisessa kasvussa ruokapakkaamista tukevien vahvojen kasvuajurien takia, kun taas liikevoittomarginaalin arvioimme lähestyvän yhtiön tavoitteena olevaa yli 10 %:n (2016e: oik. EBIT-% 9,4 %) tasoa vuosikymmenen loppuun mennessä. Ennusteet perustuvat orgaaniseen kasvuun ja jo toteutettuihin yrityskauppoihin. Lähivuosina yhtiön tuloskasvua ajavat arviomme mukaan volyymikasvu, tehokkuuden nousu, tuotemixin asteittainen parantuminen ja tiukka kulukuri. Viimeistään keskipitkällä aikavälillä yhtiö tulee tehostamaan kasvua myös yritysostoin, mihin suhtaudumme lähtökohtaisesti positiivisesti johdon vahvan track-recordin ansiosta. Tämä tukee positiivista suositustamme Huhtamäelle, vaikka yrityskauppakortti ei ole yksin riittävä syy ostaa osaketta.
- Huhtamäen ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat 18x ja 16x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 10x ja 9x. Lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan 2-3 %. Lyhyellä tähtäimellä osake ei ole edullinen, mutta pitkällä tähtäimellä Huhtamäen vahvat tuloskasvuajurit houkuttelevat yhä maltillisiin ostoihin. Suhteellisesti Huhtamäki on arvostettu linjaan verrokkiryhmän kanssa, vaikka yhtiö ansaitsee mielestämme kasvu-näkymiensä ja markkina-asemansa ansiosta lievän preemion. Siten suhteellinen arvostus tukee näkemystämme osakkeen maltillisesta nousuvarasta. Merkittävimmät riskit osakkeeseen liittyen ovat mielestämme hyväksyttävien arvostuskertoimien painuminen, tiettyjen raaka-aineiden hintojen nousu, globaalin talouden kehitys ja valuuttakurssit.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Huhtamäki
Huhtamäki on vuonna 1920 perustettu maailmanlaajuisesti toimiva noutoruoka ja elintarvikepakkausratkaisujen toimittaja. Huhtamäki toimittaa ratkaisujaan kuluttajille ja yrityksille ympäri maailman. Huhtamäki tarjoaa käyttötarkoituksen mukaisesti suunniteltuja pakkauksia ruoalle ja juomalle, lemmikkieläinten ruoalle sekä hygienia- ja kodinhoitotuotteille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.06.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 865,0 | 3 085,4 | 3 277,0 |
kasvu-% | 5,08 % | 7,69 % | 6,21 % |
EBIT (oik.) | 267,9 | 285,7 | 318,0 |
EBIT-% (oik.) | 9,35 % | 9,26 % | 9,70 % |
EPS (oik.) | 1,83 | 1,97 | 2,19 |
Osinko | 0,73 | 0,80 | 0,90 |
Osinko % | 2,07 % | 2,24 % | 2,52 % |
P/E (oik.) | 19,30 | 18,19 | 16,31 |
EV/EBITDA | 11,41 | 10,38 | 9,15 |