Kotipizza Group päivitys - siirrymme kurssilaskun jälkeen takaisin positiiviselle puolelle
Toistamme Kotipizza Groupin 15,0 euron tavoitehinnan ja nostamme viikon aikana nähdyn nopean kurssilaskun takia suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Yhtiön osake reagoi viime viikolla julkaistuun ennakoitua heikompaan Q1-raporttiin negatiivisesti ja osake on laskenut sen jälkeen yli 10 %. Juuri ennen Q1-raporttia annettu ohjeistuksen nosto puhalsi osakkeen arvostuksen mielestämme hetkellisesti liian korkealle, mikä kuitenkin korjaantui nopeasti ja olemme jälleen valmiita ottamaan osakkeesta positiivisen näkemyksen.
- Kotipizzan viime viikolla julkaistu Q1-raportti oli selvä parannus vertailukaudesta. Vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi 19 % ja vertailukelpoinen käyttökate kasvoi 26 % edellisvuodesta. Osake reagoi raporttiin kuitenkin negatiivisesti, mikä oli täysin perusteltua, sillä se alitti korkealle nousseet odotukset. Yhtiön julkaisemat alkuvuoden ketjumyyntiluvut ovat olleet vakuuttavia ja kasvua on syntynyt jälleen lähes 20 % vertailukaudesta. Tämän takia yhtiö ehti nostaa jo ennen Q1-raportin julkaisua kuluvan vuoden ohjeistusta, mikä antoi osakkeelle vielä lisää ilmaa ennen Q1-raportin julkaisua. Kun yhtiön arvostuskertoimet olivat nousseet kohtalaisen korkealle, näkyi lievä tulospettymys osakkeessa kahta kautta, sekä ennusteiden että arvostuskertoimien laskuna. Osake on tullut raportin julkaisun jälkeen alas noin 13 %. Emme ole tehneet päivityksen yhteydessä muutoksia ennusteisiimme, eikä näkemyksemme yhtiön arvosta ole muuttunut noin viikko sitten tekemästämme Q1-päivityksestä. Suosituksen nosto perustuu siis vain ja ainoastaan nopeasti pudonneeseen osakekurssiin.
- Kotipizza-ketjuun kuuluvien ravintoloiden myynnin kasvu on ollut hyvin vahvaa vuosien 2015 (+10 %) ja 2016 (+17 %) aikana. Yhtiö on toteuttanut viimeisen kahden vuoden aikana laajan ilme- ja konseptiuudistuksen, mikä on selvästi vedonnut kuluttajiin ja moni suomalainen on löytänyt vastuullisuuteen ja kotimaisiin tuoreisiin raaka-aineisiin panostavat Kotipizza-ravintolat uudestaan. Kotipizza-ravintoloiden kasvuvauhti on viime vuosina ollut moninkertaista Suomen pikaruokamarkkinoiden yleiseen kasvuun nähden ja yhtiö ohjeistaa kuluvan tilikauden ketjumyynnin kasvavan jälleen yli 10 % ja konsernin vertailukelpoisen käyttökatteen kasvavan edelliseen tilikauteen verrattuna. Meidän ennusteiden mukaan ketjumyynti kasvaa kuluvalla tilikaudelle 15 % tasolle 104 MEUR ja hidastuu tämän jälkeen alle 10 %:n tasolle ensi tilikaudella. Vertailukelpoinen käyttökate (EBITDA) kasvaa tänä vuonna arviomme mukaan 7,7 MEUR:oon (2016: 6,7 MEUR) ja ensi vuonna 8,3 MEUR:oon. Pienikin ketjumyynnin kasvu tekee hyvää konsernin tulokselle, sillä suurin osa siitä muodostuu franchise-yrittäjien myynnin perusteella kerätyistä franchise-maksuista, jotka valuvat hyvällä hyötysuhteella tuloslaskelman läpi vaikuttaen positiivisesti Kotipizza Groupin suhteelliseen kannattavuuteen.
- Ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat 19x ja 17x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 15x ja 13x. Molemmat tulospohjaiset arvostuskertoimet ovat kurssilaskun johdosta laskeneet 10-20 % kansainvälisen verrokkiryhmän alapuolelle ja osinkotuotot ovat ennustamallamme 80 %:n osingonjakosuhteella 4,3 % ja 4,6 %, mikä ovat yli kaksinkertaiset verrokkiryhmään nähden. Franchising-toimintaan perustuvan liiketoimintamallin matala riskitaso, vahva kassavirta ja hyvä osingonmaksukyky pitävät riski/tuotto-suhteen nykyiseen markkinatilanteeseen nähden houkuttelevana ja pidämme siksi Kotipizzaa hyvänä sijoituskohteena kohtalaisen korkealle nousseesta arvostuksesta huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille