Laskemme Metson osakkeen tavoitehinnan 28,0 (aik. 30,0) euroon Q4’17-ennakkotietojen oltua selvästi odotuksia heikompia, mikä johti huomattavaan ennusteiden laskuun. Vähennä-suosituksemme säilyy, vaikka osake ei nähdyn kurssipudotuksen seurauksena ole ennusteleikkaustemme jälkeenkään kovin haastavasti hinnoiteltu.
- Metson Q4’17-numerot olivat ennakkotietojen perusteella selvästi omia ja markkinoiden odotuksia heikompia. Konsernin Q4’17:llä saamat tilaukset olivat 7 %, liikevaihto 4 % ja oikaistu EBITA peräti 26 % alle Q3’17-raportin jälkeen kerätyn Inquiry Financialin konsensusennusteen. Heikkoudesta vastasi lähes yksinomaan Minerals-yksikkö, jonka Q4’17-tilauskertymä (527 MEUR) laski 2 %:lla vuoden takaisesta markkinoiden odotettua 7 %:n kasvua. Pudotus oli yllättävä, kun huomioidaan että yli 60 % Mineralsin liikevaihdosta kertyy kaivosteollisuudesta, jonka käyntiasteiden ja myös investointien kehityssuuntaa on pidetty selvästi positiivisena. Mineralsin Q4’17-liikevaihto kasvoi 3 %:lla konsensuksen odotettua 10 %:n kasvua ja kannattavuus EBITA-marginaalilla mitattuna (tot. 8,9 %) jäi reippaasti markkinoiden odottamasta 11,0 %:sta. Vaisu kannattavuus johtui Metson mukaan epäedullisemmasta tuotemixistä (laitemyynnin suhteellinen osuus suurempi ja palvelujen pienempi) sekä myytyjenkin palvelujen heikosta kannattavuudesta.
- Metson tiedote jätti vielä monia avoimia kysymyksiä. Yhtiön mukaan tuloksen jääminen markkinoiden ennusteista alkoi käydä ilmeiseksi vasta joulukuussa ja Metso käy nyt läpi eri liiketoiminta-alueiden katsaukset vaisun kehityksen taustasyistä ja detaljeista ennen tarkempaa kommentointia. Tämä tapahtuu vasta Q4’17-raportin yhteydessä 2. helmikuuta. Tulevassa raportissa meitä kiinnostaa tilausten jakautuminen laitteiden ja palvelujen kesken, itse markkinan tai mahdollisesti markkinaosuuden menetyksen vaikutus Mineralsin kehitykseen sekä tietenkin tarkemmat syyt marginaalipaineiden taustalla.
- Olemme säilyttäneet kasvuvauhtiennusteemme Mineralsille vuosille 2018-2019 käytännössä ennallaan (nyt +6 % ja +10 %; aik. +6 % ja +12 %), mutta pohjavuoden 2017 jäätyä ennusteista on vuosien 2018-2019 liikevaihtoennusteemme Mineralsille laskenut 4 %:lla. OIemme myös laskeneet Mineralsin EBITA-marginaaliennusteita 0,3-0,5 %-yksiköllä 11,1-11,7 %:iin ennen kuin yksikön tämänhetkisistä marginaaliajureista saadaan lisää tietoa. Ennusteemme Flow Controlille ovat ennallaan. Metso-konsernin tasolla vuosien 2018-2019 tilauskertymä- ja liikevaihto-odotuksemme ovat laskeneet 3 %:lla ja EBITA-odotuksemme 5-6 %:lla. EPS:n osalta lasku on 5-7 %.
- Maanantaisen 10 %:n kurssilaskun ja tehtyjen ennustemuutosten jälkeen Metson vuosien 2018-2019 P/E-kertoimet ovat 19x ja 17x eli -4 % ja 2 %:n etäisyydellä verrokkiryhmän mediaanista. EV/EBITDA-kertoimilla (11x ja 10x) ero verrokkeihin on -2 % ja +4 % vuosina 2018-2019. Osake ei siis ole kovin haastavasti hinnoiteltu, mutta ennusteiden lasku sekä tämänhetkinen positiivisten ajurien puute oikeuttavat näkemyksemme mukaan vähennä-suosituksemme säilyttämisen uudella 28,0 (30,0) euron tavoitehinnalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille