Ohessa keskeiset poimintamme Nokian klo 15-16 järjestystä konferenssipuhelusta. Nokian osake on ollut Q2-tulospettymyksen jälkeen tänään pahimmillaan 10 %:n laskussa, mutta osake on toipunut noin 5 %:n laskuun konferenssipuhelun aikana. Yhtiön Q2-tulos oli selkeä pettymys verkkoyksikön osalta, mutta koko vuoden näkymät pysyivät ennallaan, mikä ennakoi vahvaa tuloskäännettä vuoden jälkipuoliskolle. Kokonaisuutena Nokia ei kuitenkaan mielestämme huokunut yhtä kovaa optimismia loppuvuotta kohtaan kuin Q1-tuloksen jälkeisessä konferenssipuhelussa, vaan nyt taivaalla on myös joitain tummia pilviä. Yhtiö oli ehdottomasti edelleen hyvin luottavainen näkymistään, mutta muutamia uusia epävarmuustekijöitä on ilmaantunut koskien loppuvuotta. Pitkän aikavälin näkymien heikentymiseen Q2:n anti ei mielestämme viitannut millään tasolla. Hieman ironisesti jotkin lyhyen tähtäimen haasteet liittyvät siihen, että 5G on tulossa odotettua nopeammin: vanhoilla budjeteilla operoivat asiakkaat vaativat enemmän ja nopeammin samalla rahalla, eikä toimitusketju pysty taipumaan riittävään nopeuteen. Tässä poimimamme pääpointit puhelusta:
- Nokian toimitusjohtaja Rajeev Surin mukaan Q2:n kehitys oli linjassa yhtiön omien odotusten kanssa, vaikka kannattavuuteen ei voi olla tyytyväinen. Yhtiö oli toki varoittanut Q2:n jäävän heikoksi, mutta näin heikkoa verkkoyksikön kannattavuutta eivät markkinat osanneet odottaa. Suri oli tyytyväinen liikevaihdon piristymiseen useilla markkina-alueilla, mikä viittaa markkinatilanteen piristymiseen. Suri myös kumosi ”markkinoilla liikkuvat väärinkäsitykset”, joiden mukaan Nokia olisi hävinnyt osuutta Pohjois-Amerikassa tai kärsinyt tappioita kilpailussa Ericssonia vastaan.
- Raportissa hieman hämmentävää on se, että kun liikevaihto on lähdössä viimein piristymään, marginaalit kulkevat väärään suuntaan. Verkkoyksikön ensimmäisen puoliskon liikevoitto oli 1,2 %, kun se oli 7,4 % vuotta aiemmin. Surin mukaan heikko kannattavuus ei ollut ”täysin yllättävää”. Syitä kannattavuuspaineille oli muutamia. Yhtiö kärsi edelleen kannattavuudelle epäsuotuisasta tuotejakaumasta ja alueellisesta jakaumasta kuten Q1:llä. Lisäksi Nokia on kohdannut kasvavaa hinnoittelupainetta asiakkailtaan, jotka pyrkivät aikaistamaan 5G-hankkeitaan ilman riittävää budjettia. Myös toimialan komponenttipula oli johtanut ainakin yhden merkittävän toimituksen viivästymiseen.
- 5G:n odotettua nopeampi saapuminen ja operaattoreiden 5G-suunnitelmien kiihtyminen ovat tuoneet mukanaan lyhyen tähtäimen haasteita Nokialle. Yhtiön kommentit kasvaneista hintapaineista eivät liity kilpailuun, vaan suurten asiakkaiden pyrkimykseen rahoittaa niiden aikaistettuja 5G-hankkeita verkkotoimittajien lompakosta. Surin mukaan muutamia suuria asiakkaita on siirtymässä 5G-teknologiaan etuajassa, mutta ne joutuvat rahoittamaan sen vanhalla budjetilla, mikä luo hintapainetta. Nokian mukaan joissain tapauksissa hinnanalennuksia on hyväksytty, jotta 5G-jalansijaa asiakkaissa saadaan rakennettua, koska tämä tuottaa pidemmällä aikavälillä tuloksia (kun jalansija saadaan, toimitukset ovat pitkällä aikavälillä hyvin kannattavia). Lisäksi kiihtyneet aikataulut ovat laittaneet tuotekehitystiimit tiukoille. Myös komponenttipula toimialalla voi rajoittaa Nokian kykyä toimittaa joitain tuotteita (erityisesti IP reitittimissä). Yhtiön mukaan komponenttipula voi olla riski, jos kysyntä osoittautuu ennusteita vahvemmaksi.
- Näkymien osalta Nokia vakuutteli edelleen pääsevänsä vahvan vuoden toisen puoliskon avulla koko vuoden tavoitteisiinsa. Yhtiön mukaan ”5G-supersykli” käynnistyy Q3:lla ja kiihtyy Q4:llä. Kausiluonteen ja 5G-toimitusten lisäksi uusien tuotteiden pitäisi tukea kannattavuutta toisesta puoliskosta alkaen. Marginaalien pitäisi parantua jonkin verran Q3:lla ja voimakkaasti Q4:llä. Sanamuodoista päätellen yhtiö kasaa tulosodotuksia nyt entistä vahvemmin siis vuoden viimeiselle neljännekselle. Kuten aamulla kirjoitimme, tuloksessa hyvä puoli oli se, että markkinoiden vuoden 2018 tulosodotukset olivat jo valmiiksi ohjeistushaarukoiden alarajoilla. Siten ainakaan merkittävää laskupainetta markkinaennusteisiin ei pitäisi tulla (osakekurssiin tulee usein painetta, jos ennusteet laskevat). Nokian verkkoliiketoiminnan ei-ifrs liikevoittoprosentti on ensimmäisen puoliskon jälkeen 1,2 % ja ohjeistus lupaa verkkoyksikölle koko vuodelta 6-9 % liikevoittoa. Siten yhtiön on pakko parantaa verkkoyksikön toisen vuosipuoliskon kannattavuutta noin 10 %:iin edellisvuoden 9 %:sta, jotta ohjeistukseen päästään. Tämä ei mielestämme ole missään nimessä epärealistinen odotus, mutta ohjeistus ei hirveästi kestä riskien realisoitumisia.
- Myös Nokian näkemys verkkoyksikön ”selvästä parannuksesta” vuonna 2019 ja vielä voimakkaammasta parannuksesta vuonna 2020 pysyy ”ehdottomasti ennallaan”. Vaikka epävarmuustekijät ovat kasvaneet, pysyy Nokia hyvin luottavaisena näkymiinsä. Iso kuva Nokiassa on siis pitkälti ennallaan, mutta se perustuu vielä valitettavan paljon odotuksiin ja lupauksiin paremmasta. Sijoittajan kannalta hyvä puoli on, että tämä mielestämme on jo Nokian osakkeen hinnassa.
- Suri kommentoi Nokian voittaneen joitain sopimuksia johtuen ZTE:n ongelmista. Aiemmin Ericssonin raportoitiin voittaneen merkittävän verkkosopimuksen Italiassa ZTE:ltä. ZTE on päässyt käynnistämään liiketoimintansa pakotteita seuranneen seisahduksen jälkeen, mutta yhtiön luotettavuus on varmasti kärsinyt.
- Nokia oli varsin tyytyväinen Technologiesiin, joka ylitti myös analyytikko-odotukset. Lisensoinnin jatkuva tulovirta kasvoi 23 % edellisvuodesta ja kulurakenne on alentunut merkittävästi, minkä ansiosta Technologies tekee erinomaista tulosta tällä hetkellä. Yksikön näkymät ovat ennallaan.
Päivitetty Nokia-analyysimme julkaistaan huomenna aamulla!
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokia
Nokia on vuonna 1865 perustettu globaali suomalainen tietoliikennealalla toimiva yhtiö, jonka liiketoimintoihin lukeutuu teknologiakehitys ja sen lisensointi. Nokia kuuluu alansa suurimpiin yrityksiin ruotsalaisen Ericssonin ja kiinalaisen Huawein rinnalla. Nokia toimii lähes jokaisella mantereella ja sillä on maailmanlaajuinen johtoasema mobiili- ja kiinteiden verkkojen infrastruktuurissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 23 148,0 | 22 070,6 | 22 958,7 |
kasvu-% | −2,06 % | −4,65 % | 4,02 % |
EBIT (oik.) | 2 585,4 | 2 375,8 | 2 968,7 |
EBIT-% (oik.) | 11,17 % | 10,76 % | 12,93 % |
EPS (oik.) | 0,33 | 0,27 | 0,37 |
Osinko | 0,19 | 0,21 | 0,24 |
P/E (oik.) | 11,86 | 12,31 | 8,79 |
EV/EBITDA | 9,99 | 7,60 | 3,87 |