Olemme nostaneet sijoitusyhtiö Panostajan tavoitehinnan 0,93 euroon (aik. 0,86 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Yhtiö tiedotti eilen monista Q4-tulokseen liittyvistä poikkeuksellisista eristä. Mielenkiintoisin näistä oli merkittävät ”mahdollisten tulevien irtaantumisten valmisteluun liittyvät kulut”. Mielestämme nämä indikoivat pitkään odotettujen irtautumisten olevan lähempänä kuin olemme aikaisemmin ajatelleet. Suhtaudumme irtautumisiin lähtökohtaisesti positiivisesti, koska markkinatilanne on niille erittäin suotuisa ja järjestelyjen toteutuminen tuo arviomme mukaan osaketta lähemmäs osien summa -arvostusta. Epävarmuus on kuitenkin tällä hetkellä korkealla.
- Panostaja on vuoden kuluessa kertonut monesti näkevänsä mielenkiintoisia mahdollisuuksia (myös) irtautumisille. Eilisessä tiedotteessa yhtiö kertoi, että Panostajan Muut-segmentin Q4-tulosta rasittavat noin 0,9 MEUR:n kulut liittyen ”mahdollisten tulevien irtaantumisten valmisteluun”. Kyseinen summa on todella suuri, kun huomioidaan sen sisältävän käsityksemme mukaan ainoastaan ulkopuolisia palveluita. Perinteisesti yritysjärjestelyissä valtaosa kuluista toteutuu vasta prosessin loppuvaiheessa, minkä vuoksi suuri summa indikoi mielestämme pitkälle edenneistä yritysjärjestelyistä. Tietojemme mukaan Panostaja ei ole aikaisemmin kertonut vastaavista kuluista etukäteen ja nytkin ilmoitus tuli muiden poikkeuksellisten kuluerien ohessa, mutta silti indikaatio on mielestämme voimakas. Järjestelyiden lopullinen ajoitus on toki edelleen epävarma, eikä kauppojen toteutuminen toki ole muutenkaan mitenkään varmaa.
- Suhtaudumme Panostajan irtaantumisiin lähtökohtaisesti positiivisesti. Yhtiö on perinteisesti kärsivällinen ja harkitseva omistaja, joka ei tee äkkinäisiä liikkeitä. Tällä hetkellä markkinatilanne on mielestämme irtautumisille erittäin suotuisa, koska arvostustasot ovat korkeita ja suuri määrä rahaa hakee sijoituskohteita. Näin ollen Panostajalle suotuisan arvostustason saavuttamiselle pitäisi olla hyvät edellytykset, minkä vuoksi odotamme järjestelyiden luovan omistaja-arvoa. Panostajan kohdalla on myös oleellista huomata, että onnistuneet yritysjärjestelyt tuovat osaketta lähemmäs osien summa -laskelman indikoimaa arvoa. Olemme aikaisemmin arvottaneet Panostajan noin 20 %:n alennuksella suhteessa osien summaan osittain juuri sen vuoksi, ettemme ole nähneet arvon realisoitumiseen ajureita. Nyt järjestelyt vaikuttaisivat olevan lähellä, minkä vuoksi olemme supistaneet sijoitusyhtiöalennuksen 13 %:n tasolle. Itse osien summa -laskel-maamme emme ole tehneet muutoksia ja se indikoi edelleen osakkeelle noin 1,07 euron arvoa. Samalla huolemme tulevasta osingosta on myös pienentynyt. On kuitenkin tärkeää muistaa, että toistaiseksi kyse on vain spekulaatioista ja epävarmuus on siten korkealla.
- Panostaja kertoi eilen, että yhtiö on saanut Takoma Oyj:n ja Takoma Gears Oy:n konkurssipesänhoitajalta jako-osuustodistukset, joiden mukaan Panostaja tulee saamaan konkurssipesiltä noin 0,7 MEUR. Panostaja alaskirjasi Q2’17:llä kaikki Takomaan liittyvät saamisensa, joten noin 0,7 MEUR:n jako-osuus kirjataan nyt Q4’17-tulokseen. Jako-osuus on suurempi kuin odotimme, eikä sitä ole huomioitu aikaisemmissa Q4-ennusteissamme. Muille Panostajan alaskirjaamille saamisille tai Takoman osakkeille ei tulla saamaan jako-osuutta, joten Panostaja tulee vähentämään lainasaamisten ja osakkeiden arvonalentumisen vuoden 2017 verotuksessa ja kirjaa tappioista arviolta 3,1 MEUR:n tulosvaikutteisen laskennallisen verosaamisen Q4’17:lle. Tämä tulee siis nostamaan merkittävästi yhtiön raportoimaa tulosta, mutta erä ei ole kassavirtavaikutteinen. Panostaja kertoi myös, että yhtiön sijoituskohteiden Granon ja CoreHW:n tuloksia rasittavat Q4:llä yrityskauppojen toteuttamiseen liittyvät kulut. Granon tulosta rasittaa noin 0,5 MEUR:n kulut ja CoreHW:n noin 0,2 MEUR:n kulut. Granon tehostamistoimiin liittyvistä kuluista yhtiö ei vielä kertonut, vaan nämä kulut liittyvät yritysostoihin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Panostaja
Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.10.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 172,5 | 194,5 | 241,1 |
kasvu-% | 16,37 % | 12,75 % | 23,96 % |
EBIT (oik.) | 9,7 | 7,3 | 20,1 |
EBIT-% (oik.) | 5,60 % | 3,75 % | 8,33 % |
EPS (oik.) | 0,09 | 0,03 | 0,19 |
Osinko | 0,04 | 0,04 | 0,04 |
Osinko % | 4,44 % | 10,20 % | 10,20 % |
P/E (oik.) | 9,67 | 12,03 | 2,09 |
EV/EBITDA | 5,93 | 8,12 | 3,91 |