Piippo H1 - kasvu on vahvaa, mutta tulos jää jälkeen
Piippo julkaisi perjantaina hyvin odotuksiamme vastanneen H1’17-raportin. Yhtiön tulosvaroituksen myötä oli jo tiedossa, että alkuvuosi jää kannattavuuden osalta aiempia odotuksiamme heikommaksi, vaikka yhtiö kasvaakin hyvin. Raportti aiheutti pieniä muutoksia loppuvuoden ennusteisiimme. Laskimme myös lähivuosien tulosennusteita raportin jälkeen, mutta liikevaihdon ennusteemme pidimme ennallaan. Odotamme Piipon jatkavan markkinoita nopeampaa kasvua myös tulevina vuosina. Lyhyellä tähtäimellä emme näe arvostuksessa nousuvaraa, joten toistamme vähennä-suosituksemme ja 6,2 euron tavoitehintamme.
Piipon liikevaihto kasvoi H1:llä 8,5 % vertailukaudesta 12,15 MEUR:oon, mikä oli melko hyvin linjassa 12,2 MEUR:n ennusteemme kanssa. Kasvun taustalla oli odotetusti hyvä markkinatilanne, jonka myötä kysyntä on kasvanut selkeästi. Arviomme mukaan kasvu on tullut täysin volyymien kasvusta ja vastaavasti hinnat ovat olleet vertailukauden tasolla. Hintojen nousua rajoittaa hyvän kysynnän aikana lisääntyvä tarjonta, mikä johtuu nk. make to order -toimijoiden markkinoille tulosta suotuisan kysyntätilanteen aikaan. Piippo teki H2’17:lla 1,05 MEUR:n liikevoiton, mikä oli täysin tulosvaroituksen jälkeen päivitettyjen odotuksiemme mukainen. Kannattavuus laski vertailukauden vahvalta 10,8 %:n tasolta 8,6 %:iin etenkin heikentyneen ruplan johdosta mutta myös raaka-aineiden hintojen nousun vuoksi. Osakekohtaista tulosta Piippo teki katsauskaudella 0,59 euroa, joka jäi hieman meidän 0,62 euron ennusteesta. Ennusteen alitus johtui koholla olleista rahoituskuluista, kun taas verot olivat linjassa odotustemme kanssa.
Teimme raportin jälkeen pieniä tarkistuksia kuluvan vuoden ennusteisiin, jotka laskivat tulosvaroituksen jälkeen noin 10 % liikevoiton osalta. H1-raportin jälkeen nostimme mm. henkilöstökulujen arviotamme, sillä yhtiö on rekrytoinut lisää henkilöstöä voidakseen kasvattaa kapasiteetin käyttöastetta viikonloppuisin. H2:n liikevaihtoennusteemme pysyi ennallaan ja odotamme nyt Piipolta kuluvalta vuodelta 18,1 MEUR:n liikevaihtoa ja 0,9 MEUR:n liikevoittoa. Lähivuosien 2018-2019 ennusteemme laskivat niin ikään tuloksen osalta, sillä odotamme Venäjän tytäryhtiön kannattavuushaasteiden jatkuvan myös ensi vuonna, minkä lisäksi mm. tuotantohenkilöstön lisäys heijastuu myös ensi vuoden kuluihin. Kasvun odotamme sen sijaan jatkuvan hyvällä tasolla ja liikevaihtoennusteemme pysyivät ennallaan. Odotamme nyt ensi vuodelta 19,5 MEUR:n liikevaihtoa ja 1,14 MEUR:n liikevoittoa.
Mielestämme Piipon tulospohjaiset arvostuskertoimet ovat korkeat, kun ennusteidemme mukainen P/E-luku vuodelle 2017 on 14x ja vastaava EV/EBITDA on 9,3x. Arvostus saa kuitenkin maltillisesti tukea noin 4,5 %:n lähivuosien osinkotuotosta, joten merkittävää laskuvaraa emme myöskään osakkeessa näe. Ensi vuoden kertoimet ovat jo maltillisemmat (2018e P/E 10x ja EV/EBITDA 9x), mutta haluamme nähdä odottamiemme investointien tuloksia ja kannattavuuskehityksestä lisänäyttöjä ennen kuin annamme ensi vuoden kertoimille painoarvoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.08.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,7 | 18,1 | 19,5 |
kasvu-% | 5,34 % | 8,52 % | 7,45 % |
EBIT (oik.) | 0,6 | 0,9 | 1,1 |
EBIT-% (oik.) | 3,75 % | 4,94 % | 5,85 % |
EPS (oik.) | 0,34 | 0,43 | 0,59 |
Osinko | 0,26 | 0,27 | 0,28 |
Osinko % | 4,32 % | 15,61 % | 16,18 % |
P/E (oik.) | 17,90 | 3,98 | 2,91 |
EV/EBITDA | 9,03 | 4,88 | 5,24 |