Ponssen Q3-raportti oli vahva kautta linjan, sillä niin saadut tilaukset, liikevaihto kuin liikevoittomarginaalikin ylittivät selvästi odotuksemme. Koska myöskään liikevoiton alapuolisissa erissä ei – toisin kuin Q2:lla – ollut isoja negatiivisia yllätyksiä, oli osakekohtainen tulos (0,48 euroa) 45 % ennustettamme (0,33 euroa) parempi. Vaikka markkinatilanne näyttää toistaiseksi jatkuvan hyvänä ja vaikka olemme nostaneet vuosien 2017-2018 ennusteitamme, on tämä jo mielestämme heijastunut osakekurssiin. Q2-raportin jälkeen kurssi on noussut 19 % ja pääosa perusteettomasta arvostuserosta verrokkeihin sulanut, minkä vuoksi laskemme suosituksemme vähennä-tasolle huolimatta tavoitehinnan nostosta 27,50 euroon (aik. 26,50 euroa).
Saadut tilaukset (153 MEUR) kasvoivat 35 % ja ylittivät ennusteemme 5 %-yksiköllä. Myös liikevaihdon kasvu oli erittäin nopeaa (+24 %) ylittäen ennusteemme 11 %-yksiköllä. Nopeinta liikevaihdon kasvu oli Pohjois- ja Etelä-Amerikassa (+48 %) ja melko yllättäen myös Keski- ja Etelä-Euroopassa (+32 %). Kaikkiaan markkinat vetivät hyvin leveällä rintamalla, sillä hitaimmin kasvanut Pohjois-Eurooppakin nousi 10 %. Kaikkein suurin yllätys raportissa oli liikevoittomarginaali (13,3 %), joka ylitti todella roimasti 9,8 %:n ennusteemme ja oli Ponssen kaikkien aikojen paras Q3-marginaali. Kannattavuuden taustalla oli hyvä tuotemix (kysynnän painottuminen kalliimpiin malleihin sekä hakkuukoneisiin kuormatraktoreiden sijasta) ja markkinamix (kasvu oli nopeampaa muualla kuin tiukasti kilpailluilla Pohjois-Euroopan markkinoilla) sekä onnistunut kulujen hallinta. Verrattuna Q3’16:een Ponssen liikevaihto / työntekijä kasvoi 18 %:lla, kun samaan aikaan henkilöstökulut / työntekijä pysyivät ennallaan.
Ponsse säilytti koko vuoden 2017 ohjeistuksensa (liikevoitto kasvaa ”hieman” vuodesta 2016) ennallaan. Ohjeistus on varovainen, sillä Q1-Q3’17:n liikevoitto kasvoi 27 %:lla verrattuna Q1-Q3’16:een. Ohjeistusta voidaan hyvinkin korottaa vielä loppuvuoden aikana. Vahvan Q3-raportin jälkeen olemme nostaneet vuoden 2017 liikevoittoennustettamme 15 %:lla ja vuoden 2018 ennustetta 7 %:lla. Vuoden 2019 ennusteemme ovat käytännössä ennallaan, sillä uskomme metsäkoneiden kysynnän kasvuvauhdin hidastuvan jo ensi vuonna selvästi ja marginaalipaineiden lisääntyvän.
Vuoden 2018 P/E:llä (14x) ja EV/EBITDA:lla (9x) Ponssen osake on edelleen hinnoiteltu noin 20 % alle verrokkiryhmän. Odotetun tuloskasvun hidastuessa selvästi on ero vuoden 2019 kertoimilla jo alle 10 %. Kun lisäksi huomioidaan diskonttotekijät eli Ponssen keskivertoverrokkia pienempi koko, alhaisempi jatkuvan liiketoiminnan (huollon) osuus sekä osakkeen heikompi likviditeetti, on nousuvara käynyt vähiin. Laskemmekin osakkeen suosituksen vähennä-tasolle, vaikka nostamme tavoitehinnan 27,50 euroon tehtyjen ennustemuutosten jälkeen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.10.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 517,4 | 573,8 | 606,8 |
kasvu-% | 12,01 % | 10,90 % | 5,75 % |
EBIT (oik.) | 55,2 | 68,8 | 69,3 |
EBIT-% (oik.) | 10,66 % | 11,99 % | 11,42 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 1,67 | 1,91 |
Osinko | 0,60 | 0,80 | 0,90 |
Osinko % | 2,50 % | 3,49 % | 3,93 % |
P/E (oik.) | 14,67 | 13,72 | 11,98 |
EV/EBITDA | 10,34 | 7,88 | 7,38 |