Suominen päivitys - jatkamme tarkkailulinjalla keskipitkän ajan potentiaalista huolimatta
Toistamme Suomisen tavoitehintamme 5,10 euroa ja vähennä-suosituksemme. Korkea-laatuisiin kuitukankaisiin pohjautuvaa kasvustrategiaa lähivuosina toteuttavan Suomisen tuotto/riski-suhde on mielestämme vuoden tähtäimellä melko neutraali. Keskipitkällä tähtäimellä osakkeessa on suotuisassa skenaariossa merkittävää potentiaalia, mutta emme halua venyttää tämän potentiaalin takia vielä lyhyen aikavälin kertoimia, sillä tavoitteiden saavuttamiseen liittyy myös selkeitä riskejä. Tänään julkaistu laaja päivityksemme Suomisesta on luettavissa ilmaiseksi inderes.fi -palvelussa.
- Jälleenrakennus ja investointivaiheet 2010-luvulla läpi käynyt Suominen ei tehnyt kevään 2017 strategiapäivityksessä suuriin linjoihin merkittäviä muutoksia vaan korkean lisäarvon tuotteet ja niiden suhteellisen osuuden kasvattaminen pysyvät strategian ytimessä. Lähivuosina yhtiö pyrkii kiihdyttämään vauhtia kasvun ja kannattavuuden parantamisen suhteen, minkä lisäksi edellisestä strategiakaudesta poiketen myös laajentuminen uusille markkinoille (ts. Aasiaan) on mahdollista. Päivitetty strategia nojaa suurelta osin nykyiseen tuotanto-portfolioon (sis. ylösajovaiheen alussa oleva Bethunen uusi tuotantolinja) sekä tuotekehitysinvestointien, asiakaslähtöisyyden ja kaupallisen osaamisen myötä kehittyvään tuoteportfolioon. Strategia on mielestämme konkreettinen ja se hyödyntää hyvin yhtiön vahvuusalueita. Kasvustrategia saa myös mielestämme riittävää tukea markkinoilta, sillä kuitukankaiden kysyntä kasvaa BKT:n kasvua nopeammin (noin 3 % Suomisen päämarkkinoilla Euroopassa ja Amerikoissa) ja kasvu painottuu Suomisen painopistealueille korkeamman lisäarvon tuotteisiin.
- Suomisen taloudelliset tavoitteet ovat strategiakauden aikana 6 %:n orgaaninen kasvu, keskimäärin yli 15 %:n sijoitetun pääoman tuotto ja 40-80 %:n velkaantumisaste. Lisäksi strategian toteutuksen onnistuessa Suomisen liikevaihto vuonna 2021 on yli 600 MEUR ja liikevoittomarginaali yli 10 % (2016: liikevaihto 417 MEUR, EBIT-% 6,1 %). Vuoden 2021 tavoitteet ovat mielestämme erittäin kunnianhimoisia toimialan tietyiltä osin haastava viitekehys huomioiden, mutta emme pidä niitä mahdottomina, vaikka omat keskipitkän aikavälin ennusteemme ovat selvästi tavoitteiden alapuolella sekä kasvun ja kannattavuuden osalta. Kannattavuuden parantamisessa pääroolissa tulee olemaan tuotannon määrän ja etenkin arvon kasvu (kalliimpien korkeamman lisäarvon tuotteiden osuuden kasvu). Nämä tekijät kasvattavat liikevaihtoa, nostavat bruttokatetta sekä painavat maltillisesti alas SGA-kulujen suhteellista osuutta. Merkittävimpiä riskejä yhtiön keskipitkän aikavälin tuloskasvun kannalta ovat mielestämme ylikapasiteetin riski, rajallinen hinnoitteluvoima ja riippuvuus suurista asiakkaista. Lyhyellä tähtäimellä lisäksi Bethunen ylösajon viivästyminen ja viime vuonna kiristynyt kilpailu luovat riskejä tämän vuoden tuloskasvun ylle.
- Suomisen ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat 16x ja 15x (sis. hybridilainan konversion myötä kasvava osakemäärä) sekä vastaavat EV/EBITDA-kertoimet noin 7x ja 5x. Lähivuosien osinkotuottojen ennustamme olevan yhtiön osinkopolitiikkaa heijastellen noin 2-3 %. Mielestämme Suomisen arvostustaso on vuoden tähtäimellä neutraali, kun huomioidaan lyhyellä tähtäimellä yhä jossain määrin kohollaan olevat ennusteriskit. Vuoden 2021 tavoitteiden toteutuessa osakkeessa olisi huomattavaa nousuvaraa vajaan viiden vuoden tähtäimellä. Emme kuitenkaan ole valmiita venyttämään lyhyen aikavälin arvostusta, sillä tavoitteet ovat mielestämme erittäin haastavilla tasoilla ja jäämmekin odottamaan Suomiselta vielä lisänäyttöjä selvästi markkinoita nopeammasta kasvusta ja marginaalien nostamisesta täysin uudelle tasolle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Suominen
Suominen on vuonna 1898 perustettu kuitukangasvalmistaja, joka toimii globaaleilla markkinoilla. Suominen luo arvoa hankkimalla kuituraakaaineita ja valmistamalla niistä kuitukankaita, joita asiakkaat jatkojalostavat tuotteiksi sekä kuluttajille että ammattikäyttöön. Suomisella on kaksi liiketoiminta-aluetta: Amerikat ja Eurooppa, joista Amerikat on suurempi. Suominen on myös maailmanlaajuinen markkinajohtaja ja yksi maailman suurimmista vesineulausteknologialla valmistettujen kuitukankaiden valmistajista.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.06.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 416,9 | 456,0 | 487,9 |
kasvu-% | −6,12 % | 9,39 % | 7,00 % |
EBIT (oik.) | 25,6 | 27,5 | 32,8 |
EBIT-% (oik.) | 6,14 % | 6,02 % | 6,72 % |
EPS (oik.) | 0,30 | 0,30 | 0,34 |
Osinko | 0,11 | 0,12 | 0,13 |
P/E (oik.) | 13,97 | 9,33 | 8,34 |
EV/EBITDA | 6,28 | 4,26 | 3,55 |