Technopolis Q4 - vahva pääoman tuotto jatkuu
Toistamme Technopoliksen aikaisemman lisää-suosituksemme, mutta tarkistamme osakkeen tavoitehintamme 4,20 euroon (aik. 4,40 euroa) pääasiassa pohjoismaisen kiinteistösektorin laskeneen arvostustason takia. Technopoliksen eilen julkaisema Q4-raportti oli operatiivisesti omien ennusteidemme ja konsensusodotusten mukainen, mutta 2018-ohjeistus oli lievä pettymys. Mielestämme yhtiön näkymät vuoteen 2018 ovat myönteiset ja odotamme edelleen sijoittajien luottamuksen yhtiötä kohtaan vahvistuvan paranevan tuloskehityksen myötä ja osakkeen aliarvostuksen vähitellen korjaantuvan.
Technopoliksen Q4-liikevaihto ylitti konsensusodotukset ja käyttökate ja operatiivinen tulos olivat lähes täsmälleen konsensusennusteiden mukaisia. EPRA:n mukainen vertailukelpoinen nettovuokratuottojen kasvu oli vuositasolla 5,40 %, mikä oli arviomme mukaan erittäin vahva suoritus yhtiöltä. Yhtiön kiinteistöjen tuottovaatimukset laskivat kaikissa segmenteissä Q4:n aikana ja yhtiö kirjasi pääosin tämän myötä positiivisia käyvän arvon muutoksia yhteensä 12 MEUR:n edestä, kun olimme ennustaneet selvästi matalampia 2,1 MEUR:n positiivisia käyvän arvon muutoksia. Raportoitu tulos kasvoi siten vahvasti vertailukaudesta 21,4 MEUR:oon ylittäen ennusteemme. Tulosylitykseen suhteessa ennusteisiimme vaikuttivat myös odotuksiamme pienemmät Q4-rahoituskulut. Yhtiön hallitus ehdotti 0,17 euron osakekohtaista osinkoa, mikä oli konsensusodotuksia ja omia ennusteitamme korkeampi taso. Technopolis antoi uuden ohjeistuksen vuodelle 2018 ja arvioi, että konsernin liikevaihto vuonna 2018 on vuoden 2017 tasolla ja käyttökate on 2017:n tasolla tai hieman matalampi. Ohjeistus oli arviomme mukaan lievä pettymys markkinoille, sillä konsensusennusteet ennen Q4-tulosta odottivat yhtiön liikevaihdon ja käyttökatteen kasvavan hieman vuonna 2018.
Mielestämme Technopoliksen näkymät vuoteen 2018 ovat suotuisat ja arvioimme yhtiön vuokratasojen ja vuokrausasteiden saavan edelleen tukea myönteisestä talouskehityksestä Technopoliksen toimintamaissa. Ennustamme myös yhtiön palveluliiketoiminnan jatkavan vahvaa kasvuaan ja yhtiön rahoituskulujen laskevan kuluvana vuonna hybridilainan lunastuksen ja ennustamamme vieraan pääoman uudelleenrahoituksen myötä. Ennustamme yhtiön yltävän 0,39 euron ja 0,43 euron EPRA osakekohtaisiin tuloksiin vuosina 2018 ja 2019 (2017: 0,39 euroa). Odotamme yhtiön yltävän yli 10 % %:n keskimääräiseen EPRA oman pääoman tuottoon vuosina 2018-2020.
Pohjoismaisen kiinteistösektorin arvostustasot ovat viime aikoina laskeneet selvästi ja Technopoliksen verrokkiryhmä arvostetaan tällä hetkellä noin 27 % alle Q4-EPRA NAV:in, kun Technopoliksen vastaava alennus on noin 17 %. Mielestämme verrokkeja korkeampi arvostustaso on kuitenkin Technopolikselle perusteltu huomioiden yhtiön korkea oman pääoman tuotto ja useita verrokkeja alhaisempi riskiprofiili. Ennustamme Technopoliksen osakekohtaisen NAV:in kasvavan kuluvana vuonna 4,88 euroon (Q4’17: 4,58 euroa) ja pidämme osakkeen hinnoittelua 15 % alle tämän tason tällä hetkellä perusteltuna. Osakkeen kasvava n. 4,5 %:n osinkotuotto tukee positiivista näkemystämme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille