Toistamme Tecnotreen vähennä-suosituksen ja 0,07 euron tavoitehinnan. Yhtiö ei saanut viime vuoden aikana ratkaistua rahoitustilannettaan, mikä on välttämätöntä yhtiön liiketoiminnan tervehdyttämiseksi. Yhtiö on edennyt tehostamisohjelmassaan sekä pystynyt pyörittämään toimintojaan yllättävän pitkään erittäin kireästä kassatilanteesta huolimatta. Rahoitustilanteen pitkittynyt epävarmuus kuitenkin tekee asiakkaista varovaisempia tilauksissaan, mikä heikentää liikevaihtonäkymiä. Suosittelemme sijoittajia odottamaan yhä näkyvyyttä yhtiön rahoitusratkaisuun. Rahoitusratkaisun löytyessä osake voi tarjota kiinnostavan paikan päästä sijoittamaan yhtiön käänteeseen matalalla arvostuksella. Tecnotreellä on mielestämme edellytykset selviytyä nykytilanteesta (operatiivinen kannattavuus jo terveellä tasolla), mutta kestävään käänteeseen ei ole edellytyksiä ilman rahoitusratkaisua.
- Tecnotree on onnistunut sinnittelemään jälleen yhden neljänneksen kireän kassatilanteensa kanssa, mutta kauan etsityn rahoitusratkaisun pitkittyminen nostaa epävarmuutta. Yhtiö osoitti viime vuoden aikana pystyvänsä tervehdyttämään liiketoimintaa selvästi kulusäästöillä (tammi-syyskuu EBIT-% 11 %), minkä pitäisi helpottaa rahoitusneuvotteluita ja antaa uskottavuutta sijoittajien suuntaan. Ratkaisun pitkittymisen ja kireän kassatilanteen takia yhtiö joutuu kuitenkin ajamaan liiketoimintaansa käsijarru päällä ja asiakkaat tiedostavat myös epävarman tilanteen, mikä vaikeuttaa myyntiä. Arviomme mukaan yhtiö harkitsee nyt ensisijaisesti osakeantia ratkaisuksi rahoitustilanteeseen. Yhtiöllä on yhtiökokouksen valtuutus enintään 900 miljoonan osakkeen liikkeeseen laskemiseen (nykyinen osakemäärä 123 miljoonaa).
- Tecnotreen liiketoiminta on hyvin vahvasti kahden pääasiakkaan (MTN ja America Movil) varassa. Yhtiöllä on näihin operaattoriryhmiin ylläpitosopimuksia, jotka turvaavat liikevaihtokuormaa lähivuosille. Uusien järjestelmien myyntiä näille asiakkaille tai uusille asiakkaille kuitenkin vaikeuttaa olennaisesti yhtiön epävarma rahoitustilanne, mikä pitää asiakkaat varovaisina. Tecnotree ei loppuvuoden aikana tiedottanut uusista tilauksista. Olemme laskeneet lähivuosien liikevaihtoennusteita johtuen epävarmuuden kasvusta, mutta yhtiön aggressiivisten säästöjen myötä kannattavuus säilyy arviomme mukaan kohtalaisena. Myös dollarikurssi on heikentänyt liikevaihtonäkymiä.
- Tecnotreen nykyinen markkina-arvo on vain 10 MEUR ja velaton markkina-arvo noin 37 MEUR. Nykyisellä varovaisella ennusteellamme 2017e P/E on 15x ja EV/EBIT 5x, mutta matalat arvostuskertoimet voivat johtaa harhaan, mikäli yhtiö ei pysty tuottamaan rahavirtaa ja liikevaihdon luisu jatkuu. Arvostuskertoimet heijastelevat kuitenkin houkuttelevaa (joskin korkean riskin) tuottopotentiaalia, mikäli rahoitusjärjestelyssä tai sen jälkeen yhtiöön pääsee sijoittamaan nykyistä kurssia alemmalla arvostuksella. Rahoitusratkaisu poistaisi merkittävää epävarmuutta osakkeesta ja turvaisi liiketoiminnan jatkuvuutta, jolloin tulospohjaiset arvostuskertoimet voisivat antaa selkeää tukea osakkeelle. Nykyomistajan kannalta riskinä on rahoituksen epäonnistuminen tai tuntuva diluutio rahoitusjärjestelyn myötä, minkä takia pysymme odottavalla kannalla. Huomautamme myös, että osakkeen viimeisen 12 kuukauden P/E on räikeän matala 3x, mutta lukua vääristävät Q4’16:n saneerausohjelman kertaerät.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tecnotree
Tecnotree on vuonna 1978 perustettu kansainvälisesti operoiva ja teleoperaattoreiden palvelemiseen keskittynyt IT-ratkaisutoimittaja. Asiakkailleen Tecnotree tarjoaa pilvipohjaisia järjestelmiä nykyisten tuotteiden, asiakkaiden ja laskutuksen hallintaan, näiden taustalla olevien prosessien digitalisoimisiin sekä asiakkaan kokeman arvon kasvattamiseen. Yhtiön tuoteportfolio kattaa kaikki teleoperaattoreiden keskeiset liiketoiminnan hallintajärjestelmät ja niiden elinkaarten vaiheet. Yleisesti ratkaisujen päätoiminnallisuuksiin kuuluu esimerkiksi tuotteen, asiakkaan, tulovirran sekä tilausten hallintaan liittyvät ratkaisut. Tecnotreen pääkonttori sijaitsee Espoossa. Tämän lisäksi yhtiöllä on yhteensä kymmenen tuotekehitys- ja myyntikonttoria viidellä eri mantereella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.01.2018
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 60,1 | 53,1 | 47,6 |
kasvu-% | −21,40 % | −11,65 % | −10,41 % |
EBIT (oik.) | 1,2 | 7,5 | 7,1 |
EBIT-% (oik.) | 2,00 % | 14,05 % | 15,00 % |
EPS (oik.) | −0,00 | 0,01 | 0,01 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
P/E (oik.) | - | 51,65 | 33,19 |
EV/EBITDA | - | 8,40 | 8,05 |