Toistamme Tiedon vähennä-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 28,0 (aik. 27) euroon heijastellen pieniä positiivisia ennustemuutoksia. Q4:n liikevaihto oli markkinaodotusten mukainen ja tulos ylitti ennusteet. Tieto ohjeisti odotetusti tuloskasvun jatkuvan ja yhtiön jatkavan tehostamisia sekä investointejaan innovaatioihin ja kasvuun. Tieto on pystynyt 7 vuotta peräkkäin parantamaan oikaistua liikevoittoaan joka vuosi ja yhtiö on myös kasvattanut jatkuvasti osinkoaan. Arvostamme yhtiössä sen vahvaa osinkoprofiilia, tuloskunnon vakautta sekä yhtiön osoittamaa uudistumiskykyä nykyisen johdon alaisuudessa. Eteenpäin katsottaessa odotamme pienten tulosparannusten jatkuvan, mutta ilman liikevaihdon kasvun kiihtymistä yhtiön on vaikea kasvattaa tulostaan olennaisesti. Hitaan tuloskasvuennusteemme valossa pidämme osaketta tällä hetkellä neutraalisti hinnoiteltuna (2018e oik. P/E 15x, osinko-% 5 %).
- Tiedon Q4-liikevaihto kasvoi 1,5 % vertailukaudesta ja oli linjassa markkinaodotuksiin. Orgaaninen kasvu paikallisissa valuutoissa oli 2,4 %. Liikevaihtoon vaikutti positiivisesti Avega-yritysosto ja negatiivisesti valuuttakurssit. Oikaistu liikevoitto-% oli Q4:llä 12,0 % ja ylitti markkinaodotukset. Tiedon tehostamisohjelmalla oli lähes 8 MEUR:n myönteinen vaikutus kustannuspohjaan neljänneksen aikana, mutta tulosta pienensi noin 5 MEUR:n palkkainflaatio. Tämä osin kuvastaa sitä, että jatkuvalla tehostamisella alkaa olla enemmän kannattavuutta ylläpitävä kuin parantava vaikutus. Lisäksi yhtiö ehdotti yhteensä 1,40 euron osakekohtaisen osingon jakamista, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa (2016: 1,37 EUR).
- Tiedon tulosajurit kuluvalle vuodelle ovat hyvin samanlaiset kuin viime vuonna. Tulokseen vaikuttavia ajureita ovat uudet tuotelanseeraukset, investoinnit tuoteliiketoimintaan, palveluiden kehittäminen, rekrytoinnit uusille palvelualueille, automatisointi ja palkkainflaatio. Edellä mainitut ajurit huomioiden odotamme yhtiön tuloskasvua lyhyellä aikavälillä ajavan pääosin liikevaihdon kasvun. Keskipitkällä aikavälillä yhtiön liiketoimintamallin skaalautuvuus tuo potentiaalia kannattavuusparannukseen, mikäli investoinneissa omiin ohjelmistotuotteisiin onnistutaan.
- Tieto ohjeisti odotetusti koko vuoden 2018 oikaistun liikevoiton paranevan vuodesta 2017 (161,5 MEUR). Teimme odotusten kanssa linjassa olleiden näkymien johdosta vain pieniä pääosin positiivisia ennustemuutoksia. Odotamme liikevaihdon kasvavan 5 % ja oikaistun liikevoiton nousevan 170 MEUR:oon kuluvana vuonna. Vuosina 2018-2019 odotamme liikevaihdon kasvavan noin 3 % liikevoiton 5 % vuosittain pienen kannattavuusparannuksen tukemana. Lisäksi odotamme osingon kasvavan 2 sentillä vuosittain 2018-2020 (2017: 1,40).
- Pidämme IT-palvelusektorin keskimääräistä arvostusta yhtiön nykyisellä rakenteella hyvänä vertailukohtana Tiedolle. Yhtiön P/E- ja EV/EBIT-kertoimet kuluvalle vuodelle ovat 15x ja 13x ja linjassa sektorin mediaaniin. Näin ollen pidämme yhtiön arvostusta sekä absoluuttisesti ja suhteellisesti neutraalina. Korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi skaalautuvuuden paranemista sekä nopeampaa kasvua. Odotamme skaalautuvuuden alkavan näkyä muutaman vuoden päästä, jolloin osakkeelle voitaisiin potentiaalisesti hyväksyä korkeampi arvostus. Osakkeen laskuvaraa taas rajaa sektorin parhaasta päästä oleva reilun 5 %:n osinkotuotto.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tietoevry
Tietoevry on vuonna 1968 perustettu pohjoismainen digitaalisten palveluiden ja ohjelmistojen tarjoaja. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Suomessa, ja sen palveluksessa on asiantuntijoita maailmanlaajuisesti. Yritys palvelee tuhansia yksityisen ja julkisen sektorin asiakkaita lähes sadassa maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.02.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 543,0 | 1 617,4 | 1 662,5 |
kasvu-% | 3,38 % | 4,82 % | 2,78 % |
EBIT (oik.) | 161,5 | 169,6 | 178,8 |
EBIT-% (oik.) | 10,47 % | 10,48 % | 10,76 % |
EPS (oik.) | 1,70 | 1,81 | 1,85 |
Osinko | 1,40 | 1,42 | 1,44 |
Osinko % | 5,39 % | 7,56 % | 7,66 % |
P/E (oik.) | 15,32 | 10,37 | 10,16 |
EV/EBITDA | 10,99 | 7,50 | 7,27 |