Wärtsilä Q3 keskiviikkona - hyvin sujuva liiketoiminta jo hinnoiteltu osakkeeseen
Wärtsilä julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona 25.10. klo 8:30. Odotamme raporttia rauhallisina, sillä Energy Solutionsin julkistettujen tilausten arvo on suurin vuosikausiin. Toisaalta tulos painottuu tänä vuonna tavallista enemmän Q4:lle, sillä Wärtsilä toimitti vielä Q3:n aikana voimaloita, joita se kirjasi tilauskantaan tavanomaista huonommilla katteilla 2015-2016. Pidämme todennäköisenä, että Wärtsilä säilyttää koko vuoden 2017 kysyntää koskevan kommenttinsa (”hyvä” Energy Solutionsissa ja ”vankka” Marine Solutionsissa ja Servicesissa).
Odotamme Wärtsilän raportoivan 1467 MEUR:n (+29 %) tilauskertymän Q3’17:llä, kun uskomme sekä Energy Solutionsin (+68 %) että Marine Solutionsin (+22 %) tilausten vahvaan kasvuun. Energy Solutionsin tilauskertymää ovat vauhdittaneet lukuisat voimalatilaukset ennen kaikkea Bangladeshista. Marine Solutionsin osalta on muistettava vertailukauden heikkous. Service Solutionsin tilauskasvuodotuksemme on maltillinen 7 %. Konsernitasolla ennusteemme tilauskertymäksi on 10 % konsensuksen yläpuolella, mitä voi selittää lukuisten tilausjulkistusten ajoittuminen aivan viime aikoihin. Myös liikevaihto-odotuksemme on vajaat 8 % konsensuksen yläpuolella eron ollessa suurin Energy Solutionsissa (+12 %). Oikaistussa liikevoitossa ero konsensukseen selittyy volyymierolla, sillä marginaaliodotukset ovat lähellä toisiaan. Arvioimme Marine Solutionsin uudelleenjärjestelykuluiksi Q3:lla -16 MEUR, kun konsensus odottaa vain -9 MEUR:a. Wärtsilän tuloksen arvioinnissa on myös syytä muistaa kannustinjärjestelmän kulut, joiksi arvioimme Q3:lla noin -10 MEUR (Q2: -16 MEUR).
Kaikkiaan Wärtsilän loppuvuoden näkymät ovat hyvät. Vahvan voimalamarkkinan lisäksi on syytä muistaa Clarksonin raportoima yli 50 %:n kasvu maailman kauppalaivatilauksissa H1’17:llä verrattuna H1’16:een. Huomioiden moottoritilauksen keskimäärin 6-12 kk:n viive laivatilauksesta, tulisi tämän tukea Marine Solutionsin tilausvirtaa vielä ainakin Q3’17-Q1’18:lla. Paitsi vahvasta volyymikasvusta, Wärtsilän tulos saa tukea myös meneillään olevasta 50-55 MEUR:n säästöohjelmasta, josta säästöstä 25 MEUR saavutettiin Q1-Q2’17:llä ja loput kertyvät arviomme mukaan seuraavasti: 13 MEUR Q3’17:llä ja 15 MEUR Q4’17:llä.
Osake on ennusteillamme hinnoiteltu verrokkien tasolle vain vuoden 2018 P/E:llä (22x), mutta vuoden 2019 P/E:llä (Inderes; 21x; konsensus: 20x) preemio suhteessa verrokkeihin on 18-25 %. Vuosien 2018 ja 2019 EV/EBITDA:lla (Inderes: 13x ja 12x; konsensus: 14x ja 12x) osake on hinnoiteltu peräti 34-48 % verrokkiryhmän yläpuolelle. Korkea preemio EV/EBITDA:lla mitattuna kertoo paitsi korkeasta arvostuksesta myös siitä, että sijoittajat odottavat Wärtsilältä keskivertoa nopeampaa tuloskasvua ja/tai arvioivat yhtiön riskit keskivertoa alhaisemmiksi. Näistä seikoista ja varsin hyvin sujuvasta liiketoiminnasta huolimatta pidämme osakkeen perusteltua nousuvaraa pienenä, minkä vuoksi pidämme vähennä-suosituksen ja 57,0 euron tavoitehintamme ennallaan ennen Q3-raporttia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.07.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 800,0 | 5 226,0 | 5 839,5 |
kasvu-% | −4,57 % | 8,88 % | 11,74 % |
EBIT (oik.) | 583,0 | 612,9 | 757,2 |
EBIT-% (oik.) | 12,15 % | 11,73 % | 12,97 % |
EPS (oik.) | 2,04 | 2,16 | 2,72 |
Osinko | 1,30 | 1,40 | 1,60 |
Osinko % | 9,14 % | 9,11 % | 10,41 % |
P/E (oik.) | 6,96 | 7,13 | 5,64 |
EV/EBITDA | 4,39 | 4,47 | 3,45 |