Admicom laaja raportti: Muutosten kautta takaisin vahvemmalle kasvupolulle
Admicomin huikea kasvutarina on ajautunut tänä vuonna sulatteluvaiheeseen, kun koronatilanne ja yhtiön merkittävät sisäiset organisaatiomuutokset ovat jarruttaneet orgaanista kasvua. Arvioimme haasteiden olevan väliaikaisia ja ensi vuoteen katsottaessa näkymä on piristymään päin. Tämä mielestämme kuitenkin heijastuu jo osakkeen korkeaan arvostukseen ja puoltaa odottamaan parempia ostopaikkoja. Toistamme Admicomin 95,0 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen. Yhtiöstä tänään julkaistu laaja raportti on luettavissa täältä.
Pk-sektorin SaaS-toiminnanohjausjärjestelmien edelläkävijä
Admicom on pk-yritysten toiminnanohjausjärjestelmän toimittaja. Yhtiön asiakastarpeen mukaan skaalautuvana SaaS-ohjelmistona tarjottavan ratkaisun ydinajatus perustuu pitkälle vietyyn automaatioon sekä Suomen markkinan toimialakohtaiset erityispiirteet laaja-alaisesti huomioivaan kokonaisratkaisuun. Talotekniikka-, rakennus- tai teollisuusalan pk-yritys saa kattavasti kaikki liiketoiminnan sovellukset yhdestä ohjelmistosta. Ohjelmisto tuo liiketoimintaan reaaliaikaisen näkyvyyden sekä merkittävää tehokkuutta, jolloin tarve hallintoon pienenee merkittävästi ja tehokkuus kasvaa. Erikoistuminen pk-segmenttiin tekee tuotteesta hyvin monistettavan ja skaalautuvan sekä myynnistä ERP-ohjelmistoksi nopean ja yksinkertaisen.
Vahvat kilpailuedut antavat erinomaiset lähtökohdat markkinaosuuden kasvattamiseen jatkossakin
Admicomin markkinakasvua ja -potentiaalia ohjaa yhtiön asiakastoimialojen matala digitalisaation aste, kasvava tarve tuottavuutta parantaville ratkaisuille sekä siirtymä SaaS-ohjelmistoratkaisuihin. Admicomin kilpailuedut ovat mielestämme poikkeuksellisen vahvoja tiukan toimialafokuksen, ohjelmiston laaja-alaisuuden, pitkälle viedyn automaation sekä skaalautuvuuden ansiosta. Näiden ansiosta näemme yhtiöllä merkittävää potentiaalia kasvattaa markkinaosuuttaan (2020: 12 %) nykyisillä kohdemarkkinoilla (190 MEUR) niin orgaanisesti kuin yritysostoin.
Kasvutarinassa väliaikainen sulatteluvaihe
Admicomin ohjelmiston viimeisen kymmenen vuoden kaupallistamisjakso on ollut huikea menestystarina. Vuosina 2012-2020 yhtiön liikevaihto on kasvanut vuosittain keskimäärin lähes 40 %:n vauhtia. Kasvu on ollut samalla erittäin kannattavaa, mistä nykyinen yli 45 %:n käyttökatemarginaali kertoo. Tänä vuonna kasvu on kuitenkin jäämässä 10-20 %:n ohjeistushaarukan alalaidan tuntumaan, kun koronatilanne ja Admicomin organisaatiossa tapahtuneet merkittävät muutokset ovat hidastaneet uusmyynnin kehitystä. Samaan aikaan koronatilanne on lisännyt asiakkaiden luontaista poistumaa konkurssien kautta. Ensi vuoteen katsottaessa arvioimme Admicomin organisaatiopalikoiden olevan jo paremmin kasassa ja uusien myyjien ylösajon olevan hyvällä mallilla. Siten koronan hellittäessä odotamme uusmyynnin piristyvän selkeästi ja näemme Admicomilla hyvät edellytykset kiihdyttää orgaanista kasvua takaisin lähemmäs 20 %:n tasoja.
Arvostuksen nousu vaatisi mielestämme vahvempaa kasvua
Odotamme Admicomilta tänä vuonna 13 %:n kasvua ja 47 %:n käyttökatetta ja kasvun kiihtyvän ensi vuonna 18 %:iin (org. 16 %). Vuosille 2021-2025 ennustamme keskimäärin 19 %:n vuosittaista tuloskasvua (oik. EPS). Vahva pitkän aikavälin tuloskasvunäkymä tukee osakkeen korkeaa arvostustasoa (2021e: EV/S: 18x ja EV/EBIT 39x), mutta nykyisellä orgaanisella kasvunäkymällä kertoimiin on vaikea perustella olennaista nousuvaraa. Myös vuoteen 2025 katsovien skenaarioidemme valossa osakkeen vuotuinen tuotto-odotus (~4 %) jää ennusteillamme matalaksi. Järkevän tuotto-odotuksen piirtäminen nykykurssilla vaatisi mielestämme korkeiden kertoimien venyttämistä entisestään tai nojaamista vahvemmin mahdollisiin tuleviin yritysjärjestelyihin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Admicom
Admicom on vuonna 2004 perustettu rakentamisen, talotekniikan ja teollisuuden järjestelmäkehittäjä ja kokonaisvaltainen ohjelmisto- ja tilitoimistokumppani. Yhtiön palvelut auttavat pieniä ja keskisuuria yrityksiä parantamaan kilpailukykyään automatisoimalla työmaan ja toimiston rutiineja kirjanpitoon asti.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 21,9 | 24,7 | 29,1 |
kasvu-% | 40,12 % | 12,88 % | 17,77 % |
EBIT (oik.) | 9,5 | 11,2 | 13,1 |
EBIT-% (oik.) | 43,55 % | 45,07 % | 44,99 % |
EPS (oik.) | 1,55 | 1,82 | 2,15 |
Osinko | 0,91 | 1,10 | 1,35 |
Osinko % | 0,67 % | 2,56 % | 3,14 % |
P/E (oik.) | 87,06 | 23,63 | 19,96 |
EV/EBITDA | 65,41 | 16,75 | 14,04 |