Admicom tiedotti maanantai-iltana laskevansa kuluvan vuoden kasvuohjeistustaan Suomen rakennusmarkkinan pitkittyneen haastavan tilanteen vuoksi. Yhtiön kannattavuusohjeistus pysyi kuitenkin ennallaan, mikä on pieni helpotus. Vaikka olimme jo valmiiksi vanhan kasvuohjeistuksen alalaidalla, tiedotteen kommentit myyntinäkymistä ja kohollaan pysyneestä asiakaspoistumasta aiheuttanevat pieniä negatiivisia ennustemuutoksia kasvuodotuksiimme.

Rakennusmarkkinan elpyminen antaa odottaa itseään

Uuden ohjeistuksen mukaan Admicom odottaa vuoden 2026 jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 3–10 % (aik. 6–12 %) ja kokonaisliikevaihdon kasvavan 2–6 % (aik. 5–10 %) suhteessa vuoden 2025 38 MEUR:n tasoon. Oikaistun käyttökatteen ohjeistus pysyi muuttumattomana 31–36 %:n tasolla liikevaihdosta. Ohjeistuksen laskun taustalla on Suomen rakennusmarkkinan heikkous, joka ei ole alkanut elpyä yhtiön aiemmin odottamalla tavalla. Tämä on heijastunut tammi-helmikuun odotuksia heikompana uusmyyntinä sekä kohonneena asiakaspoistumana. Yhtiön mukaan alkuvuoden asiakaspoistumasta noin 30 % on johtunut asiakkaiden konkursseista ja maksuvaikeuksista, minkä lisäksi toimialan konsolidaatio (yrityskaupat ja fuusiot) on muodostanut 15 % poistumasta. Pidämme kannattavuusohjeistuksen toistamista positiivisena signaalina yhtiön kyvystä sopeuttaa kulurakennettaan heikommassa kasvuympäristössä, mihin Q2:lla toteutetut muutosneuvottelut ovat todennäköisesti osaltaan antaneet tukea. Yhtiö totesi tiedotteessa samalla, että sen päivitetyn strategian toteuttaminen on käynnistynyt monella osa-alueella hyvin. Haastavassa markkinassa yhtiön kasvua kiihdyttävistä hankkeista ei kuitenkaan ole saatu vielä hyötyjä suunnitellulla tavalla.

Arvostusero jarruttaa yritysostoja

Admicomin alkuperäisen kasvuohjeistuksen ylälaitaan yltäminen olisi yhtiön mukaan vaatinut joko markkinan nopeampaa elpymistä tai pientä yrityskauppaa. Yhtiö ei sulje pois yrityskauppojen mahdollisuutta kuluvan vuoden aikana mutta huomauttaa niiden toteuttamisen muuttuneen haastavammaksi yhtiön osakkeen laskeneen arvostuksen vuoksi. Admicomin osakkeen laskun taustalla ovat nähdäksemme tekoälypelot muiden julkisten SaaS-yhtiöiden tavoin sekä myös Suomen rakennusmarkkinan heikko tilanne. Yhtiön mukaan listaamattomien ostokohteiden hintapyynnöt eivät ole joustaneet alaspäin vastaavassa suhteessa, mikä vaikeuttaa arvonluontia. Yhtiön oman osakkeen arvostuksen lasku tekee esimerkiksi oman osakkeen käytöstä yrityskaupoissa epämieluisampaa ja toisaalta korostaa omien osakkeiden ostojen mielleekkyyttä vaihtoehtoisena pääoman allokoinnin keinona, mitä yhtiö onkin tänä vuonna tehnyt. Mielestämme yhtiön pitkän aikavälin arvonluonnin kannalta tiukoista kriteereistä kiinni pitäminen arvostusten osalta on oikea ratkaisu.

Kasvuennusteissa on pientä laskupainetta

Ennen tulosvaroitusta odotimme Admicomilta kuluvalle vuodelle 5,0 %:n liikevaihdon kasvua, mikä oli aivan vanhan haarukan alalaidan kohdalla. Vaikka kasvuennusteemme on edelleen uuden 2–6 %:n ohjeistushaarukan sisällä, on se nyt haarukan ylälaidassa. Ottaen huomioon yhtiön kommentit myyntinäkymästä sekä kohollaan pysyvästä asiakaspoistumasta, näemme kasvuennusteissamme pieniä leikkaustarpeita. Oikaistun käyttökatteen ennusteemme ennen tulosvaroitusta oli 32,9 %, mikä on hieman ohjeistushaarukan keskipisteen alapuolella.