Admicom Q1 maanantaina: Yritysostojen vauhdittamaa kasvua

Admicom raportoi Q1-tuloksensa maanantaina klo 12. Odotamme yhtiöltä reipasta yritysostojen vauhdittamaa kasvua, mikä samalla hieman laimentaa yhtiön erinomaisella tasolla olevaa suhteellista kannattavuutta. Odotamme yhtiön toistavan näkymänsä, jotka ennakoivat tälle vuodelle strategian tavoitteiden mukaista yli 20 %:n kasvua ja 40-50 %:n käyttökatetta. Huomio raportissa kiinnittyy yhtiön kommentteihin uusmyynnin näkymistä sekä Aitio Finland -yritysoston integraation etenemisestä. Admicomin osake on jatkanut alkuvuodesta mollivoittoista kehitystä, eikä nykyinen arvostus (2022e EV/EBIT 22x) näytä pahalta yhtiön pitkän aikavälin tuloskasvunäkymiin peilattuna.

Odotamme ripeää yritysostojen tukemaa kasvua

Odotamme Admicomin Q1-liikevaihdon kasvaneen 22 % 7,2 MEUR:oon. Ennusteemme odottaa orgaanisen kasvun olleen hieman alle 10 % ja Aitio Finlandin sekä Lakeus Tilitoimiston oston tuoneen reilu 12 %-yksikköä epäorgaanista kasvua. Koronatilanne vaikeutti koko viime vuoden Admicomin uusmyyntiä, mutta vuoden lopussa yhtiössä nähtiin jo orastavia merkkejä tilanteen paranemisesta. Arviomme mukaan uusmyynnin asteittainen piristyminen alkaa näkyä tänä vuonna loppuvuotta kohden piristyvänä orgaanisena kasvuna, mutta Q1:n osalta odotuksemme ovat vielä edellisen neljänneksen tasolla.

Kannattavuudessa odotettavissa pieni notkahdus Aitio Finland -yritysostosta johtuen

Odotamme Admicomin Q1-käyttökatteen olleen 3,0 MEUR (Q1’21: 2,7 MEUR), mikä vastaa 42 %:n käyttökatemarginaalia (Q1’21: 45 %). Ennusteessamme Aitio Finland -yritysosto heikentää Admicomin suhteellista kannattavuutta vertailukauteen nähden, mutta on silti erinomaisella tasolla. Yritysjärjestelyn myötä kasvavat liikearvon poistot rasittavat myös raportoitua liikevoittoa ja osakekohtaista tulosta. Näistä oikaistuna odotamme oikaistun EPS:n kasvavan noin 17 % vertailukaudesta 0,49 euroon.

Odotamme yhtiön toistavan näkymänsä

Odotamme Admicomin toistavan kuluvana vuonna yli 20 %:n liikevaihdon kasvua ja 40-50 %:n käyttökatemarginaalia ennakoivan ohjeistuksensa. Ennusteemme odottaa tälle vuodelle 22 %:n liikevaihdon kasvua ja 44 %:n käyttökatemarginaalia. Ennustamastamme kasvusta noin 9 % on epäorgaanista. Raportissa huomio kiinnittyy uusmyynnin näkymiin sekä mahdollisiin kommentteihin liittyen Aitio Finlandin integraatiosta. Admicom tulee siirtämään vuosina 2022-2023 yrityskaupalla saatuja kehitysresursseja ulkoisesta asiakastyöstä sisäiseen kehitykseen. Tämä onnistuessaan vahvistaa yhtiön pitkän aikavälin kasvupotentiaalia, mutta samalla osaltaan jarruttaa yhtiön lähivuosien kokonaiskasvua ja kannattavuutta. Venäjän ja Ukrainan sodalla ei ole suoria vaikutuksia yhtiön liiketoimintaan, mutta epäsuoria vaikutuksia sillä voi olla uusmyyntiin hidastuvan talouskasvun ja kasvaneen epävarmuuden myötä.