Admicom Q1'26 -pikakommentti: Nopeaa reagointia muuttuneeseen markkinatilanteeseen

Lähde: Inderes & Bloomberg, 3-4 analyytikkoa (konsensus)

Admicomin liikevaihto kasvoi alkuvuodesta odotetun maltillisesti, mutta tulosrivit jäivät pykälän odotuksista. Yhtiö toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, mutta varovaisten näkymäkommenttien valossa kehitys vaikuttaisi olevan menossa kasvun osalta ohjeistushaarukan (5-10 %) alalaidan tuntumassa. Ainakin siis kasvun osalta ennusteissamme (2026e 7 %) on tänään lievää painetta alaspäin. Yhtiön aamulla tiedottamat muutosneuvottelut sekä uusi omien osakkeiden takaisinosto-ohjelma kertovat myös siitä, että yhtiö ei ole jäämässä nopean tekoälykehityksen keskellä tuleen makaamaan.

Liikevaihto odotustemme mukaisesti maltillisessa kasvussa

Admicomin Q1-liikevaihto kasvoi 3,8 % 9,6 MEUR:oon, mikä oli käytännössä linjassa meidän 4 %:n kasvua odottaneen ennusteemme kanssa. Konsensusennuste (9,8 MEUR, +5 %) odotti aavistuksen parempaa kehitystä. Jatkuva vuosilaskutus (ARR) kasvoi 4,7 % 37,3 MEUR:oon, mikä tarkoittaa kuitenkin 1,5 %:n laskua edellisestä neljänneksestä. Yhtiön mukaan alkuvuoden kasvua painoi asiakaskuntaan osunut poikkeuksellisen suuri konkurssi sekä maksuvaikeuksiin liittyvä kohonnut poistuma. Lisäksi asiakasyritysten työntekijämäärien lasku heikensi laskutusta erityisesti palkanlaskennan palveluissa. Rakennusmarkkina on ollut alkuvuodesta odotetusti heikko, mikä näkyi vaisuna myynnin kehityksenä tammi-helmikuussa, joskin maaliskuun parempi kehitys toi koko neljänneksen suorituksen lähemmäs yhtiön omia odotuksia, joista kuitenkin jäätiin. Q1:n aikana kokonaisasiakasmäärä kasvoi muutamalla kymmenellä. Samalla kuitenkin useampaa kuin yhtä Admicomin tuotetta käyttävien asiakkaiden osuus nousi 23 %:iin (Q4’25: 20 %), mikä kertoo onnistuneesta ristiinmyynnistä.

Tulos jäi pykälän odotuksista

Admicomin käyttökate parani vertailukaudesta ja oli Q1:llä 2,6 MEUR (Q1’25: 2,3 MEUR). Käyttökate alitti meidän ja konsensuksen 2,9 MEUR:ssa olleet odotukset. Kausiluonteisesti Admicomin tulos on tyypillisesti Q1:llä heikoimmillaan, eikä alkuvuoden alitus ollut siten kokoluokaltaan erityisen merkittävä. Oikaistu käyttökatemarginaali parani 28,1 %:iin (Q1’25: 24,5 %). Kannattavuus alkoi odotetusti parantua liikevaihdon kasvun mukana, sillä viime vuosien kasvupanostusten jälkeen Admicomin kulupohja on tasaantunut.

Liiketoiminnan rahavirta (2,5 MEUR) oli tuttuun tapaan hyvällä tasolla ja Admicomin tase on alkuvuoden osingonmaksusta (1,6 MEUR) ja omien osakkeiden ostoista (2,5 MEUR) huolimatta 7 MEUR nettokassan puolella. Yhtiö tiedotti eilen illalla aloittavansa uuden 1,5 MEUR:n omien osakkeiden takaisinosto-ohjelman, joka on yhtiön hallitukselta selkeä kannanotto osakkeen laskeneeseen arvostukseen. Osakkeen laskenut arvostus myös hankaloittaa tällä hetkellä yritysostojen tekemistä, sillä yhtiön mukaan listaamattomalla puolella arvostustasot eivät ole laskeneet vastaavasti kuin julkisten SaaS-yhtiöiden osalta on nähty.

Ohjeistus ennallaan, lyhyen aikavälin markkinatilanne säilyy epävarmana

Admicom ohjeistaa vuonna 2026 jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 6-12 % (2025: 37,8 MEUR). Kokonaisliikevaihdon arvioidaan kasvavan 5-10 % ja oikaistun käyttökatteen olevan 31-36 % liikevaihdosta. Yhtiön kommenteista paistaa se, että Suomen rakennusmarkkinan kehitys on mennyt alkuvuodesta odotuksia heikommin. Rakennusteollisuus ennustaa päivitetyssä katsauksessaan tälle vuodelle vain 1,5 %:n kasvua (aik. 3,5 %). Ilman uusia yritysostoja kehitys näyttäisi arviomme mukaan olevan menossa lähemmäs ohjeistushaarukan alalaitaa. Yhtiö myös kommentoi heikentyneen markkinanäkymän vaativan onnistumisia myynnin oikeassa kohdentamisessa ja uusien lisäarvoa tuottavien ratkaisujen tarjoamisessa asiakkaille. Näillä puheilla kasvuohjeistuksen laskua ei voida täysin sulkea pois tässä vaiheessa vuotta. Ennusteemme ennen raporttia odotti tälle vuodelle 7 %:n liikevaihdon kasvua ja 33,8 %:n oikaistua käyttökatetta. Kasvu painottui H2:lle (9-10 %), ja yhtiön näkymäkommenttien valossa odotuksia on mielestämme syytä viilata vielä hieman alaspäin.

Muutosneuvotteluilla reagoidaan muuttuneeseen markkinaan

Admicom tiedotti aamulla käynnistävänsä muutosneuvottelut strategiansa toimeenpanon vauhdittamiseksi. Yhtiön mukaan rakennusalan suhdanne, tekoälyn nopea kehitys, kilpailukentän muutos sekä kasvavat asiakasodotukset ohjaavat yhtiötä vahvistamaan kyvykkyyksiään erityisesti alustapohjaisessa tuotekehityksessä, data- ja AI-osaamisessa sekä osaamisessa asiakasarvon tuottamiseksi. Samanaikaisesti strateginen fokus valittuihin asiakassegmentteihin, kansainväliseen kasvuun sekä monikanavaiseen myyntiin edellyttää muutoksia toiminnan sekä osaamisen painopisteissä. Muutosneuvotteluilla yhtiö ei tavoittele ensisijaisesti kulusäästöjä, vaan nopeampaa osaamisen siirtämistä strategisesti tärkeille osa-alueille. Mielestämme nopea reagointi muuttuneeseen markkinatilanteeseen on tervetullutta, sillä nykyisessä tekoälymurroksessa vanhoihin toimintatapoihin juuttuminen johtaa ennen pitkään väistämättä huonoon lopputulokseen.

Muutosneuvottelut koskevat Suomen henkilöstöä Admicom Oyj:ssä ja tytäryhtiö Admicom Finland Oy:ssä, ja niiden piirissä on noin 290 työntekijää. Alustavan arvion mukaan suunnitellut toimenpiteet voivat johtaa muutoksiin enintään 65 nykyisessä roolissa, joista irtisanomisia on enintään 45. Sisäisten siirtojen lisäksi yhtiön on tarkoitus lisätä osaamista kriittisillä osa-alueilla myös rekrytoinneilla uusiin rooleihin.

Muutoksen odotetaan tukevan keskipitkän aikavälin kannattavuustavoitteen saavuttamista. Vuoden 2026 oikaistuihin kuluihin muutoksella arvioidaan olevan 0,5 MEUR:n positiivinen vaikutus. Muutosneuvotteluista aiheutuvat kertaluonteiset kulut ajoittuvat arviolta Q2-Q3:lle ja niiden suuruus selviää muutosneuvotteluiden päätyttyä.