Admicom Q2’25 -pikakommentti: Pitkälti odotusten mukaista kehitystä

Lähde: Inderes & Bloomberg, 2-3 analyytikkoa (konsensus)

Admicom raportoi aamulla isossa kuvassa pitkälti odotustemme mukaisen Q2-raportin. Päivitettyjen markkinakommenttien perusteella markkinatilanne jatkuu haastavana myös loppuvuoden, ja ennallaan pidetyn ohjeistuksen mukainen kehitys on saavutettava pääosin omilla toimilla (mm. Ultiman hinnoittelumallin muutos). Näin ollen riski ohjeistuksen lievälle laskulle ARR-kasvun osalta jää roikkumaan loppuvuoden ylle. Kaiken kaikkiaan iso kuva on kuitenkin mielestämme ennallaan ja Admicomin strategia sekä uuden organisaatiomallin jalkauttaminen etenevät asteittain markkinan vastatuulessa. Tämä luo perustaa kasvun kiihdyttämiselle lähivuosina. 

Liikevaihdon kasvu odotetusti vaatimatonta Q2:lla

Admicomin Q2-liikevaihto kasvoi 2 % 9,7 MEUR:oon, mikä jäi aavistuksen meidän (9,8 MEUR) ja konsensuksen (9,9 MEUR) odotuksista. Jatkuva vuosilaskutus (ARR: 35,7 MEUR) kasvoi vertailukaudesta 6 %, mutta edelliseen neljännekseen (35,6 MEUR) nähden polki käytännössä paikoillaan. Tasauslaskutuksen muutoksen negatiivinen vaikutus ARR-kasvuun oli noin 2,3 %-yksikköä, jonka lisäksi asiakaspoistuma on pysytellyt haastavassa markkinassa koholla. Vuoden alussa lukuihin mukaan tullut Bauhub tuki ARR-kasvua 5 %-yksikköä. Poistumasta huolimatta Admicomin mukaan asiakasmäärä kehittyi Q2:lla positiivisesti ja asiakaslukumäärä kasvoi yli kaksinkertaista vauhtia Q1:een verrattuna. Uusien asiakkaiden keskilaskutus on kuitenkin vielä poistuvia pienempää. Myös Bauhub on saanut Suomessa uusia asiakkaita, mikä näkyy myös yhtiön kasvaneessa ARR:ssa (Q2’25: 1,7 MEUR).

Tulos osui meidän ja konsensusennusteen välimaastoon

Admicomin käyttökate oli Q2:lla 3,1 MEUR (Q2’24: 3,6 MEUR), mikä ylitti meidän (2,9 MEUR), mutta alitti konsensuksen (3,3 MEUR) odotukset. Käyttökatemarginaali (32 %) heikkeni odotetusti vertailukaudesta (38,4 %), missä näkyvät tasauslaskutuksen muutos (vaikutus Q2:lla -2,4 %-yksikköä), aiemmin tehdyt panostukset organisaatioon, ulkoisen ohjelmistokehityksen laskutuksen vähentyminen (vaikutus Q2:lla -0,9 %-yksikköä) sekä Bauhub-yritysosto. Kokonaisuutena kulurakenne oli pykälän odotuksiamme matalampi, mutta odotuksiamme korkeampien verojen myötä osakekohtaisen tuloksen tasolla luvut olivat lähes linjassa odotuksiimme. Liiketoiminnan rahavirta ennen rahoituseriä ja veroja (Q2’25: 3,4 MEUR) oli yhtiölle tyypilliseen tapaan vahvalla tasolla.

Näkymien taustaoletuksiin tehtiin tarkennuksia

Admicom odotetusti toisti ohjeistuksensa, mutta näkymien taustaoletuksiin tehtiin tarkennuksia. Yhtiö ohjeistaa vuodelle 2025 jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 8-14 %, kokonaisliikevaihdon 6-11 % ja oikaistun käyttökatteen olevan 31-36 % liikevaihdosta. Yhtiön markkinakommenttien perusteella markkinan toipuminen on tapahtunut tänä vuonna hitaammin kuin viime vuoden lopulla ennakoitiin. Tämän vuoksi Admicom ei usko markkinoiden parantumisen vaikuttavan merkittävästi kasvuun vielä vuoden 2025 aikana. Konkurssien odotetaan myös jatkuvan asiakaspoistumassa H2:lla, kun aiemmin tilanteen odotettiin jossain määrin helpottavan loppuvuodesta. Tasauslaskun muutoksesta on kuitenkin tulossa hieman vähemmän vastatuulta kuluvan vuoden liikevaihtoon. Päivitetyllä arviolla tasauslaskun arvioidaan olevan tänä vuonna 0,8-1,0 MEUR, kun aiempi arvio oli 0,7 MEUR (2024: 1,4 MEUR). Tulevaisuudessa tasauslaskutus on tarkoitus tuoda sisään rullaavasti asiakkaiden kuukausimaksuihin historialliseen liikevaihtoon pohjautuen. Kerran vuodessa laskutettava tasauslaskutus poistuu siis asteittain. Admicomin suunnitelmana on tuoda nykyiset asiakkaat uuden laskutusmallin piiriin asteittain Q4’25 lähtien. Muutoksella arvioidaan olevan positiivinen vaikutus Admicomin jatkuvaan vuosilaskutukseen vuoden loppupuolella. Loppuvuodelle ennakoitu ARR-kasvu on siis pitkälti tuolloin tapahtuvien hinnankorotusten sekä laskutusmallin muutosten varassa samalla asteittain eteenpäin menevän uusmyynnin lisäksi. Siten riski lievälle ohjeistuksen laskulle on olemassa. Kannattavuuden osalta näkymäkommentit olivat käytännössä ennallaan. Ennusteemme ennen raporttia odotti 8 %:n liikevaihdon kasvua ja 31,4 %:n oikaistua käyttökatetta. Alustavasti ennusteisiin ei ole tarvetta tehdä isompia muutoksia.