Admicom Q3-aamutulos: Tulos selvästi odotuksiamme parempi

Admicom raportoi aamulla selvästi odotuksiamme paremman Q3-tuloksen. Yhtiön liikevaihdon kasvu hidastui hieman odotuksiamme vähemmän, mutta heikentyvä rakennussykli alkaa nyt näkyä toden teolla yhtiön kehityksessä. Tähän vastatakseen yhtiö on jarrutellut viime aikoina rekrytointejaan ja tiukemman kulukurin myötä kannattavuus oli selvästi edelleen lisättyjä kasvupanostuksia odottanutta ennustettamme parempi. Näkymä ensi vuoteen on edelleen sumuinen, ja varovaiset kasvuodotukset paikoillaan. Vahvan tuloskunnon ylläpito vaikeassakin markkinassa osoittaa sen, että syklin kääntyessä jossain kohtaa paremmaksi Admicomin tuloskasvuedellytykset ovat erittäin hyvät.

Liikevaihdon kasvu hidastui hieman odotuksiamme vähemmän

Admicomin Q3-liikevaihto kasvoi 6 % 8,5 MEUR:oon ja ylitti lievästi 8,3 MEUR:n ennusteemme. Vertailukelpoinen toistuvien tuottojen orgaaninen liikevaihto kasvoi neljänneksellä 9 % 7,8 MEUR:oon. Orgaanista kasvua jarrutti odotetusti asiakaspoistuman kasvu erityisesti konkurssien lisääntyessä sekä käytönvähenemät käyttäjälaskutettavissa tuotteissa. Yhtiön mukaan tähän mennessä sen asiakkaiden konkurssien määrä on lähes kaksinkertainen koko viime vuoden konkurssipoistumaan verrattuna. Lisäksi Aitio Finlandin kehitysresurssien siirtyminen sisäisiin projekteihin ja Lakeus-tilitoimiston asiakkuuksien divestoinnit jarruttivat odotetusti liikevaihdon kehitystä. Admicomin mukaan yhtiö on onnistunut tehostamaan myyntityötään kesää kohti, ja heikkoon suhdanteeseen nähden uusmyynti on ollut tyydyttävällä tasolla.

Tulos ylitti selvästi odotuksemme yhtiön painettua jarrua rekrytoinnissa

Admicomin EBITA-liikevoitto kasvoi Q3:lla 2 % 3,8 MEUR:oon (Q3’22: 3,7 MEUR) ja ylitti selvästi 3,2 MEUR:n ennusteemme. Admicom teki alkuvuodesta paljon rekrytointeja kasvustrategiansa edistämiseksi, mutta on ottanut tämän jälkeen rekrytointeihin varovaisemman otteen rakennussyklin jatkettua heikentymistään. Tämä näkyi henkilöstön lukumäärän laskussa (Q3’23: 263 vs. Q2’23: 275), mikä tuki kannattavuutta neljänneksellä. EBITA-marginaali oli Q3:lla erittäin vahvalla 44 %:n tasolla ja heikkeni vain hieman vertailukaudesta (Q3’22: 46 %) heijastellen vuoden takaiseen nähden lisättyjä kasvupanostuksia ja liiketoiminnan rakennemuutoksia.

Ohjeistus ennallaan, ensi vuoden kasvunäkymä on yhä sumuinen

Admicom ohjeistaa vuodelle 2023 vertailukelpoisen toistuvien tuottojen liikevaihdon (2022: 27,3 MEUR) kasvavan orgaanisesti 8-15 % ja EBITA:n olevan 35-40 % liikevaihdosta. Q3:n jälkeen kasvu on ollut tähän mennessä 12 % ja EBITA 39,3 %, joten yhtiö tulee helposti yltämään ohjeistukseensa tänä vuonna. Ensi vuoden liikevaihdon kehitykseen liittyy yhä huomattavaa epävarmuutta rakennussyklin edelleen synkennyttyä viime kuukausina. Heikentyvä rakennusvolyymi tulee ensi vuonna painamaan Admicomin Q2:lle pääosin ajoittuvaa tasauslaskua, mikä tänä vuonna on edelleen tukenut yhtiön kasvua. Ennusteemme ennen Q3-raporttia odotti Admicomilta tänä vuonna 8 %:n liikevaihdon kasvua ja 36 %:n EBITA-marginaalia. Ensi vuodelle varovaisissa odotuksissamme oli paikoillaan pysyvää liikevaihdon kehitystä ja kasvavien kulujen myötä lievästi paineessa oleva EBITA-marginaali (2024e: 34 %). Q3-tuloksen perusteella Admicom näyttäisi pitävän yllä tiukempaa kulukuria lyhyen aikavälin kasvupanostusten suhteen, joten tulosennusteissamme on alustavasti jonkin verran nousupainetta. Kasvun osalta varovainen lähestyminen vaikuttaa edelleen perustellulta.