Admicom Q3’24 -pikakommentti: Tulos linjassa odotuksiin, markkinatilanne piristymään päin

Admicomin aamulla raportoima Q3-tulos oli käytännössä täysin linjassa odotustemme kanssa. Jatkuva liikevaihto jatkoi odotetusti maltillista kasvuaan uusmyynnin vetämänä ja kannattavuus oli erittäin hyvällä tasolla kausiluonteisesti vahvalla neljänneksellä. Yhtiön kommentit näkymistä sekä myynnin kehityksestä vahvistavat myös uskoa siihen, että vaikea markkinatilanne on asteittain helpottamassa ja yhtiön kasvu alkaa kiihtyä ensi vuodesta alkaen. Vahvistuvaan kasvunäkymään peilattuna osakkeen arvostus on edelleen kohtuullinen.   

Liikevaihto jatkoi maltillista kasvua heikossa markkinassa

Admicomin Q3-liikevaihto kasvoi 2 % 8,7 MEUR:oon, mikä alitti lievästi meidän ja konsensuksen 8,9 MEUR:ssa olleet ennusteet. Jatkuva vuosilaskutus (ARR: 34,0 MEUR) kasvoi vertailukaudesta 4 %, mihin asiakkaiden tasauslaskun muutos aiheutti vielä 2,3 %-yksikköä vastatuulta. Edellisestä neljänneksestä jatkuva vuosilaskutus kasvoi 1 %:n. Yhtiön mukaan myynti on sujunut hyvin etenkin pienemmässä asiakaspäädyssä, ja ristiinmyynnin osalta on saatu rohkaisevia tuloksia. Ristiinmyyntiä pyritään myös tukemaan strategisella paketointi- ja hinnoittelumuutoksella, kun jatkossa toiminnanohjausjärjestelmä Ultimaan on paketoitu valmiiksi Visionin (dokumentointi) ja Trackinnon (kalustonhallinta) aloitusversiot. Suurempien asiakkaiden päätöksenteossa on kuitenkin hitautta, jonka lisäksi asiakkaiden maksukyvyttömyydet nousivat edellisestä neljänneksestä. Tämä muistuttaa markkinatilanteen olevan edelleen vaikea, ja siihen nähden Admicom ylsi mielestämme jälleen kelpo suoritukseen.

Tulos linjassa odotuksiin

Admicomin käyttökate oli Q3:lla 3,6 MEUR (Q3’23: 3,8 MEUR), mikä oli aavistuksen meidän ja konsensuksen 3,5 MEUR:ssa ollutta ennustetta parempi. Käyttökatemarginaali (41,4 %) heikkeni ennakoidusti vertailukaudesta (44,2 %), mutta oli edelleen erittäin hyvällä tasolla. Isossa kuvassa kannattavuuden osalta ei nähty yllätyksiä kumpaankaan suuntaan ja yhtiö näyttää jatkaneen panostuksiaan kasvuun kulutietoisesti. Raportoitu EPS (0,38 EUR) oli täysin linjassa odotuksiimme ja laskelmiemme mukaan myös liikearvopoistoilla oikaistu EPS (0,57 EUR) oli täsmälleen ennusteemme mukainen.  

Ohjeistus toistettiin odotetusti ja sen saavuttaminen näyttää realistiselta

Ennallaan pysyneissä näkymissään Admicom arvioi vuonna 2024 jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 5–10 % (2023: 32,5 MEUR). Kokonaisliikevaihdon (2023: 34,3 MEUR) arvioidaan kasvavan ja oikaistun käyttökatteen (EBITDA) arvioidaan olevan 32–37 % liikevaihdosta. ARR-kasvun osalta (Q1-Q3: +4,2 %) yhtiön pitää vielä kiihdyttää hieman Q4:llä, mikä asteittain piristyvän markkinatilanteen valossa on hyvin tehtävissä, kun samalla tasauslaskun muutoksesta ei pitäisi aiheutua enää olennaista vastatuulta. Kokonaiskasvun (2,4 %) ja erityisesti oikaistun käyttökatteen osalta (37 %) kehitys on jo hyvinkin näkymien mukaista. Alustavasti kuluvan vuoden ennusteisiimme (kasvu 4 %, oik. käyttökate 35 %) ei tarvitse tehdä kuin hienosäätöä. Yhtiön kommenttien valossa luottamus ensi vuodelle ennustamaamme asteittaiseen kasvun piristymiseen on myös jälleen pykälän vahvempi.