Analyytikon kommentti

Admicom Q3’25 -ennakko: Kasvussa ja kannattavuudessa täytyy petrata alkuvuoteen nähden

Tiivistelmä

Odotamme Admicomin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla 8,6 % 9,4 MEUR:oon, jossa Bauhub-yritysosto tuo merkittävän osan kasvusta. Tämä ennustettu kasvu on saavutettavissa, vaikka markkinatilanne on haastava.
Arvioimme käyttökatteen kasvaneen hieman vertailukaudesta 3,7 MEUR:oon, mutta käyttökatemarginaalin heikentyneen aiemmista panostuksista johtuen. Odotamme kuitenkin alkuvuotta parempaa kehitystä kausiluonteisesti vahvimmalla neljänneksellä.
Näkemyksemme mukaan loppuvuoden ylle leijuu lievän tulosvaroituksen riski, sillä ennustettu ARR-kasvu on erityisesti riippuvainen yhtiön omista toimista, kuten hinnankorotuksista ja laskutusmallin muutoksista.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Konsensus			2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Inderes
Liikevaihto	8,7		9,4	9,3		-		37,9
Käyttökate	3,6		3,7	3,6		-		11,9
EBITA (oik.)	3,6		3,6	-		-		11,8
Liikevoitto	2,6		2,5	2,6		-		7,4
EPS (oik.)	0,57		0,59	-		-		1,90
EPS (raportoitu)	0,38		0,37	0,37		-		1,02

Liikevaihdon kasvu-%	2,1 %		8,6 %	7,7 %		-		6,4 %
Käyttökate-%	41,4 %		39,0 %	38,9 %		-		31,5 %

Lähde: Inderes ja Bloomberg, 3-4 analyytikkoa (konsensus)

Admicom raportoi Q3-tuloksensa torstaina 9.10. klo 8.00. Hiljaista jaksoa edeltäneen analyytikkopuhelun perusteella markkinatilanne on jatkunut odotetusti vaisuna, mikä pitää lyhyen aikavälin kasvunäkymän epävarmana. Mikäli Q3-luvut jäisivät selvemmin odotuksista, alkaisi tulosvaroitus näyttää lähes väistämättömältä. Tämä ei olisi mielestämme erityisen dramaattista osakkeen nykyarvostuksella. Admicomin tuloksessa on selkeää kasvupotentiaalia keskipitkällä aikavälillä rakennussyklin elpyessä, mutta lyhyellä tähtäimellä joudutaan vielä tarpomaan vastatuulessa.

Ennustamme liikevaihtoon kohtalaista kasvua vaikeassa markkinassa

Ennustamme Q3-liikevaihdon kasvaneen 8,6 % 9,4 MEUR:oon, missä Bauhub-yritysoston vaikutus on noin 4,6 %-yksikköä. Ennustamamme lievän orgaanisen kasvun pitäisi olla saavutettavissa, sillä se vaatisi liikevaihtoon vain lievää nousua Q1:stä (9,3 MEUR), ja Q3:lle ajoittuu vielä osa pääosin Q2:lle osuvasta asiakkaiden tasauslaskusta. Tilastokeskuksen konkurssilukemien valossa asiakaspoistuma on oletettavasti kuitenkin pysytellyt koholla, mikä osaltaan jarruttaa kehitystä. Vaikea markkina on myös kiristänyt hintakilpailua, kun osa uudemmista ja pienemmistä toimijoista pyrkii voittamaan asiakkuuksia hintavetoisesti. Odotamme alkuvuoden tavoin yhtiön pystyneen kuitenkin kohtalaiseen suoritukseen myyntirintamalla.

Odotamme konsensuksen tavoin lähes vakaata tulosta vertailukauteen nähden

Odotamme Admicomin käyttökatteen kasvaneen Q3:lla aavistuksen vertailukaudesta 3,7 MEUR:oon liikevaihdon kasvun mukana. Käyttökatemarginaalin (39 % vs. 41 %) ennustamme heikentyneen vertailukaudesta, missä näkyvät aiemmin tehdyt panostukset organisaatioon, ulkoisen ohjelmistokehityksen laskutuksen vähentyminen sekä Bauhub-yritysosto. Odotamme kausiluonteisesti vahvimmalla neljänneksellä kuitenkin alkuvuotta (H1’25: 28,7 % vs. H1’24: 34,8 %) parempaa oikaistun käyttökatemarginaalin kehitystä, mitä myös yhtiön nykyinen ohjeistus vaatii.

Loppuvuoden yllä leijuu lievän tulosvaroituksen riski

Admicom ohjeistaa vuodelle 2025 jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 8–14 %, kokonaisliikevaihdon 6–11 % ja oikaistun käyttökatteen olevan 31–36 % liikevaihdosta. Ennustamme tälle vuodelle 6,4 %:n kasvua ja 31,7 %:n oikaistua käyttökatetta, mitkä ovat ohjeistushaarukoiden alalaitojen tuntumassa. Loppuvuodelle ennakoitu ARR-kasvu on arviomme mukaan erityisesti kiinni yhtiön toimista (hinnankorotukset ja Ultiman laskutusmallin muutos) asteittain eteenpäin menevän uusmyynnin lisäksi, sillä markkinatilanne ei tarjoa myötätuulta. Yhtiön omien toimien vaikutukset nähdään kunnolla vasta Q4:n aikana. Siten riski lievälle ohjeistuksen laskulle on olemassa, sillä ohjeistuksen alalaidan mukainen 8 %:n kasvu vaatii vielä noin 3 MEUR lisää jatkuvaa liikevaihtoa.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Admicom on vuonna 2004 perustettu rakentamisen, talotekniikan ja teollisuuden järjestelmäkehittäjä ja kokonaisvaltainen ohjelmisto- ja tilitoimistokumppani. Yhtiön palvelut auttavat pieniä ja keskisuuria yrityksiä parantamaan kilpailukykyään automatisoimalla työmaan ja toimiston rutiineja kirjanpitoon asti.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut07.08.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	35,6	37,9	40,8
kasvu-%	3,6 %	6,4 %	7,8 %
EBIT (oik.)	12,2	11,8	13,1
EBIT-% (oik.)	34,3 %	31,0 %	32,2 %
EPS (oik.)	1,97	1,90	2,16
Osinko	0,65	0,65	0,75
Osinko %	1,4 %	1,4 %	1,6 %
P/E (oik.)	24,1	24,1	21,2
EV/EBITDA	19,3	18,4	15,5