Admicom Q3’25 -ennakko: Kasvussa ja kannattavuudessa täytyy petrata alkuvuoteen nähden

Lähde: Inderes ja Bloomberg, 3-4 analyytikkoa (konsensus)

Admicom raportoi Q3-tuloksensa torstaina 9.10. klo 8.00. Hiljaista jaksoa edeltäneen analyytikkopuhelun perusteella markkinatilanne on jatkunut odotetusti vaisuna, mikä pitää lyhyen aikavälin kasvunäkymän epävarmana. Mikäli Q3-luvut jäisivät selvemmin odotuksista, alkaisi tulosvaroitus näyttää lähes väistämättömältä. Tämä ei olisi mielestämme erityisen dramaattista osakkeen nykyarvostuksella. Admicomin tuloksessa on selkeää kasvupotentiaalia keskipitkällä aikavälillä rakennussyklin elpyessä, mutta lyhyellä tähtäimellä joudutaan vielä tarpomaan vastatuulessa.

Ennustamme liikevaihtoon kohtalaista kasvua vaikeassa markkinassa

Ennustamme Q3-liikevaihdon kasvaneen 8,6 % 9,4 MEUR:oon, missä Bauhub-yritysoston vaikutus on noin 4,6 %-yksikköä. Ennustamamme lievän orgaanisen kasvun pitäisi olla saavutettavissa, sillä se vaatisi liikevaihtoon vain lievää nousua Q1:stä (9,3 MEUR), ja Q3:lle ajoittuu vielä osa pääosin Q2:lle osuvasta asiakkaiden tasauslaskusta. Tilastokeskuksen konkurssilukemien valossa asiakaspoistuma on oletettavasti kuitenkin pysytellyt koholla, mikä osaltaan jarruttaa kehitystä. Vaikea markkina on myös kiristänyt hintakilpailua, kun osa uudemmista ja pienemmistä toimijoista pyrkii voittamaan asiakkuuksia hintavetoisesti. Odotamme alkuvuoden tavoin yhtiön pystyneen kuitenkin kohtalaiseen suoritukseen myyntirintamalla. 

Odotamme konsensuksen tavoin lähes vakaata tulosta vertailukauteen nähden

Odotamme Admicomin käyttökatteen kasvaneen Q3:lla aavistuksen vertailukaudesta 3,7 MEUR:oon liikevaihdon kasvun mukana. Käyttökatemarginaalin (39 % vs. 41 %) ennustamme heikentyneen vertailukaudesta, missä näkyvät aiemmin tehdyt panostukset organisaatioon, ulkoisen ohjelmistokehityksen laskutuksen vähentyminen sekä Bauhub-yritysosto. Odotamme kausiluonteisesti vahvimmalla neljänneksellä kuitenkin alkuvuotta (H1’25: 28,7 % vs. H1’24: 34,8 %) parempaa oikaistun käyttökatemarginaalin kehitystä, mitä myös yhtiön nykyinen ohjeistus vaatii. 

Loppuvuoden yllä leijuu lievän tulosvaroituksen riski

Admicom ohjeistaa vuodelle 2025 jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 8–14 %, kokonaisliikevaihdon 6–11 % ja oikaistun käyttökatteen olevan 31–36 % liikevaihdosta. Ennustamme tälle vuodelle 6,4 %:n kasvua ja 31,7 %:n oikaistua käyttökatetta, mitkä ovat ohjeistushaarukoiden alalaitojen tuntumassa. Loppuvuodelle ennakoitu ARR-kasvu on arviomme mukaan erityisesti kiinni yhtiön toimista (hinnankorotukset ja Ultiman laskutusmallin muutos) asteittain eteenpäin menevän uusmyynnin lisäksi, sillä markkinatilanne ei tarjoa myötätuulta. Yhtiön omien toimien vaikutukset nähdään kunnolla vasta Q4:n aikana. Siten riski lievälle ohjeistuksen laskulle on olemassa, sillä ohjeistuksen alalaidan mukainen 8 %:n kasvu vaatii vielä noin 3 MEUR lisää jatkuvaa liikevaihtoa.