Admicom Q4-aamutulos: Vahva kannattavuus ottaa tänä vuonna vielä pykälän odotuksia enemmän osumaa

Admicomin aamulla raportoima Q4-tulos jäi alle ennusteemme, kun alkuvuodesta tehdyt investointipäätökset ja rekrytoinnit näkyivät kannattavuudessa odotuksiamme enemmän kausiluonteisesti heikoimmalla neljänneksellä vahvan Q3:n jälkeen. Yhtiön näkymät ennakoivat tälle vuodelle varovaista kasvua, kun odotimme vakaata liikevaihtoa. Kasvupanostukset ja tasauslaskun odotettu negatiivinen muutos painavat kuitenkin kuluvan vuoden kannattavuutta jonkin verran odotuksiamme enemmän. Isossa kuvassa vuodesta 2025 lähtien elpyvä kasvunäkymä on pitkälti ennallaan. Yhtiö myös kommentoi tekevänsä tuoteportfoliota tukevia tai markkinaa laajentavia yritysostoja kuluvan vuoden aikana, mitä heijastellen myös osinkoehdotus pidettiin maltillisena. Siten Admicomin keskipitkän aikavälin kasvutarina on käytännössä ennallaan, vaikka kuluvan vuoden tulosodotuksia joudutaan ruuvaamaan vielä pykälän verran alaspäin.

Rakennusalan heikko tilanne näkyi odotetusti kasvun hidastumisena

Admicomin Q4-liikevaihto kasvoi 2 % 8,2 MEUR:oon ja alitti lievästi 8,4 MEUR:n ennusteemme. Vertailukelpoinen toistuvien tuottojen orgaaninen liikevaihto kasvoi neljänneksellä 7 % 7,5 MEUR:oon. Rakennusalan heikko sykli näkyi odotetusti kasvun hidastumisena, ja euromääräisesti konkurssien aiheuttama asiakaspoistuma yli kaksinkertaistui vuoden aikana. Taantuma on aiheuttanut muutenkin ohjelmistojen käytön vähenemää, mikä on näkynyt erityisesti projektinhallinnan ja dokumentoinnin tuotteissa. Admicom kommentoi kuitenkin uusmyynnin sujuneen edelleen hyvin heikosta markkinasta huolimatta ja tältä osin suoritus oli Q4:llä yhtiön tavoitetasolla.

Q4-tulos jäi vahvan Q3:n jälkeen nousseista odotuksistamme

Admicomin EBITA-liikevoitto oli Q4:llä 2,4 MEUR (Q4’22: 2,9 MEUR) ja alitti 3,0 MEUR:n ennusteemme. Yhtiö teki alkuvuodesta paljon rekrytointeja kasvustrategiansa edistämiseksi, mutta otti vuoden mittaan rekrytointeihin varovaisemman otteen rakennussyklin jatkettua heikentymistään. Tämä tuki kannattavuuden kehitystä Q3:lla (kannattavuus vertailukauden tasolla), mutta kausiluonteisesti selvästi heikommalla Q4:llä EBITA-marginaali (29 %) heikkeni jälleen selkeästi vahvasta vertailukaudesta (36 %). Koko vuoden osalta Admicomin kannattavuus oli erittäin hyvällä 37 %:n tasolla, mutta lisätyt kasvupanostukset näkyvät marginaalin heikentymisessä edellisvuodesta (2022: 43 %).

Admicomin hallitus ehdottaa 0,7 euron osakekohtaista osinkoa, kun ennusteemme oli 1,0 eurossa. Olimme nostaneet ennakkokommentissa esiin mahdollisuuden odotuksiamme pienempään osinkoon, mikäli yhtiöllä on putkessa yritysostokohteita. Nyt Q4-raportissa todettiin suoraan, että yritysostoja on tarkoitus tehdä tänä vuonna, joten näihin varautuminen on hyvin perusteltua. Kansainvälistymisen osalta yhtiö kommentoi etenevänsä toistaiseksi varovaisesti ja ulkomaille tullaan lopulta lähtemään tarkkaan harkituilla yritysostoilla.

Vuoden 2024 näkymät kasvun osalta hieman odotuksiamme paremmat, mutta kannattavuus heikkenee vielä tänä vuonna vastoin odotuksiamme

Näkymissään yhtiö arvioi vuonna 2024 jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 5-10 % (2023: 32,5 MEUR). Kokonaisliikevaihdon (2023: 34,3 MEUR) arvioidaan kasvavan edellisvuodesta. Oikaistun käyttökatteen (EBITDA) arvioidaan olevan 32-37 % liikevaihdosta. Rakennusalan taantuma pitää epävarmuuden koholla etenkin alkuvuodesta ja konkurssien aiheuttama asiakaspoistuma tulee olemaan koholla ainakin vielä H1:llä. Yhtiö kuitenkin arvioi viime vuonna tehtyjen investointien tuotteiden modernisointiin, uusiin tuotteisiin, sekä myynti- ja markkinointitiimin kehittämiseen ja parempaan asiakaspalveluun alkavan vahvistaa uusmyyntiä kuluvan vuoden aikana ja myös asiakaspoistuman ennakoidaan rauhoittuvan H2:n aikana. Tasauslaskun muutoksen negatiivisen vaikutuksen kuluvan vuoden liikevaihtoon arvioidaan olevan noin 0,8 MEUR, mikä oli hyvin linjassa 1,0 MEUR:n oletuksemme kanssa.

Nykyinen ennusteemme odotti tältä vuodelta vakaata liikevaihtoa (34,4 MEUR) tasaisen vahvalla 38 %:n käyttökatemarginaalilla. Liikevaihdon osalta ennustetta on alustavasti syytä tarkistaa aavistuksen ylöspäin, mutta kannattavuuden osalta ennusteissa on tälle vuodelle jonkin verran laskupainetta. Vuosina 2025-2026 olemme odottaneet liikevaihdon kasvun piristyvän 9-10 %:n tasolle syklin käänteen myötä, mikä näyttää edelleen saavutettavalta tasolta.