Admicom Q4’24 -pikakommentti: Vuoden 2025 näkymät ovat hieman odotuksiamme varovaisemmat

Admicom raportoi aamulla operatiivisesti pitkälti odotusten mukaiset Q4-luvut. Vuoden 2025 näkymät ovat kuitenkin hieman odotuksiamme varovaisemmat, sillä nykyennusteemme asettuvat aivan ohjeistushaarukoiden ylälaidalle niin kasvun kuin kannattavuuden osalta. Isossa kuvassa Admicom on odotetusti tänä vuonna siirtymässä asteittain kiihtyvälle kasvupolulle, mutta heikko markkinatilanne aiheuttaa edelleen lyhyellä aikavälillä päänvaivaa.

Liikevaihto kehittyi loppuvuodesta pitkälti linjassa odotuksiin

Admicomin Q4-liikevaihto kasvoi 7,5 % 8,8 MEUR:oon, mikä ylitti lievästi meidän ja konsensuksen 8,7 MEUR:ssa olleet ennusteet. Jatkuva vuosilaskutus (ARR: 35,7 MEUR) kasvoi odotustemme mukaisesti vertailukaudesta 10 %, missä Bauhub-yritysoston vaikutus on noin 5 %-yksikköä. Admicomin mukaan ARR-kasvu jäi hieman yhtiön odotuksista. Tässä näkyvät Ultima-toiminnanohjausjärjestelmän asiakkaiden liikevaihdon kehitykseen perustuvat sopimuspäivitykset sekä Q3:sta kasvanut asiakaspoistuma, joka johtuu erityisesti konkursseista. Myyntirintamalla yhtiö luonnehti loppuvuoden tuloksiaan kohtuullisiksi, joihin ei voi kuitenkaan olla täysin tyytyväinen.

Kertaeristä putsattu operatiivinen tuloskehitys lähellä odotuksiamme

Admicomin käyttökate oli Q4:llä 2,3 MEUR (Q4’23: 2,4 MEUR), mikä jäi meidän ja konsensuksen 2,6 MEUR:ssa olleen ennusteen alle. Raportoitu luku sisälsi kuitenkin 245 TEUR kertaeriä liittyen toimitusjohtajan vaihdokseen ja Bauhubin ostoon, jotka olivat odotuksiamme suuremmat. Siten oikaistu käyttökate (2,5 MEUR) ja laskelmiemme mukaan myös oikaistu EBITA (2,4 MEUR) olivat hyvin lähellä odotuksiamme. Oikaistu käyttökatemarginaali (28,4 %) heikkeni hieman vertailukauden (29,8 %) tasolta. Admicomin hallitus ehdottaa ennusteemme mukaisesti 0,65 euron osakekohtaisen osingon maksamista, minkä yhtiön vahva tase ja vuolas kassavirta mahdollistavat oikein hyvin.

Kasvunäkymä on paranemaan päin, mutta epävarmuutta riittää vielä

Vuodelle 2025 Admicom ohjeistaa jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 8-14 %, kokonaisliikevaihdon 6-11 % ja oikaistun käyttökatteen olevan 31-36 % liikevaihdosta. Ennusteemme odotti tälle vuodelle 11 %:n liikevaihdon kasvua ja 35,2 %:n käyttökatetta, mitkä osuvat aivan ohjeistushaarukoiden ylälaidoille. Siten alustavan tulkinnan perusteella sekä meidän että konsensuksen odotuksiin kohdistuu kuluvan vuoden osalta pientä laskupainetta. Admicomin arvion mukaan asiakkaiden tasauslaskun muutoksesta tulee tälle vuodelle vielä noin 0,7 MEUR vastatuulta liikevaihtoon, mikä on jonkin verran omia odotuksiamme enemmän. Todennäköisesti tämä komponentti alkaa kuitenkin jälleen asteittain tukea kasvua vuodesta 2026 eteenpäin markkinan kääntyessä. Yhtiö myös odottaa konkurssien pysyttelevän koholla ja aiheuttavan normaalia suurempaa asiakaspoistumaa ainakin H1’25:llä. Lisäksi ohjelmistokehitysresurssien siirto ulkoisesta kehityksestä sisäiseen tekemiseen aiheuttaa vielä tiedetyn 0,5 MEUR:n paineen liikevaihtoon. Nämä kaikki tekijät huomioiden yhtiö kuitenkin näkee liikevaihdon kasvavan tänä vuonna orgaanisesti, mikä nähdäksemme kertoo luottamuksesta piristyvän uusmyynnin suhteen. Lisäksi viime vuosina tehdyt panostukset tuoteportfolioon ja myyntiorganisaatioon antavat hyvät eväät parantaa suorittamista lisä- ja ristiinmyynnin puolella. Tässä onnistuminen vaatii nähdäksemme osittain myös apua markkinatilanteelta, jotta asiakkaat ovat halukkaampia lisäämään ohjelmistohankintojaan.