Admicom Q4’25 -pikakommentti: Vuoden 2026 näkymät hyvin linjassa odotuksiimme

Lähde: Inderes & Bloomberg, 3-4 analyytikkoa  (konsensus)

Admicom raportoi aamulla odotuksiamme vahvemman vuoden lopetuksen, kun hieman ennustettamme paremman kasvun lisäksi yhtiö oli jatkanut odotuksiamme tiukempaa kulukuria epävarmassa markkinassa. Yhtiön vuoden 2026 näkymät (kasvu 5-10 % ja oik. käyttökate 31-36 %) olivat hyvin linjassa odotustemme kanssa, joskin markkinatilanteen elpymiseen H2:n aikana liittyy yhä epävarmuutta. Kaiken kaikkiaan yhtiö on etenemässä tänä vuonna askel kerrallaan kohti parempaa, mihin nähden osakkeen nykyarvostus näyttää mielestämme houkuttelevalta. 

Liikevaihto kasvoi loppuvuodesta pitkälti odotusten mukaisesti

Admicomin Q4-liikevaihto kasvoi 7,7 % 9,5 MEUR:oon, mikä asettui linjaan meidän (9,4 MEUR) ja konsensusennusteen (9,6 MEUR) väliin. Bauhub-yritysosto tuki kasvua noin 4,5 % ja orgaaninen kasvu (3,2 %) oli vaimeaa, joskin aavistuksen odotuksiamme parempaa. Jatkuva vuosilaskutus kasvoi neljänneksellä odotustemme mukaisesti 6 % 37,8 MEUR:oon, mikä tarkoittaa 3,2 %:n kasvua edellisestä neljänneksestä. Admicomin mukaan joulukuu oli myynnillisesti vuoden paras kuukausi, joskin koko vuoden kehitys ei ollut tyydyttävää, jonka vuoksi yhtiö tarkisti näkymiään alaspäin jo lokakuussa. Myöskään Ultiman laskutusmallin muutoksia ei saatu täysin toteutettua aikataulussa Q4:llä, mikä heikensi jatkuvan vuosilaskutuksen kasvua. Myös asiakaspoistuma ja konkurssit pysyivät loppuvuodesta koholla. Kokonaisuus kehittyi kuitenkin pitkälti varovaisten odotustemme mukaisesti.

Loppuvuoden tuloskehitys odotuksiamme parempaa

Admicomin käyttökate parani vertailukaudesta ja oli Q4:llä 3,1 MEUR (Q4’24: 2,3 MEUR). Tulos ylitti selvästi meidän odotuksemme (2,7 MEUR) ja myös konsensusennusteen (2,9 MEUR). Oikaistu käyttökatemarginaali oli neljänneksellä 33,2 % (Q4’24: 25,6 %) ja asettui koko vuoden osalta 32,3 %:iin. Epävarmassa markkinatilanteessa Admicom on ylläpitänyt tiukkaa kulukuria ja tiettyjä panostuksia on lykätty eteenpäin ja joitakin ei niin välttämättömiä hankkeita on myös päätetty jättää tekemättä. Kasvun jäätyä alkuperäisistä tavoitteista myös bonusvarauksen purkautuminen tuki Q4:n kannattavuutta.

Admicomin hallitus ehdottaa tilikaudelta 0,32 euron osakekohtaisen osingon jakamista, kun ennusteemme oli 0,6 eurossa. Osinkoehdotus on käytännössä laskettu noin 30 %:n jakosuhteella raportoidusta EPS:stä (1,06 EUR), kun ennusteessamme olimme soveltaneet 32 %:n jakosuhdetta liikearvopoistoilla oikaistuun EPS:iin. Admicomin nettokassa oli vuoden lopussa noin 9 MEUR ja liiketoiminta luo erittäin hyvin rahavirtaa (2025: liiketoiminnan rahavirta: 9,4 MEUR). Yhtiön rahoitusasema on siis erittäin vahva, mikä mahdollistaa yritysostojen tekemisen, joita yhtiö parhaillaan kartoittaa kansainvälisen laajentumisen mahdollistamiseksi.

Näkymät hyvin linjassa odotuksiimme

Admicom arvioi vuonna 2026 jatkuvan vuosilaskutuksen (ARR) kasvavan 6-12 % (2025: 37,8 MEUR). Kokonaisliikevaihdon arvioidaan kasvavan 5-10 % (2025: 37,7 MEUR). Oikaistun käyttökatteen (EBITDA) arvioidaan olevan 31-36 % liikevaihdosta. Liikevaihdon kasvuohjeistus tarkoittaa noin 39,6-41,5 MEUR:n liikevaihtoa, joten nykyinen ennusteemme (40,3 MEUR) osuu melko hyvin ohjeistushaarukan keskivaiheille. Admicom toteaa kasvun osalta ohjeistuksen ylätasolle pääsemisen edellyttävän markkinan nopeampaa paranemista tai pienen yritysoston toteuttamista. Myös ennusteemme oikaistun käyttökatteen osalta (33,9 %) on hyvin linjassa ohjeistuksen kanssa.

Admicomin mukaan vuoden 2026 alussa on näkyvissä jo rohkaisevia signaaleja rakennusmarkkinan piristymisestä. Elpymiseen liittyy silti vielä epävarmuutta ja yhtiö odottaa markkinan olevan haastava vielä ainakin H1’26:lla. Alkuvuoden heikompaan kasvuun vaikuttaa myös viime vuoden odotuksia heikommin kehittynyt myynti, ja olemme myös ennustaneet kasvun piristyvän vasta H2:lla. Ultiman laskutusmallin muutoksesta aiheutuu vuodelle 2026 arviolta 0,5-0,9 MEUR:n negatiivinen vaikutus kasvuun, kun aiemmin kerran vuodessa laskutettava asiakkaiden tasauslasku tuodaan rullaavasti sisään asiakkaiden kuukausilaskutukseen. Muutos näkyy siis ensin ARR:n kehityksessä positiivisesti, mutta vaikutus liikevaihtoon tulee luonnollisesti viiveellä. Kokonaisuutena Admicomin näkymät ovat hyvin linjassa odotustemme kanssa, joten alustavasti emme näe tarvetta isommille ennustemuutoksille.