Admicom seurannan aloitus - SaaS-trendin edelläkävijä

Aloitamme perjantaina First North -listalla kaupankäynnin aloittaneen Admicomin seurannan lisää-suosituksella ja 11,70 euron tavoitehinnalla. Admicom on onnistunut luomaan erittäin kannattavan ja voimakkaasti kasvavan SaaS-ohjelmistoliiketoiminnan vahvalla erikoistumisella ja toimialaosaamisella. Yhtiöllä on kilpailukykyiseksi todistettu tuote ja vahvat kilpailuedut voimakkaasti kasvavilla markkinoilla. Erikoistuminen tuo yhtiölle vahvaa kilpailusuojaa, mutta rajoittaa markkinapotentiaalia. Pidämme osakkeen arvostustasoa korkeaan tuloskasvuun, vahvaan kassavirtaan, korkeaan liiketoimintamallin jatkuvuuteen sekä kasvavaan osinkovirtaan nähden houkuttelevasti hinnoiteltuna. Laaja seurannan aloitus raporttimme on luettavissa täältä.

• Admicom on suomalainen pk-yritysten toiminnanohjausjärjestelmän (ERP) toimittaja. Alusta pitäen selainpohjaisena SaaS-ratkaisuna kehitetyn tuotteen ydinajatus perustuu rutiinitöiden pitkälle vietyyn automaatioon sekä Suomen markkinan toimialakohtaiset erityispiirteet huomioivaan kokonaisratkaisuun. Talotekniikka-, rakennus- tai teollisuusalan pk-yritys saa joustavasti kaikki liiketoiminnan tarvitsemat sovellukset yhdestä ohjelmistosta. Ohjelmisto tuo johdolle pk-yrityksen liiketoimintaan reaaliaikaisen näkyvyyden sekä merkittävää tehokkuutta, jolla tarve hallintoa pyörittävälle konttorityöntekijälle voi poistua jopa kokonaan. Erikoistuminen pk-segmenttiin tekee tuotteesta hyvin monistettavan ja skaalautuvan sekä myyntisyklistä ERP-ohjelmistoksi nopean.
• Admicomin markkinakasvua ja -potentiaalia ohjaa yhtiön kohdesegmenttien hallinnon matala digitalisaation aste sekä kasvava tarve tuottavuutta parantaville ratkaisuille. Samaan aikaan Admicomin kasvua tukee yritysten siirtymä vanhan sukupolven pöytäkoneohjelmistoista SaaS-ratkaisuihin. Admicomin Adminet on käsityksemme mukaan ainoa SaaS-ratkaisu yhtiön kohdemarkkinoilla. Yhtiöllä on siten hyvät edellytykset paaluttaa lähivuosina sen kohdemarkkinat asiakkaiden siirtyessä SaaS-ratkaisuihin. Yhtiön kilpailuedut sen erikoistumisalueilla ovat mielestämme poikkeuksellisen vahvoja johtuen voimakkaasta toimialafokuksesta sekä SaaS-ohjelmistojen vahvasta pysyvyydestä.
• Admicom on erittäin kannattava (2017 EBITDA-% 36 %), vaikka yhtiö on vielä voimakkaassa kasvuvaiheessa ja tavoittelee yli 30 %:n liikevaihdon kasvun jatkumista. Näkemyksemme mukaan Admicom pystyy ylläpitämään vahvaa kasvua vielä lähivuodet ottamalla haltuun nykyisiä kohdemarkkinoita. Yhtiön ydintuote on skaalattavissa uusiin asiakassegmentteihin toimialakohtaisia sovelluksia kehittämällä. Pitkällä aikavälillä (2020-) arvioimme yhtiön etsivän kasvulähteitä uusista kohdesegmenteistä tai toimintamaista, jotta yli 30 %:n kasvutavoite voidaan saavuttaa.
• Admicomin sijoitusprofiilissa yhdistyvät voimakas kasvu, vahva kannattavuus ja kassavirta, korkea skaalautuvuus, hyvä ja kasvava osinkovirta sekä liiketoimintamallin hyvä jatkuvuus ja ennustettavuus. Ennustamme yhtiön tuloskasvun yltävän lähivuosina yli 30 %:iin vuodessa kasvavien myyntipanostusten ja vahvan kannattavuuden ajamana. Yhtiön arvostus saa selkeää tukea tuloskasvupohjaisesta arvostuksesta, tuottojen hyvästä ennustettavuudesta, sekä osinkotuotosta. Eri arvonmääritysmenetelmiin pohjautuva 12 kk:n tavoitehintamme 11,70 euroa vastaa 16-22x P/E- ja 9-13x EV/EBITDA -kertoimia vuosille 2018-2019e, sekä noin 10 %:n nousupotentiaalia ensimmäisen kaupankäyntipäivän osakekurssiin (10,70 euroa) nähden.