Ahlstrom-Munksjö sai Expera-kaupan maaliin ja poistaa kuluvan vuoden ohjeistuksensa

Ahlstrom-Munksjö tiedotti eilen, että yhtiö on saattanut päätökseen Yhdysvalloissa toimivan erikoispaperivalmistaja Expera Specialty Solutionsin yritysoston. Järjestelyn käteisenä maksettava velaton kauppahinta on 615 MUSD (noin 526 MEUR). Yrityskauppa julkistettiin 23.7.2018 ja kaupalle on saatu tavanomaiset viranomaishyväksynnät.

Expera sisältyy Ahlstrom-Munksjön taloudellisiin lukuihin 10.10.2018 alkaen. Yritysoston vaikutuksesta julkaistaan lisää tietoa vuoden 2018 neljännen neljänneksen osavuosikatsauksessa. Ostettu liiketoiminta muodostaa Ahlstrom-Munksjön viidennen liiketoiminta-alueen ja taloudellisen raportointisegmentin, jonka nimi on North America Specialty Solutions. Experan aiempi toimitusjohtaja Russ Wanke on nimitetty uuden liiketoiminta-alueen vastaavaksi johtajaksi ja Ahlstrom-Munksjön johtoryhmän jäseneksi. Tämän lisäksi Ahlstrom-Munksjö suunnittelee julkaisevansa tilintarkastamattomat pro forma -taloudelliset tiedot viimeistään suunnitellun merkintäetuoikeusannin yhteydessä, jonka arvioidaan käynnistyvän Q4:lla.

Olimme odottaneet kaupan toteutuvan yhtiön aikaisemmin julkaiseman aikataulun puitteissa H2:lla, joten kaupan varmistuminen oli neutraali tieto suhteessa odotuksiimme. Toistamme näkemyksemme, jonka mukaan Expera istuu Ahlstrom-Munksjön portfolioon hyvin, sillä kauppa tasapainottaa yhtiön portfolion maantieteellistä jakaumaa, yhtiöllä on vähän päällekkäisiä liiketoimintoja ja Ahlstrom-Munksjö saa kaupasta kohtuullisia synergioita. Alustavan arviomme mukaan Expera-kauppa on Ahlstrom-Munksjölle melko selvästi EPS-positiivinen vuodesta 2020 alkaen, vaikka yhtiön osakemäärä kasvaakin kaupan takia Q4:lla toteutettavassa osakeannissa. Kaupan arvonluontipotentiaali nojaa kuitenkin voimakkaasti noin 8 MEUR:n kulusynergioiden ja Experan jo toteutetun investoinnin 9 MEUR:n tulosparannuspotentiaalin realisoitumiseen (hyödyt ja kertakulut huomioiva EV/EBITDA 6,6x).

Ahlstrom-Munksjö tiedotti eilen myös, että yhtiö ei jatka vertailukelpoisen käyttökatteen ohjeistamista vuodelle 2018 Expera-yrityskaupan toteutumisesta johtuen. Aikaisempi vertailukelpoisen käyttökatteen ohjeistus vuodelle 2018 (aik. vuoden 2018 oikaistun käyttökatteen odotetaan olevan hieman edellisvuotta pienempi) ei sisältänyt Expera-kaupan eikä MD Papeisin Caieiras -erikoispaperitehtaan oston vaikutusta. Ahlstrom-Munksjön kuitupohjaisten tuotteiden kysynnän odotetaan pysyvän nykyisellä hyvällä tasollaan useimmissa tuotesegmenteissä ja heijastelevan tavanomaisia kausivaihteluja.

Arviomme mukaan ohjeistuksesta luopumiseen ei liity dramatiikkaa ja Ahlstrom-Munksjön markkinakommentit olivat linjassa yhtiön aiempien arvioiden kanssa. Arviomme mukaan yhtiö olisi saavuttanut aiemman ohjeistuksensa vertailukelpoisella yhtiörakenteella. Ahlstrom-Munksjön ennusteemme muuttuvat H2:n aikana huomattavasti, sillä ennusteemme eivät toistaiseksi sisällä Expera-kauppaa tai tulossa olevaa osakeantia.