Aiforia H2 torstaina: Maistiaisia selvästi kiihtyvästä kasvusta

Patologiaa tekoälyllä automatisoiva ohjelmistoyhtiö Aiforia julkaisee H2-raporttinsa torstaina. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvun vahvistuneen selvästi voitettujen kliinisen segmentin asiakkaiden käyttöönottojen edetessä. Kannattavuus on ollut vielä selvästi tappiollinen yhtiön varhaisen kehitysvaiheen takia. Aiforian kasvutarina on edennyt voitettujen suurten asiakkaiden valossa vakuuttavasti ja sen keskeisin epävarmuus liittyy mielestämme asiakkuuksien kasvun nopeuteen. Meille raportin keskeistä antia tulevatkin olemaan toteutuneet kasvuluvut, mutta myös yhtiön kommentit vuoden 2023 näkymistä. Ohjeistusta tuskin saadaan ainakaan kovin tarkkana, vaikka se olisikin selvä signaali yhtiön uskosta omaan kasvuunsa.

Kasvun takana ensimmäisten suurten kliinisten asiakkuuksien etenevä ylösajo

Odotamme Aiforian H2-liikevaihdon kasvaneen 120 % vertailukaudesta 1,21 MEUR:oon. Kasvun tärkeimpänä ajurina näemme yhtiön ensimmäiset suuret kliiniset asiakkuudet. Useammassa näistä asiakkuuksissa on yksittäinkin potentiaalia useiden miljoonien eurojen vuotuiseen liikevaihtoon. Käyttöönottojen etenemisen vauhdilla on siten huomattava vaikutus H2-liikevaihtoon, eivätkä suuret ennustevirheet ole poissuljettuja. Aiforian tavoitteisiin (~2031 liikevaihto >100 MEUR) nähden raportoidut luvut ovat joka tapauksessa vielä hyvin pieniä, joten odottamamme liikevaihdon kasvu antaakin vasta aikaisia signaaleja yhtiön kyvystä kasvattaa kliinisiä asiakkuuksia kohti merkittävää kokoluokkaa.

Etupainotteiset kasvuinvestoinnit pitävät kannattavuuden tappiolla

Odotamme Aiforian H2-käyttökatteen laskeneen -3,4 MEUR:oon ja liikevoiton -4,4 MEUR:oon. Yhtiö tekee tällä hetkellä strategiansa mukaisesti merkittäviä etupainotteisia panostuksia kasvuun erityisesti myynnin, käyttöönottojen ja tuotekehityksen rekrytointien muodossa. Aiforian arvonmuodostuksen kannalta vahva kasvu on kriittistä, joten meissä kannattavuus ei aiheuta huolia, mikäli sen vastineeksi tuotetaan vahvaa kasvua. Yhtiön vuoden 2021 lopun listautumisessa keräämä vahva nettokassa (2021 lopussa ~35 MEUR) riittää arviomme mukaan niukasti lähivuosien investointien rahoittamiseen. Ennustamamme kasvun onnistuessa yhtiön kassavirta kääntyisi positiiviseksi vuoden 2025 loppuun mennessä.

Raportin tärkeintä antia on päivitetty näkyvyys kasvun kiihtymiseen

Aiforian sijoitustarina on nähdäksemme hyvin lupaava, vaikkakin yhtiön kaupallisesti varhaisen kehitysvaiheen takia näkyvyys kasvun onnistumiseen ja voimakkuuteen on vielä hyvin rajallinen. Ohjeistus olisi vahva signaali yhtiön uskosta kasvuunsa. Emme kuitenkaan odota yhtiön antavan ohjeistusta, sillä varhaisen kehitysvaiheen myötä näkyvyys kasvuvauhtiin lienee yhtiön sisälläkin vielä sumuinen. Etsimmekin raportista erityisesti aikaisia merkkejä kasvun näkyvyyden parantumisesta, pääasiassa johdon kommenteista asiakashankinnan edistymisestä sekä kliinisten asiakkaiden käyttöönottojen etenemisestä. Yhtiön arvostus (2022e-2023e EV/S ~44-24x) sisältää edelleen vahvaa luottoa tämän kasvun toteutumiseen.