Aiforia: Syksy on ollut kasvun rakentamisen aikaa

Aiforian merkittävät asiakasprojektit ja myynti vaikuttavat yhtiön haastattelussa antamien kommenttien valossa edenneen viime kuukausina kokonaisuutena aiempia odotuksiamme paremmin. Nostimme lievästi vuosien 2022-2023 kasvun ennusteitamme. Näemme yhtiöllä edellytykset merkittävään kasvuun, joskin näkyvyys kasvun nopeuteen ja onnistumiseen säilyy sumeana. Aiforian arvonmääritys on hyvin epätarkkaa, mutta käytössä olevin menetelmin osakkeen hinnoittelu näyttää edelleen varovaisen houkuttelevalta. Korkojen noustua olennaisesti edellisen päivityksemme jälkeen ja lyhyen tähtäimen tukipisteiden puuttuessa (22-23e EV/S 34-19x) näemme nykyhinnalla vielä hieman liikaa riskejä yhtiön arvostuskertoimien laskulle. Toistamme 4,0 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksen.

Näemme Aiforialla potentiaalia merkittävään kasvuun, vaikka näkyvyys sen kulmakertoimeen säilyy heikkona

Aiforian johto antoi haastattelussa päivityksen yhtiön syksyn kuulumisiin. Yhtiö julkaisee lukuja H2:n osalta vasta ensi vuoden puolella, mutta suurasiakkuuksien ylösajosta saatujen kommenttien valossa teimme pienempiä positiivisia ennustetarkistuksia vuoden 2022 kasvuennusteisiimme. Lisäksi kommentit myyntikeskustelujen hyvästä aktiviteetista lisäsivät lievästi luottamustamme vuoden 2023 kasvuun, jonka osalta nostimme myös ennusteitamme. Aiforian kuvantunnistuksen ohjelmistoilla pyritään etenkin patologisten näytteiden nopeampaan, tehokkaampaan ja tasalaatuisempaan analysointiin. Yhtiöllä on jo globaali asiakaskunta lääketieteen tutkimuksessa. Tuotetta viedään nyt selvästi suurempaan kliiniseen asiakaskuntaan, jossa ajurit kysynnän kasvuun ovat mielestämme houkuttelevat. Olemme käsitelleet aihetta laajemmin kesäkuun laajassa raportissa. Näemme yhtiöllä kiinnostavan alustavan aseman kliinisessä markkinassa ja lupaavat edellytykset kasvaa markkinassa merkittävään kokoluokkaan. Näkyvyys kasvun kulmakertoimeen on kuitenkin vielä heikko, sillä etenkin voitettujen suurasiakkaiden sisäänajon ja laskutuksen kasvun määrään ja ajoitukseen saadaan tuntumaa vasta lähivuosina.

Vahvalle kasvulle on hyvät edellytykset, mutta ennusteriskit ovat poikkeuksellisen korkeat

Odotamme Aiforian kasvun vahvistuvan selvemmin vuosina 2023-2027, jolloin odotamme liikevaihdon kasvavan vuosittain erittäin vahvat 48-108 % ja liikevoittomarginaalin vahvistuvan tappiollisen investointivaiheen jäljiltä 13 %:iin vuonna 2027. Vuodelle 2030 ennustamme 82 MEUR (Tavoite: >100 MEUR ~2030) liikevaihtoa. Ennusteemme vaativat yhtiön saavuttavan aseman kliinisen markkinan voittajien joukossa. Poikkeuksellisen korkeita ennusteriskejä täytyykin kompensoida tavanomaista korkeammalla tuottovaatimuksella etenkin lyhyellä tähtäimellä, kun kestävästä kasvuvauhdista ei vielä ole mahdollista saada selkeitä näyttöjä.

Arvostus alkaa näyttää varovaisen houkuttelevalta, mutta haastava hinnoitteluympäristö puoltaa varovaisuutta

Aiforian arvostus (22e-23e EV/S 34-19x, 24e-25e 11-6x) nojaa odotukseen erittäin vahvasta ja skaalautuvasta kasvusta. Kasvua eri asteisin kulmakertoimin ja luottamusvälein hinnoittelevin menetelmin voimme perustella yhtiön arvon hyvin leveään 1,4-8,0 €/osake haarukkaan. Luottamuksemme yhtiön lyhyen tähtäimen kasvuun on lievästi vahvistunut. Samalla edellisen raporttimme jälkeen selvästi nousseet korot (12 kk Euribor 26.8. 1,48 %, 1.12. 2,84 %) ovat kuitenkin tuoneet kasvuyhtiöiden hinnoitteluun lisää laskupainetta. Osakkeen arvostus on mielestämme edelleen varovaisen houkutteleva kovia riskejä sietävälle pitkäjänteiselle sijoittajalle. Tänä vuonna merkittävästi heikentyneessä osakemarkkinan sentimentissä sijoittajien kärsivällisyys katsoa tarinaosakkeiden kehitystä vuosien päähän on laskenut ja näemme edelleen liikaa riskejä arvostustason laskulle.