Aktia laaja raportti: Näytön paikka

Toistamme Aktian 14,0 euron tavoitehinnan ja osta-suosituksen. Yhtiöllä on käsissä hyvät rakennuspalikat saada aikaan merkittävää tuloskasvua lähivuosina ja mielestämme tämä kaikki kulminoituu strategian toteutuksen onnistumiseen. Tuloskasvun realisoituessa osakkeen tuotto-odotus on erittäin hyvä. Myös osakkeen riskitaso on hyvin maltillinen, sillä matalat arvostuskertoimet antavat selkeää turvaa pettymyksiä vastaan. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

Varainhoitajapankki

Aktia on suomalainen pankki, joka tarjoaa asiakkailleen yksilöllisiä ratkaisuja laajasta pankki-, varainhoito- ja henkivakuutuspalveluiden valikoimastaan. Aktian liiketoiminta on jaettu kolmeen raportoivaan segmenttiin: Pankki, Varainhoito ja Konsernitoiminnot. Varainhoidon rooli on kasvanut viime vuosina selvästi ja sen osuus konsernin tuloksesta on jo yli puolet. Aktia onkin selvästi enemmän varainhoitaja kuin pankki, mistä kertoo myös hallinnoitavan varallisuuden (15,6 mrd.) kaksinkertainen määrä suhteessa luottokantaan (7,3 mrd.).

Strategia vie yhtiötä oikeaan suuntaan

Aktian strategian keskiössä on luonnollisesti Varainhoito ja Pankkitoiminnan sekä Henkivakuutuksen rooli on näkemyksemme mukaan pääosin Varainhoitoa tukeva. Näkemyksemme mukaan yhtiön strategia on isoilta linjoiltaan oikea ja suhtaudumme positiivisesti etenkin aiempaa tiukempaan asiakasfokukseen ja palvelulla differoitumiseen Taalerin vahvuuksien kautta. Strategian onnistuminen tulee kulminoitumaan ennen kaikkea Taaleri-integraation onnistumiseen. Taaleri-kaupan jälkeinen iso vaihtuvuus salkunhoitajissa herättää tähän liittyen luonnollisesti huolia ja yhtiön olisi ensiarvoisen tärkeä saada vaihtuvuus pysäytettyä.

Odotamme selkeää tuloskasvua

Aktialla on Taaleri-kaupan myötä hyvät edellytykset tehdä tulokseensa selkeä tasokorjaus ja yhtiöllä on käsissään hyvät rakennuspalikat myös pidemmän aikavälin kestävälle tuloskasvulle. Kysymys onkin ennen kaikkea strategian toteuttamisesta ja tässä yhtiön on pakko onnistua. Odotamme tuloksen tekevän merkittävän tasokorjauksen 2021-22, kun numerot elpyvät koronasta ja Taaleri-integraatio etenee. 2023 alkaen yhtiö siirtyy vakaammalle tuloskasvu-uralle, jonka kulmakerroin riippuu etenkin varainhoidon kasvuvauhdista. Ennusteemme ovat linjassa hiljattain julkistettujen taloudellisten tavoitteiden kanssa. Yhtiön osingonjako on sektorille tyypillisesti vuolasta.

Tuloskasvun realisoituessa tuotto-odotus on erittäin hyvä

Aktia tarjoaa näkemyksemme mukaan erittäin hyvän tuotto-odotuksen lähivuosille (15-20%/v). Tuotto-odotus koostuu pääosin tuloskasvusta ja saa tukea vahvasta osinkotuotosta. Osakkeen riski/tuotto-suhde on lähivuosille erittäin houkutteleva, sillä vaikka tuloskasvu jäisi realisoitumatta strategian epäonnistumisen seurauksena, on vaikea nähdä skenaariota, jossa kokonaistuotto jäisi oleellisesti miinukselle vahvan osingon ja matalien kertoimien ansiosta. 2021 kohtuullisella tuloksella osakkeen arvostus on linjassa yhtiön historiallisten tasojen sekä verrokkien kanssa, mutta 2022 kertoimet laskevat absoluuttisesti ja suhteellisesti alhaiselle tasolle. Lisäksi sijoittajat saavat Aktiassa mukana option siitä, että markkinat alkavat hinnoitella Aktiaa kroonisesti matalien pankkisektorin kertoimien sijaan varainhoitajien kertoimilla.