Aktia: Myyntivoitto pelastaa ohjeistuksen

Aktia tiedotti toukokuun puolivälissä henkivakuutusyhtiön kiinteistösijoituksen suurehkosta myyntivoitosta, mikä käytännössä pelastaa yhtiön tämän vuoden ohjeistuksen. Olemme sisällyttäneet myyntivoiton Q2-numeroihin, mutta muilta osin ennusteemme ovat säilyneet ennallaan. Vaikka Aktian räikein aliarvostus onkin parin viikon takaisen päivityksemme jälkeisen kurssinousun myötä mielestämme purkaantunut, näemme tuotto-odotuksen yhä positiivisena. Toistamme 10,5 euron tavoitehintamme ja tarkistamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta).

Aktian henkivakuutusyhtiö kirjaamassa suurehkon myyntivoiton Q2-tulokseen

Aktia tiedotti toukokuun puolivälissä sen henkivakuutusyhtiön kiinteistösijoituksen myyntiä koskevasta aiesopimuksesta. Kiinteistösijoituksen myynnin arvioidaan toteutuvan Q2:n aikana ja sen toteutuessa Aktia arvioi henkivakuutuksen kirjaavan kaupasta yli 10 MEUR:n myyntivoiton sijoitussalkussaan (Q1’22: 581 MEUR). Mikäli kaupan toteutus viivästyy, kirjaa henkivakuutusyhtiö sijoituksesta realisoitumattoman arvonmuutoksen. Myyntivoitto on toteutuessaan kertaluontoinen, mutta Aktian mittakaavassa kokoluokaltaan kuitenkin huomattava. Myyntivoitto avittaa Aktiaa myös yltämään kuluvan vuoden ohjeistukseensa, minkä saavuttamista pidimme alkuvuoden vaikea markkinatilanne ja vaisuhko tuloskehitys huomioiden alun perin epätodennäköisenä. Aktia itse toisti tiedotteessaan aiemmat näkymänsä, jonka mukaan vuoden 2022 vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan olevan jonkin verran vertailukautta korkeampi.

Kertaluontoinen myyntivoitto sisään numeroihin, muilta osin ennusteissa ei muutoksia

Sisällytimme tiedotetun kiinteistösijoituksen myyntivoiton Aktian Q2-henkivakuutusnettoon ja arvioimme sen lopullisen kokoluokan asettuvan 10-11 MEUR:oon. Muilta osin ennusteissamme ei ole tapahtunut muutoksia ja odotuksemme 2022 vertailukelpoiseksi liiketulokseksi on nyt 92,0 MEUR (aik. 81 MEUR), mikä tarkoittaa noin 5 % tulosparannusta vertailukaudesta. Vuonna 2023 odotamme Aktian tuloksen pysyvän kasvu-uralla ja ennustamme vertailukelpoisen liikevoiton asettuvan 97,8 MEUR:oon. Tuloskasvua ajaa ennusteissamme liiketoiminnan tuottojen 4 % kasvu varainhoidon palkkioiden ja korkokatteen vetämänä sekä parantuva kulutehokkuus. Sijoittajan on hyvä huomata, että Aktian tuloskasvunäkymät ovat luonnollisesti ehdollisia pääomamarkkinakehitykselle merkittävästä varainhoitoliiketoiminnasta ja henkivakuutuksen sijoitussalkusta johtuen. Osinkoennusteemme vuosille 2022-2023 on 0,62-0,70 euroa, mikä vastaa noin 60-65 % jakosuhdetta.

Osakkeessa yhä nousupotentiaalia

Aktiaa hinnoitellaan 2022-23 tulosennusteillamme P/E-kertoimella 10x ja 9x. Tulospohjainen arvostus on absoluuttisesti matala ja 2022 ennusteillamme arvostus on noin 20 % Aktian viiden vuoden mediaanikertoimien alapuolella. Yhtiötä hinnoitellaan yhä alennuksella myös pohjoismaiseen pankkisektoriin (2022-2023e: P/E 11x) nähden, mutta verrokkiryhmään peilattuna kurssinousuvara on Aktian omien historiallisten kertoimien indikoimaa tasoa ohuempi. Vaikka Aktian räikein aliarvostus onkin parin viikon takaisen päivityksemme jälkeisen ~10 % kurssinousun myötä mielestämme purkaantunut, näemme arvostuskertoimien hienoisen nousuvaran sekä noin 6 % osinkotuoton tarjoavan sijoittajille yhä selvästi positiivisen tuotto-odotukseen. Tavoitehinnallamme Aktian tulospohjainen arvostus on linjassa pohjoismaisen pankkisektorin kanssa.