Analyytikon kommentti

Aktia Q3’25 -ennakko: Ei vielä asiaa tuloskasvuun

Tiivistelmä

Aktian Q3-tulosodotukset ovat laskeneet korkokatteen supistumisen myötä, ja liiketoiminnan tuotot ovat jääneet vertailukauden alapuolelle.
Luottokysynnän odotetaan pysyneen vakaana, mutta makrodata viittaa pieneen taantumaan yritys- ja kotitalouslainojen kysynnässä.
Varainhoidon uusmyynti on keskeinen tuloskasvuajuri, mutta palkkiotuotot ovat hieman laskeneet vertailukaudesta.
Aktian tulosohjeistus ennakoi laskevaa liikevoittoa, ja yhtiö odottaa korkokatteen laskevan korkotason mukana, kun taas kulut kasvavat IT-panostusten ja inflaation vuoksi.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Inderes
Korkokate	36,1		34,6	-	139
Nettopalkkiotuotot	30,9		30,1	-	124
Muut tuotot	9,1		7,7	-	31
Liiketoiminnan tuotot	76,1		72,3	72,8	293
Liiketoiminnan kulut	-43,1		-43,8	-44,3	-184
Liikevoitto	31,2		25,6	26,2	98
Vertailukelpoinen liikevoitto	31,5		27,1	-	106
EPS	0,34		0,28	0,29	1,07

Lähde: Inderes

Odotamme Aktian tuloksen jatkaneen laskuaan supistuvan korkokatteen mukana. Yleisen lainakysynnän arvioimme pysyneen kohtalaisen vakaana, eli edelliskvartaalilla nähdyn selvän kasvun yrityslainakannassa emme odota jatkuneen yhtä reippaana. Kuulemmekin mieluusti tuoreen toimitusjohtajan kommentteja luotonannon näkymästä, sillä makrodatan tarjoamat viestit ovat säilyneet kaksijakoisina. Lisäksi mielenkiintomme kohdistuu varainhoidon uusmyyntiin, joka on Aktian tuloskasvuajureista keskeisimpiä.

Luottokysyntä ja varainhoidon instituutiomyynti kiinnostavat raportilla

Aktia raportoi Q3-tuloksensa torstaiaamuna noin kello 8.00. Odotamme korkokatteen jatkaneen laskuaan sekä vertailukauteen että maltillisesti myös edelliskvartaaliin nähden. Luottokysynnässä odotamme näkevämme kohtalaisen vakaata kehitystä, minkä pitäisi pitää Aktian luottokanta maltillisessa kasvussa. Toisaalta sekä yrityslainojen että kotitalouslainojen kysynnän osalta makrodata näyttää Q3:lla pientä taantumista edelliskvartaalien positiivisesta kehityksestä, mikä nostaa hieman huolia orastavan käänteen etenemisestä ja ajoituksesta. Kotimaan korkean työttömyysasteen sekä epävarman talousnäkymän takia selkeämpää piristymistä saadaankin todennäköisesti odotella ensi vuoden puolelle.

Palkkiotuottojen odotamme olleen hieman vertailukauden alapuolella, mikä selittyy vertailukautta matalamman hallinnoitavan varallisuuden lisäksi kvartaaleittain heiluvilla muilla palkkiotuotoilla, joiden merkitys konsernilukuihin ja Aktian arvoon on pieni. Sijoitusrahastojen kelvollisen uusmyynnin sekä pääomamarkkinan hyvän kehityksen myötä hallinnoitavien varojen pitäisi kuitenkin olla edelliskvartaalia korkeammalla. Julkisista tietolähteistä ei toki voi päätellä varainhoitomandaattien alaisten instituutioasiakkaiden liikkeitä, mutta vaatimattomasta palkkiotasosta johtuen näiden vaikutus lukuihin on maltillinen. Varainhoitoon perustuvan kasvustrategian uskottavuuden pönkittämiseksi instituutioasiakkaiden nettomerkinnät tulisi kuitenkin kääntää takaisin selvään kasvuun, missä juuri nimitetyllä varainhoidon vetäjällä Pasi Vuorisella riittää työnsarkaa.

Muiden erien arvioimme kehittyneen varsin vakaasti, joten kokonaisuudessaan odotamme Aktian liiketoiminnan tuottojen asettuneen korkokatteen laskusta johtuen vertailukauden alapuolelle.

Tuottojen lasku painaa tulosta muun pankkisektorin tapaan

Aktian vertailukelpoisten kulujen odotamme laskeneen hieman vertailukaudesta, mikä selittyy poistotason laskulla. Tästä oikaistuna odotamme maltillista kulujen kasvua pääosin yleisen kuluinflaation vetämänä. Raportoidut kokonaiskulut kuitenkin kasvavat käynnissä olevan muutosohjelman kertaluonteisten kulujen (-1,5 MEUR per kvartaali) takia.

Luottotappioiden odotamme säilyneen suunnilleen edelliskvartaalin tasolla 3,0 MEUR:ssa (0,15 % luottokannasta), mikä tarkoittaisi nousua vertailukaudesta. Ennuste on yhä selvästi Aktian historiallisia tasoja korkeampi, mikä johtuu maksuviivästysten kasvusta.

Näiden tekijöiden summana odotamme Aktian kertaluonteisista kulueristä oikaistun liiketuloksen olleen Q3:lla 27,1 MEUR. Kvartaalin vertailukelpoisen osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on 0,28 euroa, mikä vastaisi kohtalaista 11 %:n oman pääoman tuottoa. Pohjoismaisiin pankkiverrokkeihin nähden taso on kuitenkin vaatimaton.

Näkymiin ei odotettavissa olennaisia muutoksia

Aktian voimassa oleva tulosohjeistus ennakoi laskevaa vertailukelpoista liikevoittoa (124,5 MEUR vuonna 2024). Yhtiön arvion mukaan korkokate laskee korkotason mukana, kun taas nettopalkkiotuotoissa odotetaan pientä kasvua. Lisäksi kulut kasvavat IT-panostuksista sekä inflaatiosta johtuen. Nämä arviot yhtiö toistanee jälleen Q3-raporttinsa yhteydessä, sillä eväitä tuloksen kääntämiseksi kasvuun ei ole välittömässä näköpiirissä. Toisaalta varainhoidon hieman supistuneiden palkkiotuottojen takia Aktia voi joutua vetämään pois palkkiotuottojen kasvuodotuksensa.

Aktian vakavaraisuuden odotamme hieman laskeneen Q2:n lopun tasosta, sillä yhtiö on kommentoinut sisäisestä laskentamallista luopumisen kumoavan ison osan alkuvuonna voimaan astuneiden sääntelymuutosten positiivisista vakavaraisuusvaikutuksista.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Aktia Pankki on vuonna 1825 perustettu suomalainen finanssikonserni, joka tarjoaa asiakkailleen yksilöllisiä ratkaisuja laajasta pankki-, varainhoito- ja henkivakuutuspalveluiden valikoimastaan. Konsernin maantieteellinen toiminta-alue on Suomi.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut06.08.

	2024	25e	26e
Liiketoiminnan tuotot	308,8	292,5	291,9
kasvu-%	7,4 %	−5,3 %	−0,2 %
EBIT (oik.)	124,4	105,0	99,8
EBIT-% (oik.)	40,3 %	35,9 %	34,2 %
EPS (oik.)	1,45	1,15	1,09
Osinko	0,82	0,83	0,89
Osinko %	8,9 %	7,4 %	7,9 %
P/E (oik.)	6,4	9,8	10,4
EV/EBITDA	7,1	8,5	8,3