Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus)

Aktian Q3-tulos jäi selvästi odotuksistamme, kun sekä tuotot että kulut kehittyivät kvartaalilla odotuksiamme heikommin. Varainhoidon kehitys jatkui kuitenkin mallikkaana ja nettomerkinnät olivat positiiviset jo kuudetta kvartaalia peräjälkeen.

Korkokate kärsi korkeammista rahoituskuluista

Aktian korkokate kääntyi Q3:lla laskuun edelliskvartaalista odotustemme vastaisesti ja supistui vertailukauteen nähden noin 6 %. Korkokatetta rasittivat lukujen perusteella ennen kaikkea ajoitukselliset tekijät: markkinarahoituksen hinta nousi korkotason mukana, mutta lainakorot kasvattavat tuottoja vasta viiveellä viitekorkojen päivittyessä vuoden mittaan. Myös korkosuojaukset vaikuttavat negatiivisesti lyhyellä aikavälillä. Tässä dynamiikassa ei ole mitään yllättävää, mutta rahoituskulujen nousun sekä korkosuojien negatiivinen vaikutus oli ennakoimaamme suurempi. Lisäksi luottokanta supistui odotuksiamme enemmän, kun yrityslainakannan muutos oli pitkästä aikaa negatiivinen. Henkilöasiakkaiden lainakanta jatkoi laskussa odotustemme mukaisesti, joten kokonaisuutena Aktian lainakanta laski noin prosentilla edelliskvartaalista.

Nettopalkkiotuotot laskivat edelliskvartaalista ja jäivät ennusteestamme. Laskun taustalla olivat yhtiön mukaan korttiliiketoiminnan muutosten kasvattamat palkkiokulut, kun taas rahastotuotot kasvoivat. Hallinnoitavien asiakasvarojen kasvu vastasi odotuksiamme, joskin nettomerkinnät olivat jonkin verran ennakoimaamme korkeammat. Varainhoidon uusmyynti olikin muuten vaisun raportin selkeä valopilkku. Eniten nettomerkinnät kerättiin Private Banking -asiakkailta, mutta myös kansainvälinen myynti jatkoi mallikkaassa vireessä etenkin, kun huomioidaan kvartaalin lopulla kasvanut epävarmuus ja markkinakorkojen reipas nousu. Q3 oli Aktialle jo kuudes peräkkäinen positiivinen kvartaali uusmyynnin osalta, mikä osoittaa suunnan olevan varainhoidossa nyt oikea.

Myös henkivakuutusnetto jäi ennusteestamme, joten kokonaisuutena Aktian tuotot olivat 5 % ennusteemme alapuolella 70,4 MEUR:ssa.

Operatiivisten kulujen kasvu rasitti tuloskehitystä

Aktian liiketoiminnan vertailukelpoiset kulut olivat Q3:lla odotuksiamme korkeammat, mikä selittyi ennen kaikkea muiden kulujen kasvulla. Yhtiön mukaan tämä johtui muun muassa ostettujen palveluiden ja markkinoinnin korkeammista kuluista. Lisäksi yhtiö kirjasi kvartaalille 4,4 MEUR kertaluonteisia kuluja uudelleenjärjestelyistä. Emme löytäneet raportilta ainakaan ensisilmäyksellä näille syytä, mutta arvioimme tämän liittyneen aiemmin toimineen Group Business Support -toiminnan lakkauttamiseen.

Luottotappiot jäivät puolestaan odotuksiamme maltillisemmiksi (1,5 MEUR vs. 2,5 MEUR ennuste). Luottokannan laadussa ei näkynyt olennaista muutosta.

Aktian raportoima vertailukelpoinen osakekohtainen tulos oli kvartaalilla 0,23 euroa, joka alitti ennusteemme (0,27 €) matalampien tuottojen sekä korkeampien operatiivisten kulujen takia. Raportoitu tulos jäi ennusteestamme tätäkin enemmän kvartaalille kirjatuista kertakuluista johtuen.

Tulosohjeistus jäi ennalleen

Aktia toisti kuluvan vuoden tulosohjeistuksensa, ja odottaa sen vertailukelpoisen liikevoiton olevan suunnilleen samalla tasolla tai hieman korkeampi kuin edellisvuoden 106 MEUR. Pidimme mahdollisena, että Aktia tarkistaa ohjeistustaan nimellisesti ylöspäin vielä kuluvan vuoden aikana. Q3:n vaisuhkon tuloksen myötä tämä näyttää kuitenkin nyt epätodennäköiseltä.

Aktian vakavaraisuus ja sitä kautta voitonjakokapasiteetti nousivat Finanssivalvonnan tehtyä päivityksiä riskipainotettujen saamisten määräyksiin ja ohjeisiin (CET1-% 12,6 % vs. 8,8 % minimivaatimus). Tämä pitkälti kumosi Q2:lla nähdyn vakavaraisuuden laskun, joka oli seurausta Finanssivalvonnan asettamista lisävaatimuksista pankin sisäisille luottoriskimalleille.